Задание 53
В специальной
таблице 24 определите особенности
использования показателей чистой
текущей стоимости (
),
внутренней нормы рентабельности (
),
модифицированной внутренней нормы
рентабельности (
),
срока окупаемости (
),
дисконтированного срока окупаемости
(
),
индекса рентабельности инвестиций (
),
годовых эквивалентных затрат (
)
и учетной нормы рентабельности (
)
в обоснование специфических управленческих
решений и укажите их основные недостатки.
Решение
Для заполнения таблицы 24 рассмотрим достоинства и недостатки приведенных показателей.
1) Положительные свойства :
1. Четкие критерии принятия решений.
2. Показатель учитывает стоимость денег во времени.
3. Ставка дисконтирования может включать дополнительные риски проекта (бо́льшая ставка дисконтирования соответствует бо́льшим рискам, меньшая — меньшим).
4. Показатель обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения показателя по различным проектам и использовать суммарный показатель по проектам в целях оптимизации инвестиционного портфеля.
Таблица 24 ‑ Характеристика различных показателей оценки эффективности долгосрочных инвестиций
Особенности использования обобщающих показателей |
|
|
|
|
|
|
|
|
1. Управленческие решения |
||||||||
1.1. Осуществлять или нет ИП на предложенных инвестором условиях? |
+ |
- |
- |
+ |
+ |
+ |
- |
- |
1.2. Вкладывать или нет капитал в данный вариант капитальных вложений? |
+ |
+ |
+ |
+ |
- |
+ |
+ |
- |
1.3. Какой проект из списка альтернативных использовать? |
+ |
+ |
- |
- |
- |
- |
+ |
- |
1.4. Заменить или модернизировать основные фонды? |
- |
- |
+ |
+ |
- |
- |
+ |
- |
1.5. В какой период завершать проект? |
- |
- |
- |
- |
+ |
+ |
- |
- |
1.6. Какие проекты отобрать в портфель инвестиций? |
+ |
+ |
+ |
- |
- |
- |
- |
- |
2. Основные недостатки показателей |
||||||||
2.1. Не учитывает временную ценность денежных вложений? |
- |
- |
- |
- |
+ |
- |
- |
+ |
2.2. Основывается на показателе учетной прибыли вместо денежных потоков |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
+ |
2.3. Не учитывает результаты по ту сторону окупаемости |
- |
- |
- |
- |
+ |
+ |
- |
- |
2.4. Не обладает свойством аддитивности |
- |
+ |
+ |
+ |
+ |
+ |
+ |
+ |
2.5. Не отражает уровень проектного риска |
+ |
- |
- |
- |
- |
- |
+ |
+ |
2.6. Может иметь множество значений показателя |
- |
- |
+ |
- |
- |
- |
- |
- |
2.7. Возникает необходимость сравнения с нормативным показателем |
- |
- |
- |
- |
+ |
+ |
- |
+ |
2.8. Может привести к принятию ошибочных решений в ходе сравнительной оценки альтернативных проектов |
+ |
- |
- |
- |
+ |
+ |
- |
+ |
2.9. Необходимо точно рассчитать величину проектной дисконтной ставки |
+ |
+ |
+ |
+ |
- |
+ |
+ |
- |
2.10. Менее удобен для восприятия менеджерами уровня эффективности проекта |
+ |
- |
- |
- |
- |
- |
+ |
- |
Отрицательные свойства :
1. В руководстве ЮНИДО критикуется использование для сравнения эффективности альтернативных проектов. Для устранения этого недостатка был разработан индекс скорости удельного прироста стоимости.
2. Часто корректный расчет ставки дисконтирования является проблематичным, что особенно характерно для многопрофильных проектов.
3. Хотя все денежные потоки (коэффициент дисконтирования может включать в себя инфляцию, однако зачастую это всего лишь норма прибыли, которая закладывается в расчетный проект) являются прогнозными значениями, формула не учитывает вероятность исхода события.
2) Положительные свойства :
1. Учитывает распределение во времени потоков реальных денег.
2. Рассматривает сумму эффектов, полученных на протяжении всего срока жизни проекта.
3. Позволяет корректно сравнивать проекты, различающиеся своими масштабами («физическими» объемами инвестиций, производства, продаж и т. д.).
Отрицательные свойства :
1. Сложность точного расчета нормы дисконта для разных проектов.
2. Сложность расчета планируемых потоков средств в проекте.
3. Сложность определения уровня влияния нематериальных факторов на возможные денежные потоки.
4. Неаддитивен.
3) Положительные свойства :
1. Возможность сравнения различных инвестиционных проектов с различным горизонтом вложения.
2. Возможность сравнения различных инвестиционных проектов по масштабу.
Отрицательные свойства :
1. Невозможно определить абсолютное значение денег, которое принесет инвестиционный проект.
2. При не систематичном притоке и оттоке денежных средств может существовать несколько значений , что затрудняет принятие единственного решения.
4) Положительные
свойства
:
1. При расчете предполагается, что все денежные потоки будут реинвестированы по ставке дисконтирования, а не по проекта. Поскольку предположение о реинвестировании по ставке стоимости капитала является более корректным, более точно характеризует его прибыльность.
2. Может с некоторыми оговорками наравне использоваться с чистой приведенной стоимостью ( ) при оценке взаимоисключающих проектов. Это возможно в случае, если проекты имеют одинаковые первоначальные затраты и одинаковый инвестиционный горизонт.
Отрицательные свойства :
1. Риск реинвестирования (маловероятно, что в течение длительного периода времени ставка реинвестирования входящих денежных потоков сохранится неизменной).
5) Положительные
свойства
:
1. Простота расчетов.
2. Довольно точно сигнализирует о степени рискованности проекта ‑ чем больший срок нужен для возврата первоначальных инвестиций, тем больше вероятность неблагоприятного развития ситуации.
Отрицательные свойства :
1. Отсутствие возможности дополнительного финансового вливания (не предусматривает продолжительность жизни активов).
2. Отсутствие возможности учета инфляции при определении срока окупаемости.
3. Не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за его пределами.
6) Положительные
свойства
:
1. Удобен для использования в фирмах с небольшим денежным оборотом.
2. Обеспечивает возможность получения достаточно быстрой оценки результатов расчетов в случае недостатка ресурсов.
3. Целесообразен для оценки проектов, касающихся тех продуктов, спрос на которые нестабилен.
Отрицательные свойства :
1. Не учитывает денежные потоки, находящиеся за пределами срока окупаемости вложений.
2. Наличие жесткой зависимости точности результатов расчетов от частоты разбиения жизненного цикла проектов на дифференцированные периоды их реализации.
3. Мало пригоден для оценки проектов, связанных с производством принципиально новых изделий.
7) Положительные свойства :
1. Учитывает временную ценность денежных вложений и может быть использован для сравнения взаимоисключающих проектов с различными масштабами инвестиций.
Отрицательные свойства :
1. не применим для оценки крупных и долгосрочных инновационных проектов из-за высокой неопределенности.
8) Положительные свойства :
1. Простота расчета.
Отрицательные свойства :
1. Сложность прогнозирования будущих денежных поступлений/доходов от проекта.
2. Не учитывает изменения стоимости денег во времени.