60. Понятие и теория оптимальных валютных зон.

Автором понятия «теория оптимальных валютных зон» является Роберт Александер Манделл

(род. 1932, Канада, нобелевский лауреат по экономике 1999 г.). В 1961 г. он опубликовал статью с таким названием.

В то же время разные аспекты этой теории разрабатывались и целым рядом других экономистов,

среди которых – М. Фридмен, П. Кенен, Р. МакКиннон, Дж. Инрам, Г. Грубел, И. Ишияма и др.

Оптимальная валютная зона – это географическая территория (состоящая из нескольких стран или их частей), для которой: экономически эффективно (оптимально) применение жестко фиксированных друг к другу курсов национальных валют либо использование единой коллективной валюты.

Оптимальность в данной теории понимается как поддержание в этой зоне внутреннего

макроэкономического равновесия (низкие инфляция и безработица) и внешнего макроэкономического равновесия (равенство нулю общего сальдо платежного баланса

• ЦБ не надо изменять величину своих официальных резервов; как правило, отсутствие значительного дефицита или профицита текущего платежного баланса.

Логика теории: использование несколькими странами взаимно фиксированных курсов или единой валюты приведет, с одной стороны, к выигрышу (снижению издержек) для экономических субъектов, с другой стороны, может нести с собой риски и потери для национальных экономик. Если валютная зона оптимальна, выигрыш от создания валютного союза должен превышать возможные издержки.

Выигрыш от формирования валютного союза:

• для компаний и физических лиц исчезают затраты, связанные с обменом валют;

• для компаний и физических лиц ослабляется воