По совокупности исследуемых инструментов:

• индивидуальный финансовый риск, присущий отдельным финансовым инструментам;

• портфельный (совокупный) финансовый риск, присущий комплексу однофункциональных финансовых инструментов, объединенных в портфель (риск кредитного портфеля, риск инвестиционного портфеля).

3. По комплексности исследования:

• простой финансовый риск – вид финансового риска, который не расчленяется на отдельные его подвиды (инфляционный);

• сложный финансовый риск – риск, состоящий из комплекса рассматриваемых его подвидов (инвестиционный).

4. По источникам возникновения:

• внешний (систематический, не зависящий от деятельности предприятия) – характерен для всех участников финансовой деятельности и всех видов финансовых операций. Возникает при смене отдельных стадий экономического цикла, конъюнктуры финансового рынка, непредвиденных изменениях в законодательстве (налоговый, валютный, инфляционный).

• внутренний (несистематический) – зависти от деятельности конкретного предприятия.

5. По финансовым последствиям:

• риск, влекущий только экономические потери (потеря дохода или капитала);

• риск, влекущий упущенную выгоду – характеризует ситуацию, когда предприятие в силу сложившихся объективных и субъективных причин не может осуществлять запланированную финансовую деятельность;

• риск, влекущий как экономические потери, так и дополнительные потери.

6. По характеру проявления во времени:

• постоянный финансовый риск – характерен для всего периода осуществления финансовой операции и связан с действием постоянных факторов (процентный, валютный);

• временный финансовый риск – возникает лишь на отдельных этапах осуществления финансовой операции (риск неплатежеспособности).

7. По уровню финансовых потерь:

• допустимый финансовый риск – угроза полной или частичной потери прибыли от реализации проекта;

• критический финансовый риск – угроза потерь в размере затрат на осуществление конкретной финансовой сделки;

• катастрофический финансовый риск – характеризуется частичной или полной утратой имущественного состояния предприятия и приводит к банкротству.

8. По возможности предвидения:

• прогнозируемый финансовый риск;

• непрогнозируемый финансовый риск;

• управляемый финансовый риск;

• неуправляемый финансовый риск.

9. По возможности страхования:

• страхуемый финансовый риск;

• нестрахуемый финансовый риск.

Вопрос 2. Основные методы оценки риска.

Процесс управления рисками предприятия должен быть динамичным. Его эффективность во многом зависит от быстроты реакции на изменения условий рынка, экономической ситуации в целом и финансового состояния предприятия. В процессе управления риском предприниматель должен учитывать следующие правила:

1 .Нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал.

2. Необходимо помнить о возможных последствиях риска.

3. Нельзя рисковать многим ради малого.

4. Положительные решения, связанные с риском, принимаются только при отсутствии сомнений.

5. Всегда существует несколько вариантов решения рисковых задач.

Особый интерес вызывает этап оценки степени риска.

Оценивая риски, которые в состоянии принять на себя предприятие, предприниматель должен исходить из профиля деятельности предприятия, из наличия необходимых ресурсов для реализации инвестиционной программы.

Оценку степени риска можно осуществлять с количественной точки зрения и с качественной точки зрения.

К основным методам оценки рисков относят:

1. Экспертные методы – базируются на опросе группы квалифицированных специалистов с последующей математической обработкой ответов. На основе этой обработки формулируется средняя оценка рисков, вероятность их возникновения, определяется дисперсия в оценке рисков.

Достоинства:

• данный метод достаточно прост в реализации;

• не трудоемкий;

• имеются стандартные программы обработки данных.

Недостатки:

• субъективизм мнений экспертов;

• возможные отклонения в оценке экспертов;

• очень усредненные оценки.

Области применения:

• при отсутствии накопленных данных по деятельности фирмы;

• проектные, прогнозные расчеты, на предварительной стадии расчетов.

• наиболее часто этим методом оцениваются инфляционные, валютные, инвестиционные риски, риск банкротства.

2. Статистические методы – базируются на накопленных в учете данных о деятельности фирмы, на основе которых проводится специальная статистическая обработка: строятся корреляционные зависимости, тренды, устанавливаются коэффициенты корреляции, оценивается дисперсия по отношению к уровню риска.

Достоинства:

• более точная и многогранная оценка рисковых ситуаций;

• возможность прогнозирования;

• выявление наиболее значимых факторов.

Недостатки:

• более сложный, трудоемкий дорогой метод;

• требует большого количества информации для расчетов;

• требуется качественная организация учета в фирме.

