75. Эффект финансового рычага. Европейский и американский методы расчета эффекта.

Эффективное управление ЗК увеличивает рентабельность СК. Обязательным условием должно быть удовлетворение требований кредиторов независимо от результатов финансово-экономической деятельности.

Использование ЗК может быть выгодным для предприятий, т.к. позволяет достичь увеличения объемов производства, прибыли, рентабельности без дополнительных вложений СК.

Эффект финансового рычага (ЭФР) отражает принцип роста доходов собственников за счет привлечения ЗК. Уровень ЭФР зависит, во-первых, от условий кредитования, во-вторых, от наличия льгот по налогообложению, в-третьих, от кредитов и займов и порядка уплаты % по ним.

В европейской модели ЭФР измеряется дополнительной рентабельностью СК, полученной за счет ЗК.

Финансовый леверидж в отечественной практике характеризует использование предприятием ЗК, который влияет на рентабельность СК.

ЭФР = (1 – Сн.п.) * (Рск – Спк) * (ЗК/СК)

Сн.п. – ставка налога на прибыль (десятичная дробь)

Рск – рентабельность СК (%)

Сп.к. – ставка % за кредит, уплачиваемый предприятием за использование ЗК

ЗК – средняя сумма используемого ЗК

СК - средняя сумма используемого СК

Приведенная форма расчета ЭФР выделяет 3 составляющие:

1) налоговый корректор финансового рычага (1 – Сн.п.), который показывает, в какой степени проявляется ЭФР в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2) дифференциал финансового левериджа, который характеризует разницу между рентабельностью СК и ЗК.

3) коэффициент финансового рычага, который характеризует сумму ЗК, используемого предприятием в расчете на единицу СК.

Налоговый корректор финансового рычага практически не зависит от деятельности предприятия, т.к. ставка налога на прибыль устанавливается законом

Дифференциал ФР является главным условием, формирующим «+» ЭФР. Этот эффект проявляется только в случае, если уровень чистой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний % за используемый кредит.

Коэффициент ФР является рычагом, который вызывает «+» или «-« эффект, получаемый за счет соответствующего дифференциала. При «+» значении дифференциала любой прирост коэффициента ФР будет вызывать еще больший прирост Рск. При «-» значении - к еще большему темпу снижения Рск.

В данном случае коэффициент ФР является главным генератором возрастания суммы и рентабельности СК и финансового риска потери этой прибыли.

Американская концепция ЭФР основана на приоритетной роли фондового рынка в принятии финансовых решений. В рамках этого подхода ключевым является показатель прибыли, приходящейся на акцию (EPS)

Идея ФР по американской концепции та же, что и у операционного рычага: оценить уровень риска по колебаниям прибыли, вызванным постоянной величиной. В ЭФР постоянная величина определяется затратами предприятия по обслуживанию долга Финанс долг – все привлеч. ср-ва с твердо-установл. ценой в т.я. кредиты банка, облигации, привелегир. акции.:

Ц – цена Зvar – переменные затраты Зconst – постоянные затраты N – объем продаж Цзк – сумма выплачиваемых % по всем заемным средствам EBIT – прибыль до уплаты налогов и %

Таким образом, ФР характеризует % изменение прибыли, приходящееся на акцию при изменении на 1% прибыли до уплаты налогов и % и определяется отношением прибыли до уплаты % и налогов к налогооблагаемой прибыли.

Общий предпринимательский риск, оцениваемый как чувствительность чистой прибыли к изменениям в объеме реализации выражается с помощью совмещенного эффекта финансового и операционного рычагов.

ФОР – финансово-операционный рычаг

ЧП – чистая прибыль

ЧВРП – чистая выручка от реализации продукции