Контрольные вопросы для самоподготовки студентов:

1. В чем смысл регулирования чистого оборотного капитала и текущих финансовых потребностей?

2. Каковы ключевые аспекты политики кредитования покупателей продукции?

3. Зачем создают резерв по сомнительным долгам?

4. В чем различие между сомнительным и безнадежным долгом?

5. Какие методы управления дебиторской задолженностью вам известны?

6. В чем смысл политики управления запасами?

7. Как применяются жестко детерминированные факторные модели в управлении производственными запасами?

8. Почему предприятие некоторую часть своих оборотных средств держит в виде наличных денежных средств?

9. Что подразумевается под системой эффективного управления денежными средствами?

10. Как связаны между собой операционный и финансовый циклы?

11. Каково "золотое" правило управления кредиторской задолженностью предприятия, какова ее структура?

12. Дать сравнительную характеристику методам определения оптимального уровня денежных средств. В какой степени эти методы применимы в российской действительности?

13. Дать характеристику трех альтернативных стратегий финансирования оборотных активов. Какая из них является наилучшей?

14. Каким образом факторинг используется для целей повышения эффективности производственно-хозяйственной деятельности предприятия

15. Что означают "принципы дорогой закупки и дешевой продажи товаров

Лекция 18. Управление ростом организации

1. Концепция устойчивого роста. Понятие и условия сбалансированного роста компании.

2. Индикаторы роста компании и алгоритм их расчета.

3. Инструменты управления ростом компании.

1. Концепция устойчивого роста компании

Проблема роста компании многогранна. Ее можно анализировать с позиций корпоративной стратегии, с точки зрения маркетинговых приемов освоения рынков или, например, политики управления персоналом в условиях расширения бизнеса. Как должны интерпретировать проблематику роста компании финансовые аналитики и менеджеры? Чем инструментарий современного финансового анализа отличается от традиционного?

Развитие и рост – это особые проблемы, которые требуют специальных механизмов финансового управления.

Пример. Известны следующие показатели деятельности компании:

Выручка от реализации - 22800 тыс.руб.

Оборотные активы – 15210 тыс.руб.

Нераспределенная прибыль – 440 тыс.руб.

Темп роста выручки – 15%.

Эти показатели деятельности компании привели к критическому состоянию.

Каким образом? Эти показатели связаны между собой. Критические пропорции:

Отношение оборотных активов к выручке: 15210 : 22800 = 0,67. (Т)

Другими словами, на каждый рубль выручки требуется 67 копеек прироста оборотных активов. Следовательно, при увеличении выручки в следующем году на каждую тысячу руб. потребуется 670 руб. дополнительного финансирования.

Отношение нераспределенной прибыли к выручке: 440 : 22800 = 0,02. (R)

От каждого рубля выручки остается всего 2 копейки прибыли, нераспределенной среди акционеров и учитываемой в балансе как источник финансирования. Однако видно, что этого явно не хватает, так как для обеспечения роста на каждый рубль дополнительной выручки требуется прирост оборотных активов на 67 копеек. Другими словами, для обеспечения роста на каждый рубль дополнительной выручки в будущем году требуется иметь 33 руб. выручки в текущем году. 0,67 : 0,02 = 33

Отношение дополнительного рубля будущей выручки к 33 руб. текущей выручки дает темп роста в 3% (G). Это соответствует темпу роста оборотных активов за счет прямого финансирования из нераспределенной прибыли.

Это темп роста оборотных активов компании, который она может финансировать из нераспределенной прибыли. Однако фактический годовой темп роста компании составил 15%. Следовательно, только пятая часть роста финансируется за счет внутреннего источника, а оставшиеся 12% = за счет заемного капитала.

Текущая выручка составляет 22800 тыс.руб. если 12% этой суммы придется финансировать на следующий год за счет займов из расчета 67 руб. на каждый руб. прироста выручки, то компания буде вынуждена взять взаймы 1800 тыс.руб. На следующий год (если все пропорции останутся теми же) потребуется еще 1800 тыс.руб. плюс 15% приращения, на следующий – то же самое и т.д. конца этому процессу не видно.

Таким образом, понятно, что если между указанными показателями нет согласования, финансовой проблемы не избежать. Очевидно, нужно уметь определять (или планировать) оптимальные темпы роста. И мы с вами вплотную приближаемся к концепции устойчивого роста.

Рассуждая о скорости развития, мы по существу говорим о темпах роста объема продаж. Для роста объема продаж необходимо увеличение активов компании. В соответствии с концепцией устойчивого роста и структурой аналитического баланса это увеличение может покрываться лишь за счет роста нераспределенной прибыли и пропорционально приращения пассивов.

Прибыль

Поток денежных средств

РОСТ

Активы

Рис. Рост и потребность сбалансированности

В основе концепции – способность отыскивать оптимальный баланс между прибылями, активами и ростом, так как перекос в любую сторону может вызвать серьезные осложнения в деятельности компании.

Компания должна сама генерировать поступление денежных средств в таком объеме, чтобы их было достаточно для обеспечения финансирования активов, требуемых для осуществления операционной деятельности. Если некоторые операционные параметры деятельности не сбалансированы, то у компании происходит постоянная утечка денежных средств, и компания попадает в тяжелое финансовое положение, становится своего рода финансовым диабетиком.

