1.19.5. Метод чистой текущей стоимости в условиях инфляции

Важной проблемой при прогнозировании эффективности инвестиционных проектов является рост цен в связи с инфляцией. В условиях инфляции для дисконтирования денежных потоков нужно применять не реальную, а номинальную ставку доходности. Чтобы понять методику учета инфляции, необходимо выяснить разницу между реальной и номинальной ставкой дохода.

Зависимость между реальной и номинальной ставкой дохода можно выразить следующим образом:

(1+r)(1+m)=1+d, d=(1+r)(1+m)-1,

где r - необходимая реальная ставка дохода (до поправки на инфля-

цию);

m - темп инфляции, который обычно измеряется индексом розни-

чных цен;

d - необходимая денежная ставка дохода.

Предположим, инвестор имеет 1 млн.руб., который он желает вложить так, чтобы ежегодно его состояние увеличивалось на 20%. Допустим, что темп инфляции 50% в год. Если инвестор желает получить реальный доход 20% на свой капитал, то он обязан защитить свои деньги от инфляции.

Денежная (номинальная) ставка дохода, которая нужна инвестору для получения реального дохода в 20% и защиты от инфляции в 50%, составит:

d=(1+0,2)×(1+0,5)-1=0,8, или 80%.

Зная номинальную (денежную) ставку доходности, можно определить реальную ставку по следующей формуле:

.

Задача 38. Предприятие решает - следует ли ему вкладывать средства в оборудование, стоимость которого к=3,5 млн. руб. Это позволяет увеличить объем продаж на В=6 млн. руб. (в постоянных ценах) на протяжении двух лет. Затраты составляют З=3 млн. руб. Реальная ставка дохода r =10%, индекс инфляции – I=50% в год. В случае реализации проекта цены на продукцию будут расти всего на I_ц=30%, а затраты - на I_з=50% в год.

Решение

Определим сначала необходимую денежную ставку дохода:

(1,10×1,5)-1=0,65, или 65%,

а также выручку, затраты и доход.

Первый год:

Реализация: 6 млн.руб.×1,3=7,8 млн.руб.

Затраты: 3 млн. руб.×1,5=4,5 млн.руб.

Доход: 7,8-4,5=3,3 млн.руб.

Второй год:

Реализация: 6 млн.руб.×1,3×1,3=10,14 млн.руб.

Затраты: 3 млн. руб.×1,5×1,5=6,75 млн.руб.

Доход: 10,14-6,75=3,39 млн.руб.

Рассчитаем текущую стоимость доходов.

Год	Денежные поступления, млн. руб.	Коэффициент дисконтирования при r =0,65	Текущая стоимость доходов, млн. руб.
0	(3,5)	1,0	(3,5)
1	3,3	0,606	2,0
2	3,39	0,367	1,24
Итого 3,24

Чистая текущая стоимость (NPV) составляет 3,24-3,5=-0,26 млн.руб. Результат отрицательный, следовательно, проект невыгодный для предприятия.

Если бы в этом случае применили реальную ставку дохода 10% к денежным поступлениям в текущих ценах, то допустили бы ошибку.

Год	Денежные поступления млн. руб.	Коэффициент дисконтирования при r = 0,65	Текущая стоимость доходов, млн. руб.
0	(3,5)	1,0	(3,5)
1	3,0	0,909	2,7
2	3,0	0,826	2,5
Итого 5,2

Чистая текущая стоимость доходов в этом случае будет больше нуля и составит 5,2-3,5=+1,7 млн.руб. Это неправильный результат.

Таким образом, с помощью метода чистой текущей стоимости (чистого приведенного эффекта) можно довольно реально оценить доходность проектов. Этот метод используется в качестве основного при анализе эффективности инвестиционной деятельности, хотя это не исключает возможности применения и других методов.