Области применения:

• более крупные, активно развивающиеся компании;

• фирмы с хорошей организацией учета;

• в условиях финансового планирования и бюджетирования.

• тот метод хорошо применим к сложным рискам, и часто применяется для оценки инвестиционных рисков, кредитных рисков.

3. Расчетно-аналитические методы, при которых вероятность возникновения отдельных рисков устанавливается в зависимости от значений плановых показателей финансовой деятельности фирмы. Они позволяют количественно оценить вероятность возникновения рисков и базируются на внутренней информации фирмы.

Преимущества:

• увязка с финансовыми показателями деятельности предприятия;

• достаточная простота метода;

• недорогой метод.

Недостатки:

• необходимость качественной системы учета;

• нужны критерии сопоставления риска и финансовых показателей.

Области применения:

• в системе финансового планирования и бюджетирования;

• при оценке риска неплатежеспособности фирмы, риска финансовой устойчивости.

4. Аналоговые методы – риск оценивается по отдельным наиболее часто встречающимся операциям или сделкам и определяется на том уровне, когда он имеет место, т.е. по аналогии.

Преимущества:

• простой метод;

• дешевый;

• экономия ресурсов на управление рисками.

Недостатки:

• возникают сложности, если фирма выполняет широкий круг операций;

• доля повторяющихся операций очень низка.

Данный метод используется четко для оценки валютных, кредитных, инвестиционных рисков.

5. Комбинированный метод – может объединять 2 или несколько методов для оценки рисков.

Вопрос 3. Качественная оценка степени риска.

Качественная оценка степени риска используется для определения видов риска при реализации управленческого решения и определения факторов, влияющих на снижение степени риска. Для нее применяются экспертные методы.

Экспертный метод включает в себя многостадийный процесс.

1. Формирование экспертного совета. Для его формирования используется ряд приемов:

• состав экспертов формируется руководством предприятия и включает в себя специалистов, имеющих необходимый профессиональный уровень и стаж работы;

• каждый их включенных в состав эксперт дает свои рекомендации о включении в список экспертов, имеющих определенные знания;

• осуществляется оценка экспертов либо на основе их самооценки, либо на основе оценки другими экспертами.

Количественный состав экспертов зависит от решаемой проблемы и рассматриваемых вариантов. Общепринято, что количество экспертов должно превышать количество рассматриваемых вариантов не менее чем в 2 раза и обычно считается, что экспертный совет должен быть 12 – 15 человек. Уменьшение количества экспертов может привести к получению недостоверных результатов, т.к. сильно влияние мнения каждого эксперта. При увеличении количества экспертов увеличиваются затраты времени и усложняются расчеты.

2. Постановка задачи и формирование вопросов к экспертам. Вопросы могут быть открытые, закрытые и полуоткрытые. Закрытые не предполагают внесения изменений или корректировок со стороны эксперта. Полуоткрытые предполагают расширение поставленных вопросов или увеличение путей, добавление фактов. Открытые вопросы предполагают разработку каждым экспертом собственного перечня вариантов решения проблемы.

3. Анкетирование.

• индивидуальное;

• групповое.

Задача экспертов чаще состоит в ранжировании представленных факторов по их приоритетности, либо в определении степени риска на основе предложений бальной оценки.

4. Расчетный этап – определение среднего ранга на основе мнений экспертов с учетом статистических критериев.

Разновидностью экспертного метода является метод Делфи. Он состоит в анонимном опросе экспертов, обработке данных опросов, получении средних результатов, вторичная работа с экспертами. После ознакомления с полученными результатами эксперт может повести вторичное ранжирование, после обработки которого получаются окончательные результаты степени риска.

Вопрос 4. Подходы к определению количественной оценки риска.

1. Если исходить из определения, что риск – это вероятность неудачи, то критерием оценки риска является получение результата меньше требуемого значения. В этом случае уровень риска будет определяться:

R=P*(D _тр – D_ф),

где D _тр – требуемое значение полученных результатов;

D_ф – фактическое значение;

Р – вероятность неудач.

Недостаток данного подхода: он позволяет определить степень риска только после того как событие произошло, что не совпадает с интересами предпринимателя, заинтересованного в определении степени риска до совершения события.

2. Второй подход предложен американскими экономистами и используется при оценке степени риска инновационного проекта, при оценке технического нововведения.

