Независимо от того, какой из вариантов прогнозирования операционных расходов выберет оценщик, износ всегда прогнозируется отдельной строкой.

При прогнозировании износа нужно учитывать:

• оставшийся срок службы уже существующих объектов;

• норму амортизации объектов;

• график приобретения новых объектов.

Если у предприятия много объектов, целесообразно объединять их в группы с расчетом средней нормы амортизации для каждой группы.

Прогнозирование получения и погашения заемных средств

С развитием банковской системы, а также фондового рынка (в части выпуска облигаций) в России все большее число российских предприятий частично обеспечивает финансирование своей деятельности за счет заемных средств. В странах с более сильной банковской системой и высокой капитализацией фондового рынка нормальным считается, когда заемный капитал предприятия составляет до 50%, а иногда достигает и 70%, его общего инвестированного капитала.

Прибегая к заемному финансированию, собственники предприятия должны помнить, что кредит выгодно брать, а облигации выпускать, только в том случае, если при этом возникает положительный финансовый левередж (рычаг). При возникновении положительного финансового левереджа стоимость собственного капитала компании увеличивается, а при отрицательном - уменьшается.

Финансовый левередж (financial leverаge) - использование инвестором заемных денежных средств с целью повысить рентабельность собственных инвестиций (доход на собственный капитал). Финансовый левередж бывает:

• положительным – в том случае, когда использование заемных денежных средств, увеличивает доход на вложенный собственный капитал;

• отрицательным (обратным) – в том случае, когда доход на собственный капитал ниже ставки процента по банковскому кредиту.

Прогнозирование заемных средств в денежном потоке предприятия производится только при оценке собственного капитала предприятия.

Прогнозирование заемных средств состоит из трех частей:

• поступление заемных средств на расчетный счет предприятия;

• погашение основной суммы долга;

• погашение процентов, выплата купонного дохода по облигациям.

Предоставленные заемные средства перечисляются на расчетный счет предприятия и учитываются со знаком “+” при расчете денежного потока для собственного капитала. Если для финансирования деятельности предприятия используется кредитная линия, то в этом случае поступление денежных средств учитывается в тот интервал планирования, в котором оно фактически должны быть осуществлено.

Прогноз погашения основной суммы долга и процентов по нему, зависит от типа заемного финансирования, которым воспользовалось или планирует воспользоваться предприятие. В данном материале рассматриваются вопросы, связанные с погашением и обслуживанием банковских кредитов и корпоративных облигаций.

Существует достаточно много разновидностей банковского кредита в зависимости от вариантов его погашения. Ниже рассматриваются наиболее часто встречающиеся типы кредитов:

• Самоамортизирующийся кредит с равномерными платежами - кредит, равномерные платежи по которому включают в себя как процент по кредиту, так и погашение основной суммы. Процент по кредиту рассчитывается исходя из ставки процента и остающегося баланса основной суммы.

Большую часть начальных выплат по самоамортизирующемуся кредиту составляет процент по кредиту, при этом лишь небольшая часть идет на погашение принципала. По мере приближения к дате погашения кредита соотношение между процентами и погашением принципала меняется - доля процента в общей сумме обслуживания долга уменьшается, а доля погашения принципала наоборот возрастает.

• Кредит, по которому выплачивается только процент с «шаровым платежом» - кредит с периодической выплатой процента вплоть до окончания срока кредита, когда полностью единовременно должна быть погашена основная сумма долга (принципал). Размер периодического платежа (аннуитет) по такому кредиту рассчитывается по следующей формуле:

Платеж = Сумма кредита (PV) х Процент по кредиту (i)

(6)

• Смешанный кредит - кредит, по которому в первые периоды погашения выплачиваются только проценты, а позднее процент и основная сумма, т.е. происходит ранее описанный процесс амортизации кредита.

В зависимости от частоты начисления процента кредиты бывают:

• с годовым начислением процента;

• с квартальным начислением процента;

• с месячным начислением процента.

Пример 6

Рассмотрим кредит, выданный на абсолютно равных условиях за исключением частоты начисления и погашения процента, и проанализируем ту сумму (процент и возврат принципала), которую заемщик возвращает банку в течение периода кредитования. Сумма кредита - 50 млн. руб., 16% годовых (по схеме сложного процента), срок - 1 год. Таким образом, заемщик уплатит банку за год всего:

• при годовом начисление процента - 58 млн. руб. (Процент начисляется всего один раз и уплачивается вместе с погашением основной суммы задолженности по окончанию срока кредита.)

• при квартальном начисление процента - 58млн. 493тыс. руб. (50*1,04⁴) (Процент начисляется и уплачивается каждый квартал, в последний квартал вместе с уплатой процента происходит погашение основной суммы кредита.)

• при ежемесячном начислении процента - 58 млн. 613 тыс. руб. (50*1,01333¹²) (Процент начисляется и уплачивается каждый месяц.)

И з полученных в данном примере цифр можно сделать следующий вывод: