1.16.2 Вопросы для самопроверки:

1 Назовите этапы процесса оценки стоимости капитала организации.

2 Назовите основные элементы собственного капитала, используемые при оценке стоимости капитала.

3 Назовите основные элементы заемного капитала, используемые при оценке стоимости капитала.

4 Что такое средневзвешенная стоимость капитала? От каких факторов зависит ее значение?

1.16.3 Задачи:

1) Компания «Альфа» в настоящее время выплачивает дивиденды в размере 2 руб. на акцию., цена акции 30 руб. Темпы роста дивидендов составляют 12% в год. Определить стоимость акционерного капитала.

2) Организация планирует расширение своего бизнеса. Программа рассчитана на 4 года. При этом прогнозный рост прибыли в первые два года – 8%, в последние два года – 5%. В соответствии с указанными темпами роста организация планирует повышать и ежегодные дивиденды на свои акции, которые в последние годы составляли 5 руб. на акцию. Рыночная цена акции – 40 руб. Определить стоимость капитала.

3) Используя ценовую модель рынка капитала, определить стоимость собственного капитала компании, если дано:

- доходность среднерыночная – 15%;

- доходность по безрисковым вложениям – 6%;

- коэффициент бета для рассматриваемой фирмы – 1,3.

4) Структура организации включает: а) обыкновенные акции – 8 млн. руб., б) долгосрочный кредит банка – 2 млн. руб. Дивиденды, выплачиваемые в данном году по обыкновенным акциям, составляют 500000 руб. Темпы роста дивидендов – 9%. Ставка налога на прибыль – 20%. Ставка процента за банковский кредит – 22%. Определить стоимость собственного и заемного капитала организации; средневзвешенную стоимость капитала организации.

5) Структура капитала организации имеет следующий вид:

- обыкновенные акции – 9 млн. руб.;

- привилегированные акции – 2 млн. руб.;

- облигации – 2 млн. руб.

Исследование организаций, занимающихся подобным бизнесом показало, что ставка доходности собственного капитала равняется примерно 17%, доходность привилегированных акций – 12%. Доходность долговых обязательств (облигаций) – 10%. Ставка налога на прибыль – 20%. Определить средневзвешенную стоимость капитала организации.

6) Определить средневзвешенную стоимость собственного капитала, если дано:

Таблица 16.1 Исходные данные для расчета цены капитала

Элементы капитала	Объем финансирования, млн. руб.	Удельный вес, %	Цена, %
Обыкновенные акции	7,0	72,9	16
Привилегированные акции	2,0	20,8	12
Нераспределенная прибыль	0,6	6,3	14
Итого:	9,6	100	-

7) Определить средневзвешенную цену капитала, если дано:

Таблица 16.2 Исходные данные

Элементы капитала	Объем финансирования, тыс.. руб.	Цена, %
Обыкновенные акции	9000	20
Привилегированные акции	3000	14
Облигации	4000	12

8) Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала фирмы, если структура ее источников следующая (таблица 16.3):

Таблица 16.3 Исходные данные

Показатели	Доля в общей сумме источников, %	Стоимость источника, %
Акционерный капитал Долгосрочные долговые обязательства	75 25	12,0 6,5

Как изменится средневзвешенная стоимость капитала, если доля акционерного капитала снизится до 60 %.

9) Рассчитать рыночную стоимость открытого акционерного общества, если общее количество его акций в свободном обращении на фондовом рынке – 100000 штук, из которых - 20% составляют привилегированные акции; чистые активы – 250 млн. руб., средняя рыночная цена одной обыкновенной акции 15000 руб.

10) В организации есть два подразделения: производство верхней одежды и производство мягких игрушек. Каждое подразделение в структуре источников финансирования использует кредиты банка, составляющие 30% и привилегированные акции, составляющие 10%, остальные потребности удовлетворяются за счет обыкновенных акций. Текущая процентная ставка по банковским кредитам равна 18%, ставка налога на прибыль – 20%. В настоящее время продажа привилегированных акций обеспечивает акционерам 13% доходность.