Экономический эффект от использования технического нововведения:

,

где П – предполагаемый объем продаж;

С – цена продажи единицы изделия;

Т – ожидаемый цикл новшества, период времени от момента освоения нововведения до снятия его с производства;

Р_Т – вероятность технического успеха, т.е. вероятность воспроизводства идей в новых изделиях;

Р_К – вероятность коммерческого успеха, т.е. возможность сбыта продукции и получения ожидаемого результата;

Е_НВ - сумма затрат, связанных с производством и реализацией этой продукции.

Данный подход требует большой подготовительной работы.

3. Данный подход включает оценку уровня риска путем сопоставляется ожидаемой прибыли и ожидаемого убытка при сравнении двух и более вариантов вложения средств.

Коэффициент риска: ,

где Пр_i – ожидаемая величина прибыли по каждому i–му варианту вложения средств;

У_i – ожидаемая величина убытка.

Коэффициент риска показывает, какой доход приходится на 1 единицу убытка.

4. Оценка степени риска с помощью коэффициента риска.

,

где У – убытки;

СС – собственные средства, вложенные для реализации данного решения.

При использовании данного подхода действует классификация степени риска:

0 – 0,1 – минимальный риск;

0,1 – 0,3 – допустимый риск;

0,3 – 0,6 – высокий риск;

> 0,6 – азартный риск (ведет к банкротству).

При использовании 3 и 4 подходов задача заключается в том, чтобы определить общий размер возможного убытка от реализации определенного решения. При этом возможные потери включают в себя 2 группы потерь:

1.Потери собственности:

• прямые потери собственности;

• непрямые потери собственности: повреждение части собственности, которая приведет к снижению стоимости оставшегося оборудования; потери, приведшие к изменению окружающей среды; утеря дееспособности или смерть собственников бизнеса.

2. Потери доходов:

• потери прибыли, связанные с уничтожением готовой продукции на складе;

• перерыв в работе;

• угроза потери прибыли другими подразделениями, не понесшими потерь, но тесно связанных с пострадавшими подразделениями;

• затраты, связанные с повреждением собственности: возможное увеличение арендной платы; потери, связанные с восстановлением оборудования, уборкой территории и т.д.;

• потери, связанные с неосуществлением бизнеса (характерны для тех хозяйствующих субъектов, которые не могут приостановить деятельность в связи с потерей клиентов: врачи, юристы, нотариусы).

5. Базируется на основе математической статистики (средневзвешенная, дисперсия, среднеквадратичное отклонение).

Недостаток: необходимость большого статистического массива информации и результат не указывает конкретного направления отклонения.

Вопрос 5. Количественная оценка степени риска.

Инструментом для проведения количественной оценки риска является математическая теория вероятности. При этом риск предпринимателя количественно характеризуется оценкой вероятной (ожидаемой) величины максимального и минимального дохода от данного вложения капитала. Чем больше диапазон между максимальным и минимальным значениями дохода при равной вероятности их получения, тем выше риск.

Вероятность появления определенного результата носит случайный характер. Случайность заранее нельзя предвидеть и прогнозировать. Но при большом количестве наблюдений за случайностями в результате можно обнаружить, что при этом действуют определенные закономерности. Математический аппарат для изучения этих закономерностей и дает теория вероятности.

Основным положением этой теории являются случайные события, которые в процессе их наблюдения повторяются с определенной частотой.

Мера объективной возможности вероятности случайного события называется ее вероятностью.

Именно вокруг числа этой вероятности группируются частоты события.

Вероятность любого события колеблется от 0 до 1. Если событие не может произойти ни при каких условиях, Р=0. Если событие происходит при любых условиях, Р=1. Если в же результате проведения эксперимента или наблюдения установлено, что некоторое событие происходит в n случаях из N, то ему приписывается вероятность:

Сумма вероятностей всех событий, которые могут произойти в результате некоторого эксперимента, должна быть равна 1.

Перечисление всех возможных событий с соответствующими им вероятностями называется распределением вероятностей в данном эксперименте.

Риск имеет математически выраженную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с высокой степенью точности. При этом, чтобы определить величину риска необходимо:

1. Знать всевозможные последствия отдельного действия.

2. Вероятность самих последствий.

Применительно к математическим задачам, методы теории вероятности сводятся к определению значений наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из величины математического ожидания:

,

где Х – абсолютная величина результата определенного действия;

Р – вероятность проявления этого последствия;

МО – математическое ожидание.

Выбирают по максимальному значению математического ожидания.

Задача.

Имеются два варианта вложения капитала:

1. При первом варианте получение прибыли в размере 30 000 руб. с вероятностью 0,6.

2. При втором варианте предприятие может получить прибыль 40 000 с вероятностью 0.4.

