1.3 Виды оценки эффективности инвестиционного проекта

Инвестиционные проекты можно оценивать по многим критериям – с точки зрения их социальной значимости, масштабам воздействия на окружающую среду, степени вовлечения трудовых ресурсов и т. п. Однако центральное место в этих оценках принадлежит эффективности инвестиционного проекта,под которой в общем случае понимают соответствие полученных от проекта результатов – как экономических (в частности прибыли), так и внеэкономических (снятие социальнойнапряженности в регионе) – изатрат на проект. Согласно «Методическим рекомендациям»[5,8],эффективность инвестиционного проекта –это категория,отражающая соответствие проектацелям и интересам его участников, под которыми понимаются субъекты инвестиционной деятельности и общество в целом. Поэтому в «Методических рекомендациях» термин «эффективность инвестиционного проекта» понимается как «эффективность проекта». То же относится и к показателям эффективности.

В ходе оценки ИП широко используются классические методы экономического анализа (сравнения, балансовый, элиминирования, корреляционно-регрессионного анализа, графический, простых и сложных процентов, дисконтирования и пр.), а также такие распространенные аналитические приемы исследования, как расчет абсолютных, относительных и средних величин, детализация показателей на его составляющие, сводки и группировки.

Для принятия оптимальных инвестиционных решений аналитикам необходимо рассчитать соответствующие показатели экономического эффекта и эффективности, далее сопоставить их уровни с эталонными значениями. В первом случае определяются абсолютные результативные показатели инвестиционной деятельности. Эффективность инвестиций характеризуется системой относительных показателей, соизмеряющих полученный эффект с затратами инвестированного в проект капитала.

На практике принято различать следующие показатели эффективности ИП:

1) Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Данная эффективность, в свою очередь, включает в себя:

- общественную (социально - экономическую)эффективность, которая учитываетсоциально-экономические последствия реализации ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и «внешние эффекты» – социальные, экологические, бюджетные и иные эффекты прописанные в [46,57,53,54,56 и пр.].

- коммерческую эффективность, которая показывает финансовыепоследствия его осуществления для участника ИП в предположении, что он самостоятельно производит все необходимые затраты на проект и пользуется всеми его результатами. Иными словами, полагаем, что необходимые средства имеются, в связи с чем расчет производится только операционных и инвестиционных денежных потоков, а норма дисконта задается относительно цены собственного капитала (см.формулы 3,4).

2) Эффективность участия в проектеопределяется с целью проверки финансовой реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников, в связи с чем производится расчет всех трех денежных потоков: операционного, инвестиционного и финансового, а в расчете нормы дисконта применяем формулу средневзвешенной цены капитала (см.формулу 2) до периода погашения внешних заемных источников финансирования. Данная эффективность включает:

- эффективность участия предприятий в проекте (его эффективность для предприятий – участников ИП);

- эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров АО – участников ИП);

- эффективность участия в проекте структур более высокогоуровня по отношению к предприятиям–участникам ИП(страновая, региональная, отраслевая и т. п. эффективности);

- бюджетная эффективность ИП(эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Общая схема оценки эффективности ИПориентирована на общественную значимость проекта, а затем в два этапа проводится оценка эффективности ИП. На первом этапе рассчитываются показатели эффективностипроекта в целом. При этом:

• если проект не является общественно значимым (локальный проект), то оценивается только его коммерческая эффективность;

• для общественно значимых проектов оценивается сначала их общественная эффективность (способы подобной оценки в общих чертах изложены в «Методических рекомендациях» [5]). Если такая эффективность неудовлетворительная, то проект не рекомендуется креализации и не может претендовать на государственную поддержку. Если же общественная эффективность оказывается приемлемой, то оценивается коммерческая эффективность. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП необходимо рассмотреть различные варианты его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня. Если условия и источники финансирования общественно значимых проектов уже известны, то их коммерческую эффективность можно не оценивать.

После выработки схемыфинансированияуточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Можно сформулировать основные задачи, которые приходится решать при оценке эффективности инвестиционных проектов:

1. Оценка реализуемости проекта – проверка удовлетворения всем реально существующим ограничениям технического, экологического, финансового и другого характера. Обычно все ограничения, кроме финансовой реализуемости, проверяются на ранних стадиях формирования проекта. Финансовая реализуемость ИП – это обеспечение такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для осуществления проекта, порождающего этот ИП.

2. Оценка потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, то есть проверка условия, согласно которому совокупные результаты по проекту не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов.

3. Оценка сравнительной эффективности проекта, под которой понимают оценку преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативным.

4. Оценка наиболее эффективной совокупности проектов из всего их множества. По существу, это – задача оптимизации инвестиционного проекта и она обобщает предыдущие три задачи. В рамках решения этой задачи можно провести и ранжирование проектов, то есть выбор оптимального проекта.