Синтетические позиции

Иногда, при торговле опционами ликвидность не позволяет сделать задуманное или когда неэффективность рынка проявляется замысловатым образом на разных страйках и на разных типах контрактов. В этом случае используются комбинации из контрактов, имеющие примерно такие же свойства, как и необходимый контракт. Комбинация из контрактов, имеющая примерно такие же свойства, как и другой контракт - называется синтетической позицией. Синтетическая потому, что создана (синтезирована) из других контрактов. Как это выглядит на картинке:

Рис.22

Зеленным отмечен купленный Колл.

Красным - проданный фьючерс.

Синим – получившийся синтетический Пут. (+пут)= (+колл)+(-фьючерс)

Как можно заметить, синтетическую позицию можно получить простым графическим суммированием. При работе с опционами очень важно уметь представлять возможные синтетические позиции. Хочется или нет, но этому придется этому научиться. Желательно потренироваться с карандашом и бумагой. Можно не тренироваться, но тогда оружие познания придется добывать в бою за личный счет.

Посмотрим варианты синтетических позиций:

Проданный пут (-пут)= (-колл)+(+фьючерс)

Рис.23

Купленный колл (+колл)= (+пут)+(+фьючерс)

Рис.24

Проданный колл (-колл)= (-пут)+(-фьючерс)

Рис.25

Купленный фьючерс (+фьючерс) = (+колл) + (-пут)

Рис.26

Проданный фьючерс (-фьючерс) = (-колл) + (+пут)

Рис.27

В армии есть такое упражнение – разборка- сборка оружия на время. С первого взгляда может показаться, что это бестолковое занятие. Но когда в бою возникают какие-нибудь мелкие проблемы с оружием, то жизнь бойца и боеспособность подразделения зависит от того, насколько быстро и четко боец может выполнить такие действия.

С опционами ситуация еще жёстче. Сборку-разборку опционных позиций приходится делать постоянно. Это можно сравнить с умением владеть оружием для гладиатора. Чем лучше он освоил приемы работы с оружием, тем больше у него шансов выжить.

Особо сложного в этом умении нет. Это в основном наработанные навыки и простые правила:

- из проданного опциона можно синтезировать только проданный опцион;

- из купленного опциона можно синтезировать только купленный опцион;

- пут и колл на одном страйке, но в противофазе (один куплен, другой продан) дают фьючерс.

В дальнейшем я буду вам часто напоминать о необходимости потренироваться в «синтетике» на рассматриваемых примерах. Дело это не обязательное, но выйдя на рынок вы все равно будете этому учиться, но уже не бесплатно.

Направленные опционные стратегии

Трейдерами по опционам не рождаются, ими становятся. Эволюция трейдера, как и любое обучение идет от простого к сложному. Поняв какие-то азы, люди пытаются применять полученные знания, тем самым закрепляя и углубляя их. Разобравшись с простыми моментами, обучающийся подготавливает базу для следующего уровня знаний. С опционами ситуация еще интереснее. Какие бы умные книги по опционам вы бы не прочитали, использовать из всех знаний, в самом начале, вы будете только самые простые интуитивно понятные вещи. Идем по пути наименьшего мозгового сопротивления. Для начинающего, самым понятным элементом является результат на дату экспирации. То, что мы получим на дату исполнения опциона. Никакие временные стоимости, дельты, гаммы и тэты начинающего не интересуют. Весь смысл в конечном результате. Самое интересное то, что можно зарабатывать на опционах без знания «греков». Но тогда, вы должны достаточно хорошо прогнозировать поведение базового актива. При этом риск ваших позиций будет больше, чем у более продвинутых трейдеров. Если вы торговали простыми линейными инструментами, то вы будете пытаться применять уже имеющиеся навыки (угадывать направление движения базового актива). Но прикладывать это будете к опционным позициям.

Позиции с одиночными опционами, наверно, понятны для всех. Хочешь, покупай опцион, хочешь, продавай, главное угадать направление движения базового актива. Теперь, посмотрим какие позиции можно сделать из нескольких опционов.

Бычий спред

Купленный колл страйк 9750 по цене 350

Проданный колл страйк 10000 по цене 225

Текущая цена базового актива 9870

Рис.28

Что мы можем видеть на этой картинке? Синяя ломаная линия - это наш спред. Тонкая красная линия - это купленный фьючерс (базовый актив). Зеленая ломанная – это купленный колл на страйке 9750, который входит в состав спреда.