Для определения стоимости обыкновенных акций в организации решили использовать ценовую модель рынка. Были составлены две выборки компаний с соответствующими значениями коэффициентов бета, равными 0,9 для подразделения по производству одежды и 1,3 для подразделения мягких игрушек. Безрисковая ставка – 12%, среднерыночная доходность – 17%.

Определить стоимость капитала по каждому подразделению.

1.17 Управление структурой капитала

Содержание темы: Понятие структуры капитала. Теории структуры капитала: модели Модильяни – Миллера; компромиссные модели и их применение. Расчет оптимальной структуры капитала. Формирование эффекта финансового левериджа. Воздействие структуры капитала на рыночную стоимость организации.

1.17.1 Задание для самостоятельной работы студента:

1) Дать сравнительную характеристику основных подходов теории структуры капитала

2) Изучите содержание анализа безубыточности (безразличия) в рамках коэффициентов EBIT-EPS.

2. Вопросы для самопроверки:

1 Дайте определение понятиям «финансовая структура» и «структура капитала».

2 Поясните основные положения теории Модильяни - Миллера.

3 Что характеризует финансовый леверидж?

4 Дайте характеристику основных составляющих эффекта финансового левериджа.

5 Раскройте механизм формирования эффекта финансового левериджа.

6 Назовите формулу расчета эффекта финансового левериджа.

1.17.3 Задача

1) Три организации А, Б и В получают одинаковую операционную прибыль на один и тот же объем совокупного капитала. Совокупный капитал каждой организации отличается лишь его структурой (таблица 17.1). Средний уровень процентов за кредит – 15 %. Ставка налога на прибыль – 20%.

Представить в табличной форме формирование эффекта финансового левериджа.

Таблица 17.1 Исходные данные

Показатели	А	Б	В
1Собственный капитал, тыс.руб.	2000	1000	400
2Долгосрочный заемный капитал, тыс.руб.	-	1000	1600
3Совокупный капитал, тыс. руб.	2000	2000	2000
4Прибыль до выплаты процентов по долгу и налога, тыс. руб.

2) ОАО «Регион» для расширения производства планирует закупку оборудования на сумму 6000 тыс. руб. В настоящее время организация имеет в структуре капитала только собственные средства, состоящие из 1600 тыс. шт. обыкновенных акций. Возможны следующие варианты финансирования:

- банковский кредит под 15% годовых;

- выпуск привилегированных акций, при условии выплаты 25% дивидендов;

- выпуск дополнительных обыкновенных акций по цене 15 руб.

Ставка налога на прибыль – 20%. Дивиденды на одну обыкновенную акцию – 40%. Темп роста дивидендов – 5%. Доходность по безрисковым вложениям составляет 15%, средняя доходность компаний – 22%, бета-коэффициент 1,3.

Выбрать вариант для финансирования по двум критериям (максимизация доходов собственников и минимизация стоимости капитала).

3) Как изменится рентабельность собственного капитала организации, если экономическая рентабельность возрастет с 20 до 22 % , годовая средняя расчетная ставка процента по кредитам снизится и составит 15% , соотношение заемного и собственного капитала составит 1 : 2, а ставка налога на прибыль составит 20%.

4) Приведены данные о компаниях, имеющих одинаковый объем капитала, но разную структуру источников (таблица 17.2). Прибыль до выплаты налогов и процентов у обеих компаний одинаковая и составляет по годам (руб.): 1 год – 100 000; 2 год – 60 000; 3 год – 30 000.

Таблица 17.2 Исходные данные, руб.

Показатели	Компания А	Компания В
Обыкновенные акции (номинал – 1 руб.) Облигационный заем (10 %) Итого	500 000 200 000 700 000	200 000 500 000 700 000

Требуется:

а) Рассчитать прибыль после выплаты процентов.

б) Какова была бы прибыль после выплаты процентов, если бы процент по долговым обязательствам был равен 15%?

в) Сделать анализ того, как решения по структуре капитала влияют на конечные финансовые результаты.