2. Организация проектного финансирования: участники инвестиционного проекта, анализ проекта, разработка плана его реализации, источники средств, схемы финансирования

Обычно выделяются и рассматриваются следующие основные участники инвестиционных проектов при организации проектного финансирования:

1. Спонсор (организатор проекта) – обеспечивает участие необходимых сторон, координирует взаимодействие всех участников проекта, ведет переговоры, анализирует коммерческие предложения, поступающие от подрядчиков и поставщиков, исследует рынок, берет на себя ответственность за планирование и организацию полного «финансового пакета», определяет (выбирает) финансовых партнеров, формирует уставный капитал и т.д.

2. Подрядчик – инженерно-строительная фирма, привлеченная для проектирования и строительства.

3. Поставщик оборудования – филиалы, дочерние компании либо сами подрядчики, которые подписывают контракты и обеспечивают поставку оборудования и оказание услуг.

4. Эксплуатирующая организация (оператор) – целевое предприятие (дирекция), которое может быть выбрано или специально создано для управления проектом, как правило, после ввода в экс­плуатацию.

5. Поставщики сырья, материалов, комплектующих и других необходимых для эксплуатации компонентов.

6. Покупатели (потребители) выпускаемой продукции, как правило, определяются на основе долгосрочных рамочных договоров (контрактов, соглашений).

7. Независимый эксперт – привлекается для выдачи заключения по технической готовности к началу реализации проекта, реальности сроков и стоимости строительства и других работ по реализации проекта, возможности и условий эксплуатации проекта.

8. Консультант по вопросам страхования – привлекается для выявления страхуемых рисков, оценки степени защищенности проекта с помощью страхового покрытия и подготовки соответствующих рекомендаций.

9. Юрисконсульт – подготавливает документы и рассматривает все соглашения и контракты по проекту

10. Консультант по налоговым вопросам – анализирует налоговую ситуацию в стране реализации проекта и налоговые обязательства его участников, разрабатывает рекомендации по минимизации налоговых платежей.

11. Консультант по вопросам маркетинга – может быть привлечен для оценки надежности показателей проекта, особенно, если отсутствуют твердые договоры на продажу товара, произведенного в результате реализации проекта.

12. Финансовый советник (консультант) – оценивает финансовые возможности участников и проекта, а также обеспечивает (рекомендует, организует) наиболее благоприятные финансовые, кредитные и расчетные условия реализации проекта на основе сопоставления и анализа различных вариантов.

13. Кредиторы – предоставляют кредиты для финансирования проекта.

14. Заемщик, в качестве которого выступает организация, осуществляющая собственно проект. Обычно – это специально созданное предприятие (а не спонсор!).

15. Держатели первичных рисков – предоставляют гарантии на случай возникновения (материализации) рисков. В качестве гарантийного обеспечения могут быть страховые полисы или контрактные гарантии.

16. Держатели остаточных рисков – кредиторы или другие участники проекта, которые принимают на себя не идентифицированные (не познанные, не определенные заранее) риски.

Организация предварительного изучения проекта начинается обычно с консультаций, которые могут инициироваться как его организатором, так и инвестором. Предварительное изучение и анализ жизнеспособности проекта проводится инвестором до представления ему проекта при рассмотрении своего участия в этом проекте. Проведение консультаций и предварительное изучение жизнеспособности проекта осуществляются с целью определения целесообразности затрат времени и средств на организацию финансирования и дальнейшего обоснования предлагаемого проекта.

На этой стадии рассмотрения предлагаемого проекта основными задачами инвестора являются:

– оценка основных целей учредителей предприятия, которое будет осуществлять проект;

– проверка и оценка подготовленных учредителями планов и сроков осуществления проекта;

– поиск аргументированных ответов на возникшие вопросы инвестора – предложение альтернативных путей достижения поставленных целей (с финансовой точки зрения).

Работа по реализации приведенных задач проводится финансовым консультантом проекта (организацией или квалифицированным советником). Существует много примеров, когда учредители проекта, не привлекая финансового консультанта или советника из-за экономии, затрачивали на разработку технико-экономического обоснования значительные средства, а проект оказывался нежизнеспособным с финансовой точки зрения. Если при этом учредители уже договорились между собой о долевом участии в финансировании и определенные обязательства (контракты) были подписаны, то возникают проблемы проведения необходимых изменений в связи с дополнительными затратами.

В качестве основных материалов на этом этапе рассматриваются и уточняются результаты предварительного (или детального) ТЭО. Такие материалы представляются, как правило, в форме бизнес-плана проекта.