Если сравнить спред с покупкой базового актива, то видно, что в ближайшей области от точки входа в рынок результат от фьючерса и спреда совпадает. Но при более сильных движениях рынка появляется разница. У спреда ограничена прибыль, но что более важно ограничен убыток. Если вы подразумеваете получение прибыли на участке 9870 – 10000, то спред имеет неоспоримое преимущество. Прибыль вы получаете такую же, как от фьючерса, а убыток ограничен и вы застрахованы от внезапного сильного падения рынка.

Если сравнивать спред с покупкой только контракта колл, то видно, что риск позиции по спреду намного меньше чем по позиции колл. Меньше на размер премии проданного колла. Также, заметно, что наш спред будет приносить прибыль при более низкой цене базового актива. Покупка спреда на участке ниже 10125 намного выгоднее простой покупки колла. Если вы ожидаете не очень большого движения ( что бывает чаще всего), то покупка спреда вне конкуренции.

Медвежий спред

Рис.29

Медвежий спред – спред на понижение. Свойства те же самые, но прибыль получаем от падения цены на базовый актив. Спреды являются направленными позициями. То есть, мы получаем прибыль от направленного движения базового актива.

Я умышленно не указал, каким способом создается медвежий спред. Попробуйте для тренировки ума и закрепления пройденного материала, найти все возможные варианты создания спредов , бычьего и медвежьего, с применением синтетических позиций.

Пропорциональный колл спред - продажа  и покупка опционов колл с одной датой истечения, но разными ценами исполнения. Опцион с более низкой ценой исполнения покупается , а два опциона с более высокой продаются.

Рис.30

Пропорциональный пут спред - продажа  и покупка опционов пут с одной датой истечения, но разными страйками (ценами исполнения). Два опциона  с более низкой ценой исполнения продаются, а один с более высокой покупается.

Рис.31

Мы можем видеть, что данная стратегия предполагает небольшое движение базового актва. Если мы держим позицию до экспирации, то наш финансовый результат будет соответствовать представленному графику. Но в реальной торговле, опционный трейдер закрывает позицию в тот момент, когда эта позиция приносит максимум прибыли. Для определения момента выхода трейдер использует «греки».

Давайте попробуем развивать мысль на основе полученной информации, исходя из предположения, что нас интересует только результат на дату экспирации.

Сравним две стратегии: спред и пропорциональный спред

Синяя линия - пропорциональный спред (куплено колл 10 шт. страйк 10000 ; продано колл 20 шт. страйк 10500)

Зеленая линия – спред (куплено колл 10 шт. страйк 10000 ; продано колл 10 шт. страйк 10500)

Рис.32

Обе стратегии рассчитаны на рост базового актива. В случае с пропорциональным спредом, мы не несем убытков в случае падения цены базового актива, но можем получить большие убытки в случае сильного повышения цены на базовый актив(при цене базового актива 12 000 убыток составит около 10 000). В случае с простым спредом, мы можем получить убыток при падении или стабильности базового актива в размере около 2000. Одной из задач, которые приходится решать при построении опционных позиций – это минимизация возможных убытков. Создадим некую среднюю позицию :

Красная линия - куплено колл 10 шт. страйк 10000; продано колл 13шт. страйк 10500

В результате имеем, при падении базового актива возможный убыток 1300 (на 35% меньше чем в позиции с простым спредом). А при сильном росте базового актива до 12000, наши убытки составят менее 1000. Такая позиция более оптимальна, если мы ожидаем, что на дату экспирации базовый актив будет находиться в диапазоне 10500-11000.

На данном примере мне хотелось показать насколько гибкий и интересный инструмент опционы. В реальной торговле редко приходится применять какие-то стандартные опционные стратегии. Чаще всего приходится как-то изменять (деформировать) стандартную позицию для получения желаемого результата с наименьшим риском.

Обратный спрэд быка заключается в продаже опциона пут с более низким страйком (ценой исполнения), и одновременной покупке опциона колл с более высоким страйком.

Рис.33

Данная стратегия отражает ожидания трейдера. Ожидания таковы, что цена будет расти или останется в узком промежутке. В этом случае мы получаем небольшую прибыль или большую прибыль в результате сильного роста. Предполагается, что не будет сильного падения.

Обратный спрэд медведя заключается в покупке опциона пут с более низким страйком (ценой исполнения), и одновременной продаже опциона колл с более высоким страйком.

Рис.34

Данная стратегия отражает ожидания, что цена будет падать или останется в узком промежутке. В этом случае мы получаем небольшую прибыль или большую прибыль в результате сильного падения. Предполагается, что не будет сильного роста.На первый взгляд это очень удобная стратегия. Вы получаете желаемый пут или колл при этом премию от купленного опциона компенсируете продажей другого опциона. Но надо помнить, что ваши ожидания не всегда совпадают с реальными движениями рынка.