Тема №10 "Оцінка ефективності реальних інвестиційних проектів"

План:

1 Чистий дисконтований дохід.

2 Внутрішня норма доходу.

3 Індекс дохідності.

4 Інші показник ефективності.

Зміст:

1 Чистий дисконтований дохід

У системі управління реальними інвестиціями оцінка ефективності інвестиційних проектів являє собою один з найбільш відповідальних етапів. Від того, наскільки об'єктивно і всебічно проведена ця оцінка, залежать терміни повернення вкладеного капіталу, варіанти альтернативного його використання, додатково генерований потік прибутку підприємства в майбутньому періоді. Ця об'єктивність і всебічність оцінки ефективності інвестиційних проектів в значній мірі визначається використанням сучасних методів її проведення.

Оцінка ефективності реальних інвестиційних проектів повинна здійснюватися на основі зіставлення обсягу інвестиційних витрат, з одного боку, і сум і термінів повернення інвестованого капіталу, з іншого. Це загальний принцип формування системи оціночних показників ефективності, відповідно до якого результати будь-якої діяльності повинні бути зіставлені з витратами (застосованими ресурсами) на її здійснення.

Оцінка обсягу інвестиційних витрат повинна охоплювати всю сукупність використовуваних ресурсів, пов'язаних з реалізацією проекту.

При оцінці ефективності реальних інвестицій величина ефекту (повернення інвестованого капіталу) оцінюється на основі показника "чистого грошового потоку" [net cash flow]. Цей показник відображає різницю між надходженням і вибуттям грошових коштів (або фінансових ресурсів в інших формах) на підприємство.

У процесі оцінки ефективності суми чистого грошового потоку повинні бути приведені до поточної вартості шляхом дисконтування.

Для оцінки ефективності інвестицій використовується система показників.

Залежно від методу обліку фактору часу в здійсненні інвестиційних витрат і отриманні поворотного інвестиційного потоку всі показники ефективності поділяються на дві групи - динамічні (дисконтні) і статичні (бухгалтерські).

Показники оцінки ефективності реальних інвестиційних проектів, засновані на дисконтних методах розрахунку передбачають обов'язкове дисконтування витрат і доходів по окремих інтервалах розглянутого періоду. У той же час показники оцінки, засновані на статичних методах розрахунку, передбачають використання в розрахунках бухгалтерських даних про інвестиційні витрати і доходи без їх дисконтування.

До динамічних показників відносяться:

- Чистий дисконтований дохід;

- Індекс (коефіцієнт) прибутковості;

- Динамічний період окупності;

- Внутрішня норма доходу.

До статичних показників відносять:

- Коефіцієнт рентабельності;

- Статичний період окупності.

У сучасній інвестиційній практиці динамічні показники ефективності реальних проектів є переважаючими. Вони обов'язково повинні розраховуватися за всіма середнім і великим реальним інвестиційним проектам, реалізація яких носить довгостроковий характер. Показники, засновані на використанні статичних методів розрахунку, застосовуються, як правило, для оцінки ефективності невеликих короткострокових реальних інвестиційних проектів.

Розглянемо більш докладно методику розрахунку та умови використання основних показників оцінки ефективності реальних інвестиційних проектів.

1. Чиста поточна вартість [net present value, NPV] дозволяє отримати найбільш узагальнену характеристику результату інвестування. Під чистий дисконтований дохід розуміється різниця між приведені до поточної вартості суми чистих грошових потоків за період життєвого циклу інвестицій (експлуатації об'єкта інвестування). Розрахунок цього показника здійснюється за формулою:

де - чиста поточна вартість (чистий дисконтований дохід);

- чистий грошовий потік у t-му інтервалі нарахована (як правило, рік);

- ставка дисконту;

- тривалість життєвого циклу проекту.

Чистий грошовий потік може визначатися у двох варіантах: як потік на інвестований (загальний) капітал, і як потік на власний капітал.

Чистий грошовий потік на інвестований капітал визначається за формулою:

де - чистий грошовий потік на інвестований капітал;

- доходи без непрямих податків;

- поточні витрати без амортизаційних відрахувань і відсотків;

- ставка податку на прибуток;

- амортизаційні відрахування (у податковому обліку);

- Капітальні вкладення (інвестиції в основні засоби та інші необоротні активи);

- приріст робочого капіталу (власних оборотних активів), що відображає інвестиції в оборотні активи за рахунок власного капіталу.

У цій формулі величина характеризує інвестиційний прибуток і повернення основної суми інвестицій. Вона отримала назву брутто грошовий потік на інвестований капітал. У свою чергу, величина показує сукупний розмір інвестицій (здійснюваних у відповідному році).

Чистий грошовий потік на власний капітал визначається формулою:

,

де - чистий грошовий потік на власний капітал;

- відсотки за кредит (за довгостроковими зобов'язаннями);

- приріст довгострокових зобов'язань;

- чистий прибуток.

У цій формулі інвестиційний прибуток і повернення основної суми характеризує величина брутто грошового потоку на власний капітал: . При цьому показує розмір інвестицій за рахунок власного капіталу.

Основним вимірником доходу при оцінці ефективності інвестицій служить чистий грошовий потік на власний капітал, оскільки саме він дозволяє коректно враховувати схему фінансування інвестиційного проекту. У цьому випадку ставка дисконту повинна відображати вартість власного капіталу підприємства.

При використанні вимірювача чистий грошовий потік на інвестований капіталу ставка дисконту визначається як середньозважена вартість капіталу, а чистий дисконтований дохід визначається за скоригованою формулою:

,

де - середньозважена вартість капіталу;

- поточна вартість зобов'язань, що залучаються для фінансування проекту.

Характеризуючи показник "чистий дисконтований дохід" слід зазначити, що він може бути використаний не тільки для порівняльної оцінки ефективності реальних інвестиційних проектів, але і як критерій доцільності їх реалізації. Незалежний інвестиційний проект, за яким показник ЧДД є негативною величиною, повинен бути відкинутий, тому що o не забезпечить підприємству дохід на капітал, який можуть забезпечити альтернативний варіанти інвестування, норму доходу яких відображає ставка дисконту.

Незалежні інвестиційні проекти з позитивним значенням показника ЧДД дозволяють збільшити капітал підприємства і його ринкову вартість. Із системи взаємовиключних інвестиційних проектів приймається той з них, по якому значення показника чистого приведеного доходу є найвищим (за умови, що воно більше нуля).