Мультипликатор Цена/Балансовая стоимость

Метод предполагает, что в остаточный период стоимость компании будет равняться какому-то мультипликатору балансовой стоимости ее активов. Часто для остаточного периода используется текущее значение мультипликатора для оцениваемой компании или средний мультипликатор компаний-аналогов. Применение данного метода к оценке остаточной стоимости компании сопряжены с теми же проблемами, что и в случае применение предыдущего метода. В дополнение к проблемам, связанным с определением мультипликатора на какой-то отдаленный момент в будущем, показатель балансовой стоимости активов сам по себе искажен влиянием инфляции и зависит от правил ведения бухгалтерского учета.

На основании представленного описания можно сделать вывод, что в большинстве случаев, если темп роста дохода не превышает ставку дохода на капитал, наиболее предпочтительным методом оценки остаточной стоимости является модель Гордона.

Поскольку все прогнозируемые будущие доходы поступят в распоряжение владельцев в какой-то момент в будущем, то для определения стоимости компании на дату оценки, необходимо их дисконтировать, то есть определить их текущую стоимость, на момент оценки. Для этого на седьмом этапе рассчитываются факторы дисконтирования (коэффициенты текущей стоимости) для каждого интервала планирования, включая фактор дисконтирования остаточной стоимости, который рассчитывается на конец прогнозного периода.

В литературе по оценке чаще всего встречается следующая формула расчета фактора дисконтирования:

Fn

=

1 (1 + r)n

(16)

где:

F_n – фактор дисконтирования для интервала планирования n;

r - ставка дохода на капитал;

n – порядковый номер интервала планирования, равному целому году.

Фактор дисконтирования, рассчитанный по данной формуле, называется фактором дисконтирования для конца периода. Производя дисконтирование денежных потоков по фактору дисконтирования для конца периода, оценщик предполагает, что абсолютно все денежные потоки предприятия (поступление валового дохода, оплата операционных расходов и др.) происходят в один момент времени - в конце соответствующего интервала планирования. Для предприятия такое предположение еще менее вероятно, чем для других объектов оценки, например, для недвижимости. Применяя фактор дисконтирования для конца периода для определения текущей стоимости будущих доходов, поступающих равномерно в течение всего интервала планирования, оценщик тем самым занижает оценку стоимости предприятия. Чем выше ставка дохода на капитал, тем выше сумма занижения.

Для того чтобы учесть равномерность поступления платежей на предприятии, в оценке бизнеса для определения текущей стоимости будущих доходов используется фактор дисконтирования для середины периода, который рассчитывается по формуле:

Fn

=

1 (1 + r)n-0,5

(17)

В этом случае предполагается, что притоки и оттоки денежных средств как будто происходят в середине интервала планирования. Применяя фактор дисконтирования на середину периода, оценщик более точно отражает ситуацию равномерности притоков и оттоков денежных средств на предприятии.