Общая информация по проекту должна содержать необходимые сведения, отражающие инвестиционный замысел проекта, его основные цели и предполагаемые (возможные) достоинства по сравнению с другими аналогичными проектами или действующими предприятиями. Замысел проекта всегда направлен на решение конкретных проблем. Содержание этих проблем может быть самым различным. При оценке замысла важно рассмотреть объективность предпосылок возникновения инвестиционной идеи и обоснованность целей предлагаемого проекта. Замысел предлагаемого проекта должен быть подтвержден изложением его основных достоинств, выгодно отличающих рассматриваемый проект от других предложений и аналогичных предприятий конкретной сферы бизнеса. При анализе достоинств проекта следует детально рассмотреть основные характеристики предлагаемой проектом продукции и создаваемого для осуществления проекта предприятия. Весьма важным элементом этого рассмотрения является оценка сроков осуществления проекта, их реальность. Особое внимание следует обратить на сроки гражданского строительства и освоения создаваемых производственных мощностей.

Важным является также детальное изучение сведений об учредителях (акционерах) предприятия. Внимание должно быть обращено на их финансовую состоятельность, оценку целей участия в проекте, их профессионализм и опыт, если участие в проекте связано с их бизнесом или профессиональной деятельностью. Для, юридических лиц оценивается их положение на рынке (в том числе годовой объем продаж и его динамика) и в отрасли. При оценке опыта учредителей важным является рассмотрение характера и достигнутых результатов их деятельности, а также другие характеристики, определяющие доверие к учредителям при осуществлении проекта.

Анализ рынка содержит результаты маркетинговых исследований по проекту и включает данные, приведенные в таблице 10. 1.

Анализ технологических возможностей проекта является базовой оценкой его

Таблица 10.1 – Результаты анализа рынка

Показатель	Содержание результатов оценки
Емкость рынка предлагаемой продукции (услуг)	Объемы спроса, предложения в прошлом и прогноз на будущее
Динамики цен	Мировые и внутренние цены, наценки и льготы, предоставляемые розничным и оптовым торговцам, акцизы, дотации и т.п.
Возможные условия реализации продукции	Реализация за наличные, в кредит, под гарантийное обеспечение
Логистика и продвижение товара	Организация транспортировок, хранения, рекламы, сервиса и т.д.
Оценка конкурентов	Оценка местных и зарубежных производителей, их производственных мощностей и масштабов производства, оценка качества товаров, основных проблем развития
Общая характеристика отрасли	Оценка привлекательности соответствующей отрасли, ее доли в национальной экономике, налоговых льгот и т.п.
Требования стандартов к продукции	Оценка соответствия продукции требованиям мировых и национальных стандартов
Условия проведения работ по маркетингу	Исполнители, используемая информация и методы

технической осуществимости. Результаты анализа технологических возможностей проекта должны отражать обоснование выбора технологии как самой эффективной или экономичной в конкретных условиях реализации проекта. Оценка технологии проводится с учетом анализа мировых технологий, пригодных для проекта, их стоимости и возможности применения в прогнозируемых условиях осуществления проекта. Детальной оценке подлежат затраты на приобретение технологии, их доля в общих инвестиционных затратах проекта и способы возмещения затрат. Обязательной оценке на всех этапах рассмотрения проекта подлежит проверка соответствия применяемой технологии требованиям по охране окружающей среды. При необходимости к оценке и анализу технологии привлекаются

квалифицированные специалисты (эксперты) или проводится независимая технологическая экспертиза.

Размещение предприятия и оценка выбора конкретной площадки для реализации проекта рассматривается с двух сторон. С одной стороны, оценивается место размещения проекта в более широком плане, учитывающем особенности региона, его инфраструктуру и социальную значимость проекта. Такая оценка необходима для учета стратегической направленности инвестиций. Она должна включать оценку обеспеченности создаваемого производства сырьем и другими материальными ресурсами, удаленности (близости) его от рынков сбыта, предполагаемых воздействий проекта на увеличение занятости местного населения и другие социально-экономические вопросы развития региона, отрасли и конкретного бизнеса. С другой стороны, оцениваются конкретный участок (участки) для размещения предприятия (конкретных объектов проекта), размеры земельного участка, стоимость отчуждаемых земельных угодий, формы платежей (приобретение в собственность, аренда и т.д.), а также требования законодательства и местных органов по охране окружающей среды, развитие транспортной сети и другие вопросы необходимой инфраструктуры.

Сроки осуществления проекта являются одним из ключевых элементов. Они оцениваются с учетом предлагаемого графика реализации проекта. Стандартный график проекта должен включать следующие этапы работ:

– выявление инвестиционных и других факторов реализации проекта;

– подготовку ТЭО;

– заключительные переговоры и подписание контрактов;

– подготовку проектно-сметной документации, материально-технического обеспечения и строительства;

– пуско-наладочные работы, сдачу производственных объектов заказчику и выход на проектную мощность.

