Тема 10. Управленческий и финансовый анализ: аспекты взаимодействия

10.1 Управление оборотными средствами предприятия

10.2 Управление запасами

10.3 Управление дебиторской задолженностью

10.4 Управление денежными средствами

10.1. Управление оборотными средствами предприятия

Оборотные средства (текущие активы) – это средства, ин­вестируемые предприятием в свои текущие операции во время каж­дого операционного цикла.

Оборотные средства включают:

• запасы (сырье и материалы, незавершенное производство, готовая продукция);

• дебиторскую задолженность;

• денежные средства;

• краткосрочные финансовые вложения.

Управление оборотными средствами — это балансирование между расходами и рисками, связанными с недостатком или избыт­ком оборотных средств. Так, недостаток оборотных средств может привести к:

• задержкам в снабжении сырьем, в результате чего произой­дет увеличение производственного цикла и рост затрат;

• снижению объема продаж из-за недостаточных запасов гото­вой продукции;

• дополнительным затратам на решение вопросов финансиро­вания.

Избыток оборотных средств приводит к тому, что:

• увеличивается физический и моральный износ запасов;

• увеличиваются затраты на хранение запасов, налог на иму­щество;

• банки, где хранятся денежные средства, могут обанкротиться;

• должники могут отказаться платить или обанкротиться;

• инфляция может снизить реальную стоимость дебиторской задолженности и денежных средств.

Существуют два основных постулата при управлении оборот­ными средствами:

• оптимальный уровень оборотных средств позволит максими­зировать прибыль при приемлемом уровне ликвидности и коммер­ческого риска;

• текущие активы должны быть минимальны, но достаточны для успешной и бесперебойной работы предприятия.

Одним из критериев эффективности оборотных средств является величина оборотных средств, которая зависит от:

• оборачиваемости текущих активов, то есть от того, с какой периодичностью средства, вложенные в оперативную деятельность, возвращаются на предприятие;

• структуры оборотных средств, то есть от того, какая часть текущих активов финансируется за счет собственных средств и ка­ким образом ресурсы распределены в операционном цикле.

Анализ оборотных средств позволяет:

• оценить эффективность использования затрат на ресурсы в оперативной деятельности предприятия;

• определить ликвидность баланса предприятия, то есть воз­можность своевременно погасить краткосрочные обязательства;

• выяснить, во что вкладываются собственные оборотные сред­ства предприятия в течение финансового цикла.

Критерии эффективности управления оборотными сред­ствами

1. Собственные оборотные средства (СОС). Величина СОС яв­ляется одной из характеристик финансовой устойчивости и отражает долю средств, принадлежащих предприятию, в его текущих активах.

Изменение величины СОС – один из критериев эффективности управления оборотными средствами.

Схема расчета собственных оборотных средств приведена на рис. 10.1

Величину СОС также можно рассчитать через пассив баланса (рис. 10.2)

Величина СОС показывает:

• насколько текущие активы превышают оборотные обязатель­ства;

• насколько внеоборотные активы финансируются за счет собст­венных средств предприятия и долгосрочных активов.

2. Структура оборотных средств

Структура оборотных средств – это пропорции распределения ресурсов между отдельными элементами текущих активов.

Структура оборотных средств:

• отражает специфику операционного цикла;

• отражает длительность и особенности финансового цикла;

• показывает, какая часть текущих активов финансируется за счет собственных средств и долгосрочных кредитов, а какая – за счет заемных, включая краткосрочные кредиты банков.

Рассчитав структуру оборотных средств, можно сделать вывод, какой их элемент занимает наибольший удельный вес. Но в любом случае для более подробного анализа оборотных средств необходимо оценить оборачиваемость каждой из весомых частей текущих активов.

3. Оборачиваемость текущих активов

Финансовое положение предприятия, его показатели ликвиднос­ти и платежеспособности непосредственно зависят от того, насколь­ко быстро средства, вложенные в текущие активы, превращаются в реальные деньги. Длительность нахождения средств в обороте опре­деляется совокупным влиянием ряда разнонаправленных внешних и внутренних факторов.

Вычисление коэффициента оборачиваемости текущих активов производится по формуле:

К_об. = Вр / ТА_ср. (10.1),

где К_об. – коэффициент оборачиваемости текущих активов, Вр – выручка от реализации продукции, ТА_ср. – средняя величина теку­щих активов за период.

Для анализа удобно использовать производный показатель:

П_об. = Ч_дн./ К_об. (10.2)

где П_об. – период оборота текущих активов в днях, Ч_дн. – число дней в периоде.

Для выявления причин снижения общего периода оборота теку­щих активов следует проанализировать динамику периодов оборота основных элементов оборотных средств (производственных запа­сов, незавершенного производства, готовой продукции, дебиторской задолженности).

Изменение периода оборачиваемости запасов влияет на финан­совый цикл.

Для наглядности динамики оборачиваемости элементов теку­щих активов можно построить график, показав по оси X время, по оси У — период оборота элементов оборотных средств.

Увеличение периода оборота свидетельствует о снижении обора­чиваемости. Необходимо также проанализировать, за счет какого элемента происходит увеличение периода оборота, и сопоставить этот элемент с его удельным весом.

4. Рентабельность текущих активов

Этот показатель дает комплексную оценку эффективности ис­пользования оборотных средств. Показатель может быть представ­лен в виде произведения 2 других индикаторов: рентабельности про­даж и оборачиваемости ТА:

Р_пр = П_опер / О_пр (10.3),

О_та = О_пр /ТА_ср. (10.4),

Р_та = Р_пр * О_та (10.5),

где Р_пр – рентабельность продаж, %; П_опер – операционная прибыль, О_пр – объем продаж; О_та – оборачиваемость текущих активов, Р_та – рентабельность текущих активов, %.

Если происходит изменение рентабельности текущих активов в динамике, то целесообразно проанализировать изменение рентабель­ности продаж и оборачиваемости текущих активов.

5. Финансовый и производственный циклы

Производственный цикл – период времени, который начинается с момента поступления материалов на склад предприятия и заканчивается в момент отгрузки покупателю продукции, которая была изготовлена из данных материалов.

Финансовый цикл – период времени, который начинается с мо­мента оплаты поставщикам материалов (погашение кредиторской за­долженности), заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности).

Для оценки длительности циклов используются показатели обо­рачиваемости (периода оборота в днях):

• для производственного цикла – период оборота запасов (3), период оборота незавершенного производства (НП), период оборота готовой продукции (ГП);

• для финансового цикла – период оборота кредиторской за­долженности и период оборота дебиторской задолженности.

Схема формирования производственного и финансового цикла предприятия представлена на рис. 10.3

Пути сокращения финансового цикла:

а) сокращение производственного цикла — уменьшение периода оборота запасов, незавершенного производства, готовой продукции;

б) уменьшение периода оборота дебиторской задолженности, который рассчитывается по формуле:

ПО_дз = ДЗ_ср. / Вр *Ч_дн., (10.6),

где ПО_дз – период оборота дебиторской задолженности, Д3_ср. – средняя величина дебиторской задолженности за период, Вр – выручка от реализации за период, Ч_дн. – число дней в анализируемом периоде;

в) увеличение периода оборота кредиторской задолженности, который рассчитывается по формуле:

ПО_кз = КЗ_ср. / Вр *Ч_дн., (10.7),

где ПО_кз – период оборота кредиторской задолженности, КЗ_ср. – средняя величина кредиторской задолженности за период, З_пр. – затраты на производство за период.

Чем больше длительность финансового цикла, тем выше потреб­ность в оборотных средствах.