0Тема 5. Управління портфелем цінних паперів і оцінка його ефективності

Для розв'язку задач з даної теми необхідно опанувати ме­тодику визначення показників ефективності портфеля цінних паперів і співвідносної ефективності конкретного фінансового інструмента і фондового ринку країни. Основни­ми формулами, що застосовуються при визначенні ефектив­ності інвестицій у конкретний фінансовий актив або порт­фель цінних паперів, є формули прибутковості.

Приблизна прибутковість за період володіння фінансови­ми активами визначається як відношення суми поточного доходу і приросту капіталу до інвестицій:

де HPR — прибутковість за період володіння фінансовим

інструментом;

£(d+h) — величина поточного доходу; d — дивіденди на акції; h — відсотки на боргові інструменти;

АК — приріст курсової вартості (або збитки);

І — початковий обсяг інвестицій.

Для проведення моніторингу інвестиційного портфеля використовується скоректована з урахуванням ризику і рин­кових показників норма прибутковості (RAR). Цей метод оцінки ефективності інвестицій найбільш придатний для звичайних акцій і складених з них портфелів.

Скоректована з урахуванням ризику і ринкових показ­ників норма прибутковості (RAR) — це прибутковість цінно­го папера або портфеля після того, як були усунуті ефекти рівня ризику і загальноринкових змін.

де КАЛ — скоректована з урахуванням ризику і ринкових показників норма прибутковості;

НРК — прибутковість цінного папера або портфеля;

Ь — безризикова ставка відсотка;

в_х — «бета» (коефіцієнт ризику) цінного папера або порт­феля;

Ті — темп приросту представницького ринкового індексу. Для виміру сукупної прибутковості портфеля застосо­вується базова формула для однолітнього періоду:

НРІІ_С = ^ ^ ^{+ + рГг +} * 100%, (3.23)

І₀+І„^--іД

0. ⁰ 12 12

де НрИс — прибутковість портфеля цінних паперів;

£(сІ+1і) — отримані дивіденди і відсотки;

Рг_г — реалізований курсовий прибуток;

Рг₀ — нереалізований курсовий прибуток;

І₀ — початкові інвестиції;

І₀ — додаткові інвестиції;

п — число місяців, протягом яких додаткові інвестиції зна­ходились в портфелі;

І_г — витягнуті кошти;

п_г — число місяців відсутності витягнутих коштів у порт­фелі цінних паперів.

Для визначення рівня ризику володіння фінансовим інструментом розраховують абсолютний і відносний показ­ники. Абсолютним показником ступеня ризику є відхилення від середнього очікуваного значення, що визначається таким способом:

Е(х) = Рі*х, + р₂*х₂ + ...+ рп*хп , (3.24)

де Е_(х) — середнє очікуване значення;

рі — імовірність відповідного результату; х_; — величина відповідного результату.

Для того, щоб визначити відносний рівень ризику, не­обхідно розрахувати три показники. Дисперсія являє собою середньозважене з квадратів відхилень дійсних результатів від середніх очікуваних

:д

І=1

I"

(3.25)

е С² — дисперсія;

х_і — очікуване значення для кожного випадку спосте­режень;

Е ₍х) — середнє очікуване значення; п — число випадків спостереження (частота). Середньоквадратичне відхилення визначається за формулою:

(3.26)

де О — середньоквадратичне відхилення.

Коефіцієнт варіації являє собою відношення середньоква- дратичного відхилення до середнього очікуваного значення і показує ступінь відносного відхилення отриманих значень від середніх очікуваних:

(3.27)

де V — коефіцієнт варіації;

О — середнє квадратичне відхилення;

х_ср — середнє очікуване значення.

Коефіцієнт варіації може змінюватись в межах від 0 до 100. Чим більший коефіцієнт, тим сильніше коливання, та вище рівень ризику. Установлено наступну якісну оцінку різних значень коефіцієнта варіації:

• до 10% — слабке коливання;

• 10-25% — помірне коливання;

• понад 25% — високе коливання.

Приведемо приклад розв'язку типової задачі з розгляну­тої теми.

Запишемо умову задачі умовними позначками і приведе­мо розв'язку в повному обсязі.Розв’язок.

1. З

   Умова.

   В_ХІ = 0,8096 в_х2 = 1,0946 d, = 13 d₂ = 15

   ДК, = (180-150) ДК₂ =(220-200) ДТі = 366-333 h = 7%

   а формулою (3.20) визначимо прибутковість за період володіння акціями компаній «Лукойл» і «Газпром»:

HPR,= ^{13 + (18}° ^_150) * 100% = 28,66%; 150

_HPR.= 1^(220-200) ,!00% _{= 17?}5%. 200