Неограниченный прогнозный период

Данный метод предполагает, что стоимость компании равна стоимости компании в прогнозный период, то есть вторая составляющая формулы (5) - остаточная стоимость как бы отсутствует. Но при этом прогнозный период длится очень долго, до тех пор, пока текущая стоимость будущих выгод, полученных за пределом прогнозного периода, не станет настолько незначительной, что не будет оказывать существенного влияния на окончательный показатель стоимости компании. Продолжительность прогнозного периода в данном случае будет зависеть от величины ставки дохода на капитал. Чем выше ставка дохода на капитал, тем короче будет прогнозный период, так как при более высокой ставке дохода на капитал величина текущей стоимости будущих выгод раньше становится незначительной величиной.

Модель Гордона (модель постоянного роста)

Модель Гордона, названная по имени Майрона Дж. Гордона, много сделавшего для развития и популяризации данного метода, предполагает, что темп роста потока дохода в остаточный период является постоянным.

Оценка остаточной стоимости компании по модели Гордона должна совпасть с оценкой, которая была бы получена, если бы остаточная стоимость оценивалась с учетом неограниченного прогнозного периода. Модель Гордона, конечно же, является предпочтительнее, поскольку не требует составления прогнозов денежных поток на продолжительный период времени.

Формула оценки остаточной стоимости по модели Гордона:

Остаточная стоимость

=

Дt      r - g

(14)

где:

Дt - годовой, стабильный поток дохода первого года после окончания про       гнозного периода;

r - соответствующая ставка дохода;

g - долгосрочный темп роста дохода.

Приведенная выше формула учитывает все потоки доходов, которые будут получены от владения компанией за пределами установленного оценщиком прогнозного периода.

Остаточный поток дохода должен быть аналогичным потоку дохода, используемому для оценки компании в прогнозный период. Если оценщик решил, что денежный поток для собственного капитала может быть достоверно спрогнозирован, и поэтому именно на нем должна базироваться оценка компании, то именно этот поток дохода должен использоваться для оценки деятельности компании, как в прогнозный, так и в остаточный период.

Поток дохода и ставка дохода должны соответствовать друг другу. Предположим, оценщик составляет все прогнозы в реальных показателях (без учета инфляции) и для расчета остаточной стоимости использует денежный поток для собственного капитала, тогда ставка дохода на капитал должна определяться а) для денежного потока для собственного капитала, б) без учета инфляции.

В остаточный период при определении величины денежного потока капиталовложения должны быть равны начисленному износу. Предполагается, что в остаточный период компания вышла на стабильный уровень дохода, и не осуществляет крупных капиталовложений. Однако, для того чтобы поддерживать стабильный уровень дохода, необходимо делать инвестиции в обновление изнашиваемых имеющихся основных активов. К таким инвестициям, относится ремонт, и постепенная замена устаревающего оборудования, поддержание зданий и сооружений в рабочем состоянии и др. Если предположить, что в остаточный период капиталовложения будут ниже износа (амортизационных отчислений), то со временем процесс воспроизводства основных фондов будет нарушен, изношенные основные фонды не будут заменяться на новые, предприятие не сможет обеспечить стабильность потока доходов, доходы будут падать, срок функционирования предприятия будет не бесконечен, а ограничен. В этом случае модель Гордона применять НЕЛЬЗЯ.

Если же капиталовложения будут выше износа, то значит предприятие в остаточный период будет осуществлять новые инвестиционные проекты, денежные потоки которых оценщик прогнозировать не может. Значит стабильность денежного потока не обеспечивается. В этом случае модель Гордона также неприменима.

В модели Гордона предполагается, что темпы роста дохода - постоянные и ниже ставки дохода на капитал.