В случае подготовки инвестиционных проектов, предусматривающих организацию производства новой продукции, в дополнение к приведенным этапам работ разрабатывается отдельный график, включающий организационные и технологические этапы осуществления проекта, связанные с разработкой новой продукции и/или технологии. При этом оцениваются: разработка конструкторской и технологической документации; изготовление лабораторного и опытного (промышленного) образцов; разработка технического проекта и документации для запуска в серийное производство и т.д.

Налоги и отчисления при прочих равных условиях являются одним из важных факторов, влияющих на общую жизнеспособность проекта, поэтому их учет при оценке проекта должен всегда проводиться тщательно и корректно.

Финансово-экономическая оценка условно может быть разделена на две части: информационную и аналитическую. Первая часть (информационная) содержит всю исходную информацию для расчетов эффективности проекта. Она представляется в виде исходных таблиц. Вторая (расчетная) часть является производной от первой и представляет расчетные данные, также представляемые в виде таблиц, характеризующих движение фондов, прибыли, активов, пассивов и полученные на их базе экономические показатели эффективности проекта.

Разработка плана реализации проекта. Стадия планирования охватывает процесс от момента предварительных консультаций и предварительного изучения жизнеспособности проекта до организации его финансирования. На этой стадии проводится оценка всех показателей и рисков по проекту с анализом возможных путей развития экономической, политической и другой ситуации. Прогнозируется влияние на жизнеспособность проекта таких факторов, как процентные ставки по кредитам, кредитные и валютные риски, темпы роста инфляции и т.п. В задачу привлекаемого финансового консультанта входит определение наилучших путей организации финансирования и мобилизации необходимых заемных средств. Заканчивается разработка плана проведением переговоров с поставщиками, подрядчиками и другими участниками проекта.

Организация финансирования проекта. Финансовый консультант (советник) или организатор проекта подготавливает и соответствующим образом оформляет предложения по организации реализации схемы финансирования проекта вероятным кредитором. Как третья сторона он дает информацию об учредителях и основных должностных лицах, которые будут участвовать в реализации проекта. Главная задача консультанта на этом этапе заключается в создании образа высококвалифицированных, опытных и ответственных учредителей, которым под силу реализовать проект. Определяются все гаранты (помимо учредителей), заинтересованные в реализации проекта.

Заинтересованными сторонами могут быть: поставщики (изготовители) оборудования и материалов; потребители конечной продукции; подрядчики и государственные организации.

С кредиторами подробно обсуждаются смета строительства и сроки ввода объекта (объектов) проекта в эксплуатацию, а также проценты по ссуде на строительство. Подробно анализируется ожидаемый поток наличности, генерируемый проектом, и рассматриваются направления расходования средств: создание различных фондов, покрытие издержек, выплата процентов по основному долгу и т.д. Разъясняются и анализируются все допущения, сделанные в расчетах, и определяется величина уставного фонда (при создании новых предприятий и обществ) и оборотного капитала.

После обсуждения всех вопросов и принятия необходимых поправок утверждается схема финансирования и подписываются соглашения о предоставлении требуемых средств.

Схемы проектного финансирования имеют ряд особенностей:

• в общем случае проекты могут финансировать государственные организации, коммерческие банки, предприятия, инвестиционные банки и фонды и другие финансовые институты;

• используются все возможные источники и методы финансирования: банковские кредиты, доход от товарных кредитов, долевые взносы, эмиссия ценных бумаг, амортизационные отчисления, различные льготы со стороны государства и др.;

• банк может выдавать кредит без права требований к заемщику в целом (требования распространяются только на доход от проекта), с ограниченными требованиями, с полными требованиями. В последнем случае обеспечением кредита служат все доходы от хозяйственной деятельности, активы и гарантии заемщика. Повышенный риск банк компенсирует увеличением платы за кредит, премией, приобретением части предприятия;

• важный момент для проектного финансирования – анализ проекта, поиск лучшего варианта. Кредитор – поставщик ресурсов для бизнеса, он должен определить достаточность денежного потока и риски проекта;

• банки, специализирующиеся на проектном финансировании, получают много заявок и сами ищут эффективные проекты. Они не в состоянии профинансировать все выгодные проекты, поэтому привлекают другие банки. В этом случае возможны объединение банковских кредитов или автономное кредитование каждым участником.

Банк-организатор может прокредитовать проект и затем передать другому банку свои требования к заемщику. Взамен банк-организатор получает комиссионное вознаграждение, которое компенсирует его затраты и обеспечивает прибыль.

Проектное финансирование может осуществляться в любом объеме.

Контроль выполнения кредитного соглашения. После организации финансирования проекта роль кредитной администрации и финансового консультанта сводится к контролю выполнения кредитных соглашений в части целевого использования (расходования) средств и своевременного погашения обязательств, включая сумму кредита и процентные платежи за него.