Определить, что выгоднее.

Решение.

МО₁ = 30 000 * 0,6 = 18 000

МО₂ = 40 000 * 0,4 = 16 000

Вывод: выгоднее первый вариант.

Вероятность наступления события может быть определена объективным и субъективным методом:

1. Объективный метод основан на вычислении частоты, с которой происходит данное событие.

Пример: при вложении капитала прибыль получена в 120 случаев из 200. Вероятность получения такой прибыли:

2. Субъективный метод основан на использовании субъективных критериев, которые базируются на различных предположениях:

• мнения финансовых консультантов;

• оценка эксперта;

• суждения оценивающего.

Когда вероятность определяется субъективным методом, разные эксперты могут установить различные ее значения для одного и того же события. Опираясь на мнение нескольких экспертов, определяется предпочтительный вариант.

Также для измерения степени риска определяют колеблемость возможного результата и среднее ожидаемое значение риска.

Среднее ожидаемое значение – это значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией.

Для нескольких последствий одного события среднее ожидаемое значение определяется как средневзвешенная для всех возможный результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты или веса соответствующего значения.

Задача.

При вложении капитала в некое мероприятие из 150 случаев: прибыль в размере 30 000 долларов была получена в 56 случаях, в размере 40 000 долларов – в 49 случаях, а прибыль 50 000 долларов – в 45 случаях. Определить среднее ожидаемое значение.

руб.

Среднее ожидаемое значение является абсолютной величиной и не позволяет принять решение в пользу какого-либо варианта вложения капитала. Для окончательного решения используется еще два критерия, которые характеризуют колеблемость возможного результата. Колеблемость показывает степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для оценки этой степени отклонения используются:

1. Дисперсия - это средняя взвешенная из квадратов отклонений действительных значений от средней величины.

,

где - среднее взвешенное значение ожидаемого результата;

- ожидаемое значение данного результата;

n – число наблюдений.

2. Среднеквадратичное отклонение:

и являются установленной величиной, имеющей размерность ожидаемого результата.

Чем меньше величина , тем больше «сжато» распределение вероятностей, и тем менее рискован проект.

Для анализа обычно используется коэффициент вариации, который является относительной величиной и поэтому на его размер не оказывает влияние абсолютное значение изучаемого показателя. Он выражает количество риска на единицу доходности. Чем он выше, тем выше риск. С помощью коэффициента вариации сравнивается колеблемость признаков, выраженная в разных единицах измерения.

Для оценки степени риска вводится следующая градация коэффициентов вариации:

до 10% - слабая колеблемость;

10 – 25% - умеренная колеблемость;

>25% - высокая колеблемость (высокий риск).

Существует упрощенный метод расчета степени риска, при котором используются отклонения между максимальным и минимальным значениями ожидаемого результата.

Задача 1.

Представлены три инвестиционных проекта с возможными вариантами доходности и вероятностями их получения. Определить предпочтительный вариант проекта. Исходные данные:

Решение.

Среднее ожидаемое значение при вложении капитала:

млн. руб. Колеблемость от 15 до 27,5.

млн. руб. Колеблемость от 10 до 35.

млн. руб. Колеблемость от 10 до 32

Выбор варианта инвестирования.

Дисперсия: Среднее квадратичное отклонение:

Коэффициент вариации:

Оптимальным вариантом является ИП 1, т.к. степень риска меньше всех.

Упрощенный способ.

Задача 2.

Организация собирается приобрести оборудование. Оно может оказаться выпущенным одним из трех заводов, но заранее не известно каким именно. Обычно в продажу поступает 50% станков от завода 1, 30% - от завода 2, 20% - от завода 3. Вероятность того, что приобретенный станок отработает весь срок для завода 1 – 0,3, для завода 2 – 0,2, для завода 3 – 0,5. Какова вероятность того, что купленный станок отработает весь гарантийный срок.

Решение.

Задача 3.

Найти оптимальное групповое решение для двух альтернативных проектов. Оценки этих проектов обоими лицами для двух возможных исходов показаны в таблицах.

Матрица полезности для 1-го лица.

Вариант ИП	Вероятности исходов		Полезности исходов
	0,4	0,6
ИП 1	-6	+12	-6*0,4+12*0,6=4,8
ИП 2	+18	-4	18*0,4+(-4)*0,6=4,8

Матрица полезности для 2-го лица.

Вариант ИП	Вероятности исходов		Полезности исходов
	0,2	0,8
ИП 1	-8	+16	-8*0,2+16*0,8=11,2
ИП 2	+8	-6	8*0,2+(-6)*0,8=-3,2

Чтобы принять оптимальное групповое решение необходимо построить матрицу полезности для группы.