Концепция темпа устойчивого роста (sustainable growth rate) разработана еще в 60-х гг. прошлого века всемирно известной сегодня консалтинговой фирмой Boston Consulting Group (BCG). Эта концепция лежит в основе традиционного подхода к анализу роста компании.

Устойчивый темп роста - это скорость увеличения выручки от продаж, которой компания в состоянии достичь при условии сохранения ее операционной и финансовой политик неизменными.

Устойчивый рост – это рост, который компания может поддерживать без снижения доходности и изменения финансовой политики.

Устойчивый темп роста – это максимально достижимый рос компании при заданной структуре капитала.

Нужно уметь определять (или планировать) оптимальные или как их принято называть сегодня называть устойчивые темпы роста.

Темпы роста не нужно всемерно повышать. Прежде всего необходимо рассчитать устойчивые темпы роста, после чего рассмотреть варианты финансовой стратегии для двух ситуаций. Первая ситуация связана с тем, что общие стратегические цели компании требуют ускоренного (выше устойчивых темпов) развития. И вторая ситуация, прямо противоположная, когда внешние факторы вынуждают руководство принимать решения о замедленном развитии.

При определении устойчивых темпов роста компании устанавливают взаимосвязь между финансовыми ресурсами компании и скоростью его развития.

Если предприятие развивается значит темпы изменения выручки превышают 100%.

Устойчивость роста проявляется в том что:

1. структура капитала остается неизменной (т.е. брать можно, но лишь в рамках установленный пропорций и заданного уровня финансового левериджа)

2. эмиссия акций невозможна или нежелательна

3. политика в области дивидендов стабильна, т.е. норма выплаты дивидендов или норма накопления прибыли зафиксированы и не меняются.

Темпы роста при этих условиях устойчивы и не требуют радикальных финансовых решений.

Трудности в финансировании возникают лишь тогда, когда предприятие слишком быстро или слишком медленно развивается.

Что значит, слишком быстро или слишком медленно? Слишком быстро – выше устойчивых темпов роста, слишком медленно – ниже устойчивых темпов роста.

Устойчивые темпы роста определяют скорость развития, которая может финансироваться в рамках устойчивой финансовой политики, т.е.

- либо за счет нераспределенной прибыли (норма накопления прибыли неизменна),

- либо за счет займов (структура капитала также неизменна).

Устойчивые, стабильные, сбалансированные темпы роста (sustainable growth rate) – это темпы роста, которые не истощают финансовые ресурсы компании (поставщики продолжают отгружать сырье и материалы с отсрочкой платежа, банки предоставляют кредит на обычных условиях, акционеры принимают решения о реинвестировании прибыли и т.д.) и увеличивают стоимость бизнеса.

Вывод. Устойчивые темпы роста предприятия – это темпы роста собственного капитала предприятия, источником которого служит нераспределенная прибыль.

Исходная формула устойчивого роста:

g = Изменения в собственном капитале / Собственный капитал на начало периода

или g =

СК₀ и СК₁ – собственный капитал на начало и конец периода либо в зависимости от ситуации реальная и прогнозируемая величина собственного капитала.

Изменения в собственном капитале есть не что иное как приращение за год нераспределенной прибыли.

g =

Нераспределенная прибыль = R ×Чистая прибыль.

R – доля заработанной и реинвестированной прибыли. = норма накопления, т.е. процент, с помощью которого определяется часть чистой прибыли, направляемой на развитие.

= g =

Вспомним, что чистая прибыль на единицу собственного капитала – это его доходность. По формуле Дюпона доходность собственного капитала = произведению маржи, оборачиваемости активов и финансового левериджа, т.е.

g = P x R x A x T

формула Сбалансированного темпа роста

P – рентабельность продаж (маржа)

A – оборачиваемость активов

T – отношение активов к собственному капиталу на начало года (финансовый леверидж)

Два параметра P и A представляют собой суммарные результаты операционной деятельности фирмы

Параметры R и T – отражают финансовую политику руководства компании.

Сбалансированный темп роста может быть также определен по формуле:

g = P_акт RT

Вывод. Темпы роста объема продаж сохраняют устойчивость, если стабильны все четыре параметра одновременно: маржа, оборачиваемость активов, норма накопления, финансовый леверидж. = условия обеспечения устойчивого темпа роста.

Если фактические темпы роста продаж должны быть выше (или ниже) устойчивых темпов роста, должен измениться хотя бы один из четырех параметров.

Если фактические темпы роста оказываются выше устойчивых темпов роста, то компания обязана улучшить свою операционную (производственную) деятельность, т.е. увеличить маржу или ускорить оборачиваемость активов, либо изменить свою финансовую политику, т.е. увеличить норму накопления или повысить финансовый леверидж.

При превышении сбалансированных темпов роста целесообразно:

А) провести дополнительную эмиссию акций

Б) уменьшить дивидендные выплаты

При нарушении сбалансированных темпов роста (их замедлении) возможно:

А) покупка роста (объединение с другой компанией)

Б) увеличение дивидендных выплат

Таким образом, компания может развиваться более высокими темпами, если увеличиваются маржу, оборачиваемость активов, норма накопления, финансовый леверидж.

Таким образом, в формате традиционного финансового анализа рост компании рассматривался преимущественно в ракурсе проблемы обеспечения необходимыми денежными средствами. И с точки зрения финансиста такой подход выглядит естественным и даже полезным для правильной постановки задачи планирования, однако для современного понимания бизнес-процессов этого явно недостаточно.