Задание 19

Перед реализацией инвестиционной программы собственный и заемный капитал предприятия составлял соответственно 98 370 и 25 150 тыс. руб. Цена источников собственных средств ‑ 15%, источников заемных средств ‑ 8%. Оптимальная для предприятия доля заемных средств в общей величине источников финансирования составляет 32%. Для осуществления долгосрочных инвестиций необходимо дополнительно 24 700 тыс. руб.

Требуется: определить предельную (маржинальную) цену капитала, направленного на финансирование долгосрочных инвестиций, если:

‑ цена собственных средств финансирования в новой структуре капитала ‑ 15%, цена заемных средств финансирования в новой структуре капитала ‑ 8%;

‑ после осуществления инвестиционных вложений цена собственного капитала увеличилась до 15,2%, цена заемного капитала снизилась до 7,5%.

Решение

Средневзвешенную стоимость капитала перед реализацией инвестиционной программы рассчитаем по формуле:

,

где ‑ стоимость собственного капитала;

‑ доля собственного капитала;

‑ стоимость заемного капитала;

‑ доля заемного капитала.

Тогда .

Для осуществления долгосрочных инвестиций необходимо дополнительно 24 700 тыс. руб., т. е. инвестиционные вложения составят:

98 370 + 25 150 + 24 700 = 148 220 тыс. руб.

Поскольку оптимальная для предприятия доля заемных средств в общей величине источников финансирования составляет 32%, то его сумма должна составить 148 220 · 0,32 = 47 430,4 тыс. руб., сумма собственного капитала составит 148 220 – 47 430,4 = 100 789,6 тыс. руб.

Средневзвешенную стоимость капитала в новых условиях рассчитаем по формуле:

,

где ‑ стоимость собственного капитала;

‑ доля собственного капитала;

‑ стоимость заемного капитала;

‑ доля заемного капитала.

Тогда .

Средневзвешенная стоимость капитала после осуществления инвестиционных вложений: .

Средневзвешенная стоимость капитала — это минимальная норма прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Предельная (маржинальная) стоимость капитала рассчитывается на основе прогнозных значений расходов, связанных с наращиванием объема инвестиций (привлечение дополнительных источников финансирования). Эти затраты меняются нелинейно. При реализации крупных проектов изменяется структура источников (растет доля заемных средств) повышается риск. Расчет предельной стоимости капитала осуществляется по формуле:

,

где ‑ прирост в прогнозном периоде, в %;

— прирост объема всего капитала, дополнительно привлекаемого предприятием в прогнозном периоде, в %.

Для первого варианта (меняется структура, стоимость не меняется):

.

Для второго варианта (меняется как структура, так и стоимость):

.

Вопреки сложившейся практике предельная стоимость капитала отрицательна. Т. е. с увеличением капитала на 1%, средневзвешенная стоимость инвестиционного капитала снижается на 0,3% (0,31%). Это связано с тем, что изначально структура капитала была далека от оптимальной и дополнительный капитал привлекался по большей части за счет более дешевого заемного капитала.