Вопрос 3. Задача минимизации цены капитала.

Управление пассивами предприятия сводится к минимизации цены капитала.

Задача при этом заключается в установлении зависимости между чистой прибылью на 1 обыкновенную акцию и величиной НРЭИ при различной структуре пассива. Для этого определяется точка безразличия и рассчитывается пороговое значение НРЭИ, когда безразлично, каким источником финансирования пользоваться.

Эта модель позволяет установить, при каких значениях прибыли необходимо использовать те или иные источники.

При значении НРЭИ ниже критического более выгодно использование собственных средств (осуществление эмиссии акций). При значении НРЭИ выше критического выгоднее привлекать в той или иной форме заемные средства.

При этом необходимо учитывать возможность возникновения угрозы банкротства: при увеличении доли заемных средств увеличивается премия за риск, эффект налоговой экономии снижается, цена капитала возрастает.

Поэтому фирмы предпочитают финансироваться за счет нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений. В случае нехватки средств, в крайнем случае выпускают ценные бумаги и привлекают заемные средства.

Оптимальная структура капитала зависит от следующих факторов:

• показателей прироста прибыли;

• конкурентной среды;

• показателей оборачиваемости активов;

• взаимоотношений с кредиторами.

Из российской практики можно условно определить следующую оптимальную структуру пассива:

• 70% всех пассивов должно приходится на собственный капитал (что совпадает с внеоборотными активами);

• 20% - на краткосрочные заемные средства и кредиторскую задолженность;

• 10% - на долгосрочные заемные средства.

Практически задача минимизации цены капитала включает:

1. Снижение ставок по отдельным элементам капитала

2. Уменьшение доли наиболее дорогих составных частей капитала.

Лекция №10. Дивидендная политика предприятия.

Вопросы:

1. Понятие дивидендной политики предприятия и дивидендных выплат.

2. Рыночная стоимость акций.

3. Методики дивидендных выплат.

4. Регулирование курса акций.

Вопрос 1. Понятие дивидендной политики предприятия.

Дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала и динамику цены его акций.

Рациональная дивидендная политика способствует достижению главной цели финансового менеджмента – повышение благосостояния акционеров предприятия.

Дивидендная политика – это часть общей финансовой политики предприятия, включающая выработку следующих концепций:

1. распределение чистой прибыли и формирование доли собственника в этой прибыли с учетом вклада каждого собственника;

2. установление оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли;

3. определение конкретных мер, направленных на увеличение рыночной стоимости акций.

Чистая прибыль предприятия распределяется по двум основным направлениям:

• часть прибыли выплачивается в виде дивидендов;

• оставшаяся часть реинвестируется в активы компании и развитие производства.

Реинвестирование (капитализация) прибыли свидетельствует о росте имущества предприятия, увеличении собственных средств предприятия. Оно является внутренним относительно дешевым источником финансирования деятельности компании, поэтому дивидендная политика существенно влияет на размер привлекаемых компанией внешних источников финансирования.

Капитализация может осуществляться по нескольким направлениям:

• на производственное развитие;

• на формирование чистого денежного потока от инвестиций;

• на осуществление дивидендных выплат в форме акций.

Дивидендом, согласно действующим нормативным документам, является часть чистой прибыли предприятия, распределяемая среди акционеров пропорционально числу акций, находящихся в их распоряжении. Т.е. дивиденды - это доход акционеров.

Они сигнализируют акционерам о том, что коммерческая организация работает успешно. Решение по дивидендным выплатам затрагивают и обыкновенные, и привилегированные акции.

Выплаты по привилегированным акциям – обязательные фиксированные платежи либо в виде постоянных выплат, либо в виде процентной величины дивиденда к номиналу акции.

Выплаты дивидендов по обыкновенным акциям зависят от результатов деятельности предприятия и зависят от дивидендной политики предприятия.

Процесс распределения дивидендных выплат регулируется на основе принятой нормы распределения прибыли (НР). Она устанавливает, какая часть чистой прибыли выплачивается в виде дивидендов (дивидендный выход).

НР = (масса дивидендов по обыкновенным акциям / ЧП)*100%

Норма распределения связана с внутренним темпом роста – темпом увеличения собственных средств предприятия, что является необходимым условием наращивания производства.

Для определения внутреннего темпа роста (ВТР) используется показатель чистой рентабельности собственных средств:

ВНР = (1 - НР)*РСС

Пример. Рентабельность собственных средств 16%. Предприятие распределяет в виде дивидендов 40% чистой прибыли. Определить внутренние темпы роста

ВТР = (1-0,40)*16=9,6%

Рассмотрим основные этапы разработки дивидендной политики на примере.