Матрица полезности для группы.

Вариант ИП	Вероятности исходов		Полезности исходов
ИП 1			-7*0,3+14*0,7=7,7
ИП 2			13*0,3+(-5)*0,7=0,4

Вывод: оптимальное решение ИП 1.

Задача 4.

Владельцу груза приходится выбирать: страховать или нет свой груз. Риск в том, что возможна катастрофа, имеет вероятность 0,1. Если груз застрахован, то в случае его утраты владелец получает страховую компенсацию 100 единиц, потраченных на страховой полис. Если груз не застрахован, в случае катастрофы теряется его стоимость 95 единиц. При благоприятном исходе владелец может распорядиться суммой в 5 единиц, сэкономленной на страховом полисе.

Решение.

Матрица полезности страхования груза.

В 1: 100*0,1+(-5)*0,9=5,5

В 2: -95*0,1+5*0,9=-5

Вывод: груз необходимо страховать.

Задача 5.

Торговый агент должен встретиться с клиентом и вручить ему заказ на 5 000 единиц. Если агент поедет поездом, то потеряет 1 день работы, который принес бы ему 900 единиц. Полет самолетом сохранит рабочий день, но если самолет не полетит из-за тумана, то встреча не состоится. Но в этом случае день не будет потерян. Придется говорить с клиентом по телефону, что уменьшит сумму заказа до 2 500 единиц. Вероятность тумана 0,3. Какое решение принять агенту?

Решение.

Вывод: выгоднее лететь самолетом.

Задача 6.

Проранжировать и выявить наиболее возможные потери при остановке производства:

1. Срыв договорных обязательств.

2. Оплата заработной платы рабочим за простои.

3. Постоянные издержки.

4. Потери потенциальных потребителей.

5. Снижение престижа предприятия.

6. Недополучение прибыли.

7. Рост социальной напряженности.

Анкета по ранжированию потерь.

Такое ранжирование позволит выделить наиболее значимые потери и разработать меры по их снижению.

Направления снижения возможных потерь

от остановки производства.

1. Создание дополнительного запаса готовой продукции.

2. Заключение договоров с предприятиями аналогичного производства.

3. Предоставление вынужденных отпусков без содержания.

4. Согласование с поставщиками вопросов на прекращение поставок.

5. Диверсификация бизнеса.

Задача 7.

Имеются два финансовых проекта, для которых возможные нормы доходности (IRR) находятся в зависимости от будущего состояния экономики. Данная зависимость отражена в таблице:

Выбрать оптимальный проект.

Решение.

Рассчитаем ожидаемую норму доходности ERR – средневзвешенное или вероятностное среднее возможных IRR.

n – число возможных ситуаций.

Вывод: несмотря на то, что колеблемость возможных значений IRR проектов сильно различаются: у проекта А от –50% до 90%, у проекта В – от 15% до 25%, ожидаемые нормы доходности проектов совпадают.

По условиям задачи возможны три состояния экономики: норма, спад и подъем. Н самом же деле состояние экономики может варьироваться от самой глубокой депрессии до наивысшего подъема с бесчисленным количеством промежуточных положений. Обычно среднему (нормальному) состоянию соответствует самая большая вероятность, далее значения вероятностей равномерно уменьшаются при удалении от нормы как в одну (подъем), так и в другую (спад) сторону, стремясь к нулю в крайних положениях (полная депрессия и наибольший подъем). Если при этом величина доходности, соответствующая нормальному положению, является одновременно и средним арифметическим двух крайних значений, то мы получаем распределение, которое в теории вероятностей носит название «нормального».

При этом сумма всех вероятностей остается равной 1.

Нормальное распределение достаточно полно отражает реальную ситуацию и дает возможность, используя ограниченную информацию, получать числовые характеристики, необходимые для оценки степени риска того или иного проекта.

Предприятия А и Б удовлетворяют условиям нормального распределения. Для проекта А в наихудшем случае убыток не превысит 50%, а в наилучшем случае доход не превысит 90%. Для проекта В – 15% и 25% соответственно.

Чем более «сжат» график, тем ниже риск, связанный с соответствующим проектом. Меру сжатости определяет среднеквадратичное отклонение.

Чем меньше величина , тем больше «сжато» соответствующее распределение вероятностей, и тем менее рискован проект.

Для проекта В можно ожидать величину доходности , т.е. от 16,5% до 23,5% и риск здесь минимальный.

