Практична робота 9. Аналіз чутливості показників ефективності господарського рішення до зміни вхідних параметрів

Сутність цього методу кількісної оцінки ризиків полягає в оцінці впливу основних вихідних параметрів господарського рішення на кінцеві показники його ефективності. Варіюючими вихідними показниками проекту виступають звичайно обсяг реалізації продукції в натуральному вираженні; рівень цін на продукцію; сума інвестиційних витрат за видами і етапами реалізації рішення; тривалість реалізації тощо. Кінцевими показниками ефективності рішення приймаються чистий дохід, чистий приведений дохід, внутрішня норма доходності, індекси доходності. Послідовно змінюючи значення варіюючих вихідних показників, можна визначити діапазон коливань обраних для оцінки кінцевих показників ефективності, а також критичні значення вихідних параметрів рішення, що ставлять під сумнів доцільність його здійснення. Чим більше діапазон коливань вихідних параметрів рішення, при якому показники його ефективності відповідають обраним підприємством критеріям, тим менш ризиковим воно вважається за результатами аналізу чутливості.

Аналіз чутливості доцільно застосовувати вже на етапі планування рішення, коли приймаються рішення щодо основних розглядуваних чинників. Елемент невизначеності на цьому етапі можна зменшити знаходженням оптимістичних та песимістичних варіантів та визначенням тим самим найбільш реалістичного, з комерційної точки зору, поєднання розглядуваних факторів для даної ділової сфери, якій віддають перевагу особи, що приймають рішення.

Послідовність аналізу чутливості

1. Вибір ключового показника ефективності.

2. Вибір чинників (показників), відносно яких розробник господарського рішення не має однозначної думки (тобто, знаходиться в стані невизначеності). Типовими є показники:

- капітальні витрати та вкладення в оборотні фонди;

- ринкові фактори – ціна товару та обсяги продажів;

- компоненти собівартості продукції.

3. Встановлення номінальних (а_і) та граничних (верхніх та нижніх) значень (Δа_і) невизначених чинників, відібраних на другому кроці. Граничних значень чинників може бути декілька, наприклад: 5 % та 10 % від номінального значення.

4. Розрахунок коефіцієнта чутливості для кожного з обраних граничних значень невизначених чинників:

, (9.1)

де Δ – зміна чистого приведеного доходу в % при зміні чинника а_і на Δа_і %.

, (9.2)

де – чистий приведений дохід базового або найбільш ймовірного сценарію,

– значення чистого приведеного доходу при значенні чинника а/і, а/і = а_і (1+Δа_і / 100).

- побудова графіка чутливості для всіх невизначених чинників. В західному інвестиційному менеджменті цей графік має назву «Spider Graph».

Такий графік дозволяє зробити висновок про найбільш критичні чинники господарського рішення з тим, щоб в ході його реалізації звертати на ці чинники особливу увагу з метою зниження ризику реалізації рішення. Так, якщо критичним виявився фактор матеріальних витрат, то доцільно покращувати відношення з постачальниками, підписавши довгострокові контракти, що можливо знизить ціну купованої сировини і т. п.

Для завдання 1 з розділу 8.

За результатами оцінки ефективності окремих сценаріїв отримуємо такі значення чистого приведеного доходу (табл. 9.1).

Таблиця 9.1

Значення чистого приведеного доходу для окремих сценаріїв, грн.

Сценарії	NPV
базовий	181928,3
1	169354,3
2	153637,5
3	114030,3
4	176934,3

В табл. 9.2 представлені результати аналізу чистого приведеного доходу залежно від зміни кожного вхідного параметру та наведені розрахунки коефіцієнтів чутливості NPV рішення.

Таблиця 9.2

Зміна показників NPV для сценаріїв в порівнянні з базовим та коефіцієнти чутливості

Сценарії	NPV, %	k
базовий	-	-
1	-6,91	0,69
2	-15,55	1,56
3	-37,32	2,49
4	-2,75	0,14

За системою показників чутливості критерію ефективності до зміни факторів можна провести класифікацію цих факторів за характером впливу на ризик проекту – на безпечні та небезпечні фактори (табл. 9.3). При цьому чим більшим є показник чутливості, тим вищим є ризик зниження критерію ефективності при зміні певного фактора порівняно з його базовими параметрами.

Таблиця 9.3

Якісна оцінка ризикованості факторів за показниками чутливості

Величина коефіцієнта еластичності	Характеристика ситуації	Вплив фактора на ризик проекту
Більше або дорівнює 1	Зміна фактора призводить до більшого або аналогічного за розміром відхилення критерію ефективності від базового значення, передбаченого в проекті	Небезпечний фактор
Менше 1	Зміна факторного показника призводить до меншої зміни критерію ефективності	Безпечний фактор

Матриця чутливості будується з врахуванням рівня чутливості NPV до зміни показника та рівня прогнозованості цього показника. Рівні чутливості та прогнозованості визначаються як низький, середній, високий. На основі результатів аналізу кожен чинник займає відповідне місце в полі матриці.

Відповідно до експертного розбиття чутливості і прогнозованості за їх рівнями матриця містить дев’ять елементів, які можна розподілити по зонах. Попадання чинника і певну зону означатиме конкретну рекомендацію чи ухвалення рішення про подальшу з ним роботу щодо аналізу ризику.

Отже, перша зона (III) – правий нижній кут матриці – зона подальшого аналізу чинників, що потрапили до неї, оскільки до їх зміни найбільш чутливий NPV проекту і вони характеризуються найменшою прогнозованістю. Друга зона (II) співпадає з елементами побічної діагоналі матриці і вимагає пильної уваги до зміни розташованих в ній чинників (зокрема, для цього і проводився розрахунок критичних значень кожного чинника). Третя зона (I) – лівий верхній кут таблиці, - зона найбільшого благополуччя, в ній знаходяться чинники, які при всіх інших припущеннях і розрахунках є найменш ризикованими і не підлягають подальшому розгляду.

В табл. 9.4 наведена матриця чутливості, для кожного вхідного показника.

Таблиця 9.4

Матриці чутливості NPV

Прогнозованість	Чутливість
	Низька	Середня	Висока
Висока	I 4	I	II
Середня	I 1	II	III 3
Низька	II	III 2	III

Відповідно табл. 9.3 для NPV розподіл чинників за зонами в нашому прикладі наступне:

- витрати матеріалів та загальновиробничі витрати необхідно піддати подальшому дослідженню на ризикованість (зона III);

- уважного спостереження в ході реалізації проекту розглянуті показники не вимагатимуть, оскільки в зону IІ не потрапив жоден з них;

- спеціальні витрати та вартість кредиту при визначених умовах прогнозованості не є для проекту ризикованими чинниками (зона I).

На рис. 9.1 представлена графічна ілюстрація результатів аналізу для показника NPV.

Рис. 9.1. Графік коефіцієнта чутливості NPV до зміни вхідних показників

Для NPV розподіл чинників за зонами ризику наступний:

- зростання вартості матеріалів та скорочення обсягів реалізації необхідно піддати подальшому дослідженню на ризикованість (зона III);

- зростання будівельних витрат та вартості кредиту при існуючих умовах прогнозованості не є ризикованими чинниками (зона I).