15. Выбор горизонта прогнозирования и составление детального прогноза денежных потоков

Горизонт прогнозирования – это число периодов в будущем, которые покрывает прогноз. То есть, может понадобиться прогноз на 10 дней вперед, с данными на каждый день. В этом случае период – сутки, а горизонт – 10 суток.

Выбор периода и горизонта прогнозирования обычно диктуется условиями принятия решений в области, для которой производится прогноз. Для того чтобы прогнозирование имело смысл, горизонт прогнозирования должен быть не меньше, чем время, необходимое для реализации решения, принятого на основе прогноза. Таким образом, прогнозирование очень сильно зависит от природы принимаемого решения. В некоторых случаях, время, требуемое на реализацию решения, не определено, например, как в случае поставки запасных частей для пополнения запасов ремонтных предприятий. Существуют методы работы в условиях подобной неопределенности, но они повышают вариацию ошибки прогнозирования. Поскольку с увеличением горизонта прогнозирования точность прогноза, обычно, снижается, часто можно улучшить процесс принятия решения, уменьшив время, необходимое на реализацию решения и, следовательно, уменьшив горизонт и ошибку прогнозирования.

При прогнозировании денежного потока целесообразно осуществлять прогноз данных первого года с разбивкой по месяцам, второго года — по кварталам, а для всех последующих лет — по итоговым годовым значениям. Данная схема является рекомендуемой и на практике должна соответствовать условиям конкретного производства.

Итоговым результатом каждого периода, формирующим будущий денежный поток, является величина чистой прибыли, увеличенная на сумму начисленной амортизации и начисленных процентов по заемным средствам (проценты уже были учтены при расчете стоимости капитала и не должны считаться дважды).

16. Расчет стоимости предприятия методом дисконтированного чистого денежного потока

Метод дисконтированных денежных потоков. Сущность и технология.

Денежный поток - движение денежных средств от всех видов деятельности (финансовая, инвестиционная и операционная)

Метод дисконтирования денежных потоков может быть использован для оценки любого действующего предприятия, создаваемого предприятия, но при этом для получения наиболее обоснованной оценки предприятия желательно иметь историю хозяйственной деятельности данного или аналогичного предприятия.

Формула определения стоимости компании - чистая текущая стоимость будущего денежного потока: NPV=SUMM(FV/(1+i)^n), dt=1/(1+i)^n

NPV - чистый денежный поток

FV - ожидаемые денежные потоки в год

Последовательность реализации данного метода:

1 этап. Определение величины прогнозного периода зависит от цели и тенденции развития.

2 этап. Расчет величины ожидаемого будущего дохода по прогнозному периоду

3 этап. Определение остаточной стоимости предприятия

В зависимости от перспектив развития бизнеса после окончания прогнозного периода используются следующие способы расчета:

1. Метод расчета по ликвидационной стоимости - применяется в случае, если ожидается банкротство компании с последующей продажей активов

2. Метод предполагаемой продажи, состоящей в пересчете денежного потока показателей стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний. В РФ практически не применим.

3) Модель Гордона: Ск = (ДП(1+g))/(k-g)

ДП - денежный поток последнего периода

g - ежегодный темп роста денежного потока во все последующие голы остаточного периода

k - ставка дисконтирования

4 этап. Определение ставки дисконта: безрисковая или с учетом риска.

С учетом риска: Нужно определить величину риска. Риски определяются с помощью дерева рисков. Разбиваем риски на компоненты - более простые риски. Определяем ставку дисконта с учетом риска. Безрисковая определяется на уровне ставки доходности по альтернативным доходам.

5 этап. Определяется чистая текущая стоимость денежного потока:

ЧТС=сумма (ДП/(1+i)^n)

ДП – денежный поток

i - ставка

d=1/(1+i)^n

Сик=ЧТС+Ск

Сик - итоговая стоимость компании

Ск - стоимость компании

Если предприятие после прогнозного периода не прекращает свое функционирование, то Ск = 0

Этап 2 подробно. Величина ожидаемого будущего денежного потока

Таблица: Виды денежных потоков в зависимости от деятельности

Вид деятельности	Притоки	Оттоки
Операционная	Выручка от реализации, авансы от покупателей, погашение дебиторской задолженности	Оплата счетов поставщиков, выплата ЗП, уплата налогов, уплата процентов по кредитам
Инвестиционная	Выручка от реализации: основных средств, незавершенного строительства, нематериальных активов, долгосрочных фин вложений (внеоборотные активы); возврат компании выданных долгосрочных займов; полученные дивиденды и проценты по долгосрочным финансовым вложениям	Приобретение основных средств и капиталовложение в строительство, приобретение нематериальных активов, осуществление долгосрочных финансовых вложений (чаще покупка акций), предоставление долгосрочных займов
Финансовая	Поступления от выпуска акций и облигаций, получение займов и кредитов, целевое финансирование	Гашение облигаций и выкупа акций, возврат займов и кредитов, выплата дивидендов собственникам компании.