Проект А более рискованный и по нему можно получить доходность от –29,5% до 69,5%.

Считается, что среднерисковой операции соответствует значение .

Рассчитаем коэффициент вариации:

Вывод: проект А в 2,475/0,175=14 раз рискованнее проекта В.

В предыдущих задачах распределение вероятностей предполагалось известным заранее. Во многих ситуациях бывают доступны лишь данные о том, какой доход приносила некая финансовая или хозяйственная операция в предыдущие годы. Например, доступная информация может быть представлена в следующем виде:

Год	IRR
1995	10%
1996	8%
1997	0
1998	15%

В этом случае для расчета среднеквадратичного отклонения используется следующая формула:

,

где n – число лет, за которые приведены данные;

ARR – среднее арифметическое всех IRR за n лет.

.

Для нашего примера: .

.

Вопрос 6. Оценка риска на основе анализа финансового состояния предприятия.

Одним из самых распространенных методов анализа риска является его оценка на основе показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия.

Финансовое состояние предприятия – комплексное понятие, включающее в себя совокупность абсолютных и относительных показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов предприятия.

Анализ данных показателей позволяет оценить финансовую устойчивость предприятия и связанную с ним степень риска.

Зависимость между финансовой устойчивостью предприятия и риском обратнопропорциональная: чем выше финансовая устойчивость, тем ниже величина риска.

Необходимость расчета и анализа всей группы показателей связана с разнонаправленностью целей хозяйствующего субъекта.

Для предпринимателя-менеджера наиболее важным является анализ и оценка эффективности хозяйственных операций, используемых для них ресурсов и величина конечного результата.

Для предпринимателя-инвестора в первую очередь интересна прибыльность вложенных капиталов и уровень риска, их возможные потери.

Для кредиторов наибольшее значение имеет оценка перспектив возврата кредита.

Для поставщиков – возможность партнера своевременно оплачивать поставленную продукцию.

Абсолютные показатели оценки риска можно разделить на 2 группы:

1. Результативные – итоговые показатели деятельности предприятия.

а) Оборот (объем продаж). Он представляет интерес для предпринимателя-менеджера и характеризует эффективность деятельности предприятия только при анализе данного показателя в динамике.

б) Общая сумма активов, а также активы по отдельным их группам и элементам.

У нормально развивающегося предприятия общая сумма активов должна увеличиваться, хотя это не может служить достаточным основанием для вывода о благополучном состоянии предприятия. С этой целью определяют ликвидность активов.

Ликвидность является основным показателем, характеризующим финансовую устойчивость предприятия, а, следовательно, является основным критерием для оценки степени риска.

Предприятие считается ликвидным, если его текущие активы превышают текущие обязательства.

С целью оценки ликвидности текущие активы предприятия группируются по степени риска 9скорости обращения в наличные средства):

• минимальный риск: денежные средства, находящиеся в кассе и на расчетном сете, а также на валютных сетах, краткосрочные финансовые вложения;

• малый риск – легкореализуемые активы: готовая продукция, отгруженные товары и дебиторская задолженность.

• Средний риск: производственные запасы, незавершенное производство.

• Высокий риск: основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство.

Чем больше средств вложено в активы, попавшие в категории высокого и среднего риска, тем ниже финансовая устойчивость предприятия и выше финансовый риск.

2. Разностные показатели.

• Чистый оборотный капитал = текущие активы – текущие обязательства. Он показывает, в какой степени текущие потребности могут быть обеспечены собственными средствами предприятия. Чем больше ЧРК, тем выше финансовая устойчивость и меньше риск. Величина ЧОК зависит от продолжительности производственного цикла: чем меньше производственный цикл, тем меньше необходимо иметь чистого оборотного капитала.

• Прибыль. Чем выше прибыль, тем меньше финансовый риск. Чем выше финансовый риск, тем больше предприниматель нуждается в получении большей прибыли. Абсолютное значение прибыли не может быть использовано для характеристики финансовой устойчивости предприятия, т.к. его необходимо сопоставить с масштабами производство и используемыми для достижения этого результата ресурсами. Поэтому для оценки риска в данном случае применяется коэффициентный анализ, т.е. оценка на основе относительных показателей, характеризующих платежеспособность, финансовую устойчивость.

Платежеспособность – готовность предприятия погасить долги в случае предъявления требований о платежах со стороны всех кредиторов предприятия.

Предприятие является платежеспособным, если его общие активы превышают внешние обязательства. Чем больше активы превышают обязательства, тем выше платежеспособность и ниже риск.

