3. Анализ и прогноз дохода, используемого в качества базы для оценки.

Проводиться анализ бухгалтерской и финансовой отчетности за последние три, пять лет. На базе анализа с учетом внешних и внутренних факторов влияющих на стоимость организации методами поэлементного или целостного прогнозирования строится прогноз доходов в прогнозном периоде. Для построения трендов по показателям используется стандартный пакет Microsoft Excel.

4. Определение стоимости организации в постпрогнозном периоде.

Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предположении о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста. Для определения стоимости организации в постпрогнозный период (реверсии) используется модель Гордона. Расчет производиться по следующей формуле:

V _n/n= D_N (1+g)/K, (24)

где V _n/n - стоимость постпрогнозного периода;

D_N – доход последнего прогнозного года;

g - долгосрочные темпы роста;

K – коэффициент капитализации.

Коэффициента капитализации рассчитытывается как разница между ставкой дисконтирования (R)и долгосрочными темпами роста: K= R-g.

5. Определение ставки дисконтирования.

С математической, точки зрения ставка дисконтирования - это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в величину текущей стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконтирования выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования, другими словами - это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Методики построения ставки дисконтирования [40, с161]:

• модель оценки капитальных активов (САРМ);

• метод кумулятивного построения;

• модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

Модель оценки капитальных активов отражает состояние фондового рынка. Если акции организации не обращаются на фондовом рынке, следовательно, нет смысла учитывать состояние фондового рынка при определении рыночной стоимости.

Модель средневзвешенной стоимости капитала используется для всего инвестированного капитала, то есть при наличии долгосрочного заемного капитала.

Метод кумулятивного построения учитывает риски конкретной организации и наиболее приемлем в настоящих условиях. За базу расчетов берется безрисковая ставка. Затем вносятся поправки (в сторону увеличения или уменьшения) на действие количественных и качественных факторов риска, связан­ных со спецификой данной компании.

Расчет согласно кумулятивному подходу проводится в два этапа:

• определение соответствующей безрисковой ставки дохода;

• оценка величины соответствующей премии за риск инвестирования в данную компанию (рекомендуемые значения премий за риск представлены в таблице 7).

Таблица 7 - Рекомендуемые значения премии за риск.

Экспертная оценка величины премии за риск, связанный с инвестированием в конкретную компанию
Вид риска	Вероятный интервал значений, %
Руководящий состав, качество управления	0-10
Размер компании	0-5
Финансовая структура (источники финансирования компании)	0-5
Товарная и территориальная диверсификация	0-5
Диверсифицированность клиентуры	0-5
Уровень и прогнозируемость прибылей	0-5
Прочие риски	0-5

Безрисковая ставка – доходность высоколиквидных активов, без какого то бы ни было риска не возврата. В качестве возможных безрисковых ставок в пределах РФ принято рассматривать следующие инструменты: депозиты Сбербанка РФ и других надежных банков РФ, государственные облигации РФ.