6.4.5 Оценка проекта по критерию рыночной стоимости предприятия (бизнеса)

Рыночную стоимость предприятия (бизнеса) в целях определения эффективности управления рекомендуется рассчитывать только доходным подходом, поскольку он основан на предположении, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Считается, что собственник также не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Поэтому стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов. Рыночная стоимость организации рассчитывается «как есть» доходным подходом без учета мероприятий, затем расчеты проводятся с учетом мероприятий по изменению цены и структуры капитала. Приращение рыночной стоимости или наоборот уменьшение, дает возможность сделать вывод о максимизации стоимости организации об эффективности предложенных мероприятий.

Расчеты необходимо проводить по каждому мероприятию.

Применительно к общепринятым стандартам оценки бизнеса максимально приемлемая для любого потенциального покупателя (инвестора) стоимость организации, определенная согласно доходному подходу к оценке бизнеса, представляет собой сумму всех приведенных по фактору времени доходов от бизнеса, которые может получить организация и ее владелец.

В рамках доходного подхода можно выделить две группы методов [40, c153]:

- методы дисконтирования доходов;

- методы капитализации доходов.

Методы дисконтирования доходов.

Реализация методов дисконтирования включает следующие этапы:

1. Выбор вида дохода, используемого в качества базы для оценки.

Необходимо расшифровать понятие дохода, так как именно эта экономическая категория лежит в основе всех расчетов. В качестве дохода в оценке бизнеса могут выступать прибыль предприятия, выручка, выплачиваемые или потенциальные дивиденды, денежный поток. В зависимости оттого, что выбрано экспертом-оценщиком в качестве дохода различают соответствующие методы капитализации прибыли, выручки, дивидендных выплат, денежного потока и методы дисконтирования прибыли, дисконтированных дивидендных выплат, дисконтированного денежного потока.

Различают два вида денежного потока:

а) денежный поток для собственного капитала, при этом рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия;

б) денежный поток для всего инвестирования капитала, при этом собственный и заемный капитал предприятия соединяется в совокупный денежный поток.

Денежный поток обычно рассчитывается косвенным методом.

2. Определение длительности прогнозного периода.

При определении длительности прогнозного периода необходимо исходит из объективных предпосылок, например, наличие роста объемов производства или предоставления услуг, эксплуатация имеющихся активов с точки зрения наилучшего и наиболее эффективного использования, востребованность рынком в достаточной степени, наличие круга постоянных и потенциальных клиентов и т. д. На основании вышесказанного, а также учитывая переходное состояние российской экономики и наличие факторов, порождающих нестабильность для целей оценки рекомендуемый прогнозный период составляет 3-5 лет.