Для оценки платежеспособности рассчитываются коэффициенты ликвидности.

1. Коэффициент текущей ликвидности – показывает, сколько единиц активов приходится на единицу обязательств, и в какой степени текущие активы покрывают текущие обязательства предприятия.

Коэффициент должен находится в пределах от 1 до 2 (иногда трех). Если К<1, то текущие обязательства превышают текущие активы и возникает высокий предпринимательский риск и нехватка собственных средств может привести к банкротству предприятия.

2. Коэффициент срочной ликвидности – показывает способность предприятия оплатить свои текущие обязательства за счет быстро реализуемых активов. По международным стандартам он должен быть не меньше 1. В России его оптимальное значение определено как 0,7-0,8. а, учитывая малую вероятность того, что все кредиторы одновременно предъявят требования об оплате, величина данного коэффициента не должна быть меньше 0,5.

3. Коэффициент платежеспособности – показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств.

Если коэффициент меньше 1, то существует опасность неплатежеспособности предприятия и затрудняет возможность возврата кредита. Снижение этого коэффициента свидетельствует о возникновении риска снижения деловой активности, т.к. увеличивается зависимость предприятия от внешних займов.

4. Коэффициент задолженности (финансовой зависимости).

Чем он выше, тем рискованнее ситуация, которая может привести к банкротству предприятия. Высокий уровень данного коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств.

0,75<К_фз<1,5 – тогда предприятие является платежеспособным.

К_фз=2,3 – повышенный финансовый риск

5. Коэффициент маневренности – показывает, какая часть текущих активов финансируется за счет собственных средств. Он также показывает долю собственного капитала фирмы, которая позволяет маневрировать ресурсами.

Для нормального предприятия 0,4<К_м<0,6. Наличие высокого значения данного коэффициента свидетельствует о снижении риска.

6. Коэффициент финансовой независимости – отражает способность предприятия погасить свои обязательства за счет имеющихся текущих активов.

Его значение должно быть больше 1. Если он получается меньше 1, то у предприятия недостаток собственных оборотных средств.

7. Коэффициент автономии – показывает, какая доля стоимости имущества формируется за счет собственных средств.

Задача.

Рассчитать относительные коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия.

Баланс предприятия.

Решение.

1. Коэффициент текущей ликвидности.

2. Коэффициент срочной ликвидности.

3. Коэффициент платежеспособности.

4. Коэффициент задолженности.

5. Коэффициент маневренности.

6. Коэффициент финансовой независимости.

7. Коэффициент автономии.

Вывод: данное предприятие является ликвидным и платежеспособным. Также прослеживается увеличение ликвидности предприятия по сравнению с предыдущим годом.

Вопрос 7. Риски и доходность финансовых активов.

Риск и доходность в финансовом менеджменте рассматриваются как 2 взаимосвязанные категории. Они могут быть ассоциированы как с каким-либо отдельным видом финансовых активов, так и с их комбинацией.

Применительно к финансовым активам риск может быть определен как уровень финансовой потери, выражающийся в:

• возможности не достичь поставленной цели;

• неопределенности прогнозируемого результата;

• субъективности оценки прогнозируемого результата.

Для оценки риска финансовых активов используется степень вариабельности дохода (доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом.

Так, например, государственные ценные бумаги обладают относительно небольшим риском, т.к. вариация дохода по ним в стабильной, не подверженной кризисам экономике практически равна нулю.

Обыкновенные акции любой компании наоборот представляют собой значительно более рисковый актив, т.к. доход по такого рода акциям может существенно варьировать.

Активы, с которыми ассоциируется относительно больший размер возможных потерь, рассматриваются как более рисковые.

Доход, обеспечиваемый каким-либо активом, состоит из двух компонентов:

• полученных дивидендов;

• дохода от изменения стоимости актива.

Доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости актива, называется доходностью данного актива, или нормой прибыли.

Доход – это абсолютный показатель, который можно суммировать в пространстве и времени.

Доходность – относительный показатель и такого суммирования делать нельзя.

Для сравнения нескольких предприятий, имеющих различную величину дохода, анализ проводится на основе доходности в динамике за ряд лет.

Финансовые менеджеры в своей работе пытаются установить зависимость между ожидаемой доходностью и риском. При этом ожидаемая доходность и риск изменяются в одном направлении.

Количественно риск может быть охарактеризован как некий показатель, измеряющий вариабельность дохода или доходности. Т.о. для оценки риска финансовых активов можно использовать ряд статистических коэффициентов:

• дисперсия;

• среднее квадратичное отклонение;

• коэффициент вариации;

• размах вариации.

