76.Оптимизация структуры капитала. Золотое правило финансирования.

Оптимизация структуры капитала.

В современной теории финансов нет более спорных концепций, чем теория структуры капитала. Известные американские ученые Миллер и Модильяни доказали, что проблема структуры капитала фирмы, в сущности, надумана. До сих пор нет убедительного обоснования практической значимости структуры капитала и, тем не менее, этот вопрос всегда возникает.

Структурой капитала называют комбинацию ЗК и СК, которая всякий раз должна уравновешиваться активами фирмы.

Оптимизация структуры капитала проводится при помощи финансового и операционного рычагов.

Факторы, влияющие на структуру капитала фирмы:

1. темпы роста объема продаж. В условиях устойчивого роста продаж наращивание доли ЗК до определенных пределов не снижает доходности фирмы;

2. тяжесть налогового бремени. В условиях тяжелого налогового бремени проявляется склонность предприятий к долговому финансированию, т.к. получаемые кредиты не облагаются налогом;

3. угроза поглощения фирмы – в качестве защиты от поглощения фирма наращивает долю долга в структуре капитала, т.к. это увеличивает затраты на ее поглощение;

4. состояние рынка капитала. При большой недоступности капитала на рынке у фирмы больше возможностей сформировать оптимальную структуру капитала;

5. структура активов фирмы. Наличие высоколиквидных активов и активов универсального применения упрощает получение ЗК;

6. потребность в финансировании новых проектов. Долговое финансирование в данном случае, как правило, невозможно;

уровень и динамика доходности фирмы (рентабельности). Чем выше и устойчивей во времени доходность, тем легче привлечь заинтересованных инвесторов

Золотое правило: НИКОГДА НЕ СОВМЕЩАТЬ ВЫСОКИЙ УРОВЕНЬ ОПЕРАЦИОННОГО РИСКА И ВЫСОКИЙ УРОВЕНЬ ФИНАНСОВОГО РИСКА. Если же предприятию удается снизить долю постоянных затрат на производство продукции, то оно может без дополнительного риска увеличить заемное финансировании.

