1.19.8. Дюрация (д)
Высокое значение NPV не может быть единственным аргументом при выборе инвестиционного решения, так как оно во многом зависит от масштаба инвестиционного проекта и может быть связано с достаточно высоким риском. Поэтому менеджеры предпочитают относительные показатели несмотря на достаточно высокую сложность расчетов.
Если имеется несколько альтернативных проектов с одинаковыми значениями NPV, IRR, то при выборе окончательного варианта инвестирования учитывается длительность инвестиций (duration). Дюрация (Д) – это средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта, где в качестве весов выступают текущие стоимости денежных потоков, получаемых в период t. Она позволяет привести к единому стандарту самые разнообразные по своим характеристикам проекты (по срокам, количеству платежей в периоде, метода расчета причитающегося процента).
Для расчета дюрации (Д) используется обычно следующая формула:
где PVt – текущая стоимость доходов;
t – периоды поступления доходов.
Задача 41. Предположим, что два инвестиционных проекта одинаковой стоимости - по 10 млн.руб., рассчитанные на 3 года, приносят одинаковый текущий доход при ставке дисконта 12% годовых. Первый проект имеет единственный денежный поток в конце третьего года в размере 16,86 млн.руб., текущая стоимость которого будет равна 12 млн.руб. (16,86/1,12)3.
Второй проект приносит денежный доход ежегодно по 5 млн.руб. и имеет такую текущую стоимость:
Однако дюрация для первого проекта будет равна три года, а для второго – 1,93 года.
Следовательно, второму проекту следует отдать предпочтение.
1.20. Анализ рисков
Под риском принято понимать вероятность (угрозу) потери предприятием части своих ресурсов, недополучение доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления проекта.
Цель анализа риска заключается в том, чтобы получить необходимые данные о целесообразности участия в проекте и оценить последствия.
Анализ риска включает два дополняющих друг друга вида: качественный и количественный.
На этапе качественного анализа определяют причины, факторы и потенциальные области риска, выявляют возможные его виды.
Причины риска – объективные или субъективные действия, влекущие за собой наступление рисковых событий.
Факторы риска – предпосылки, увеличивающие вероятность и реальность наступления рисковых событий.
По результатам выделения потенциальных областей риска, анализа причин и факторов выявляют конкретные риски проекта, перечень которых приводится в бизнес-плане. При этом, как минимум, учитываются следующие виды рисков:
- природно-естественные риски связаны с получением низких урожаев по природно-климатическим причинам или полной потерей продукции из-за природных явлений;
- производственные риски связаны с различными нарушениями в производственном процессе или в процессе поставок сырья, материалов, комплектующих изделий;
- коммерческие риски связаны с реализацией продукции на товарном рынке (уменьшение размеров и емкости рынков, снижение платежеспособного спроса, появление новых конкурентов и т.п.);
- финансовые риски вызываются инфляционными процессами, всеобщими неплатежами, колебаниями валютных курсов и пр.;
- риски, связанные с форс-мажорными обстоятельствами, – это риски, обусловленные непредвиденными обстоятельствами (от смены политического курса страны до забастовок и землетрясений).
Количественный анализ риска заключается в оценке степени риска как в отношении отдельных рисков, так и проекта в целом.
Степень риска – это вероятность наступления случая потерь, а также размер возможного ущерба от него.