Размах вариации – разность между максимальным и минимальным значениями величины дохода или доходности.

Недостатки:

• дает грубую оценку степени вариации значений дохода;

• это абсолютный показатель, поэтому его применение в сравнительном анализе ограничено;

• величина размаха вариации зависит от крайних значений рассматриваемого ряда показателей дохода.

Оценку финансовых активов проводят с трех позиций:

• пессимистическая оценка величины ожидаемого дохода;

• наиболее вероятная величина ожидаемого дохода;

• оптимистическая оценка.

Ограничиваясь этими тремя оценками, можно определить общую меру риска, ассоциируемого с данным активом. Этой мерой может служить размах вариации ожидаемой доходности:

,

где R – риск актива;

D_O – доход по оптимистической оценке;

D_П – доход по пессимистической оценке.

Задача 1.

Предпринимателю необходимо выбрать лучший из двух альтернативных финансовых активов, если имеются следующие характеристики:

Решение.

Как видно, оба финансовых актива имеют примерно одинаковую наиболее вероятную доходность. Однако вариант В может считаться в два раза более рисковым (8/4=2), т.к. его размах вариации в два раза превышает аналогичный показатель варианта А.

Рассчитаем другие меры риска, основанные на построении вероятностного распределения значений доходности, если в обоих случаях вероятность наиболее вероятной доходности составляет 60%, а вероятности пессимистической и оптимистической оценок равны и составляют 20%.

1. Среднее ожидаемое значение доходности:

2. Дисперсия:

3. Среднее квадратическое отклонение (мера сжатости распределения вероятностей):

Вариационные доходности по второму варианту выше, следовательно, второй вариант наиболее рисковый.

4.Коэффициент вариации (количество риска на 1 доходности):

Т.о., вариант В является более рисковым, чем вариант А (примерно в 2 раза).

Чаще всего инвестор работает не с отдельным активом, а с некоторым их набором – инвестиционным портфелем.

При этом актив, имеющий высокий уровень риска при рассмотрении его изолированно, может оказаться практически безрисковым с позиции портфеля и при определенном сочетании входящих в этот портфель активов.

Т.о., риск актива – величина непостоянная и зависит от того, в каком контексте рассматривается данный актив: изолированно или как составная часть инвестиционного портфеля.

При оценке портфеля и целесообразности операций с входящими в него активами необходимо оперировать показателями доходности и риска портфеля в целом.

Вопрос 8. Риск-менеждмент.

8.1. Сущность и содержание риск-менеджмента.

Риск-менеджмент – это система управления риском, часть финансового менеджмента, в основе которой лежат целенаправленный поиск и организация работы по снижению степени риска, искусство получения и увеличения дохода в неопределенной хозяйственной ситуации.

Конечная цель риск-менеджмента – получение наибольшей прибыли при оптимальном, приемлемом для предпринимателя соотношения прибыли и риска.

Риск-менеджмент включает в себя стратегию и тактику управления.

Стратегия управления – направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Этому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия решения.

Тактика – это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях.

Задача тактики управления – выбор оптимального решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.

Риск-менеджмент как система управления состоит из двух подсистем.

1. Управляемая подсистема (объект управления).

Объекты управления в риск-менеджменте:

• риск;

• рисковые вложения капитала;

• экономические отношения между хозяйствующими субъектами (между страхователем и страховщиком, заемщиком и кредитором, партнерами, конкурентами и т.д.).

2. Управляющая подсистема (субъект управления).

Субъект управления в риск-менеджменте – специальная группа людей, которая посредством различных приемов и способов управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта управления.

• финансовый менеджер;

• специалист по страхованию;

• андеррайтер и т.д.

Функции субъекта управления.

1. Прогнозирование – разработка на перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей.

2. Организация – объединение людей, совместно реализующих программу рискового вложения капитала на основе определенных правил и процедур. К этим правилам и процедурам относятся:

• создание органов управления;

• построение структуры аппарата управления;

• установление взаимосвязи между управленческими подразделениями;

• разработка норм, нормативов и методик и т.д.

Регулирование – воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости этого объекта в случае возникновения отклонения от заданных параметров.

Координация – согласованность работы всех звеньев системы управления риском, аппарата управления и специалистов. Она обеспечивает единство отношений.

Стимулирование – побуждение финансовых менеджеров и других специалистов к заинтересованности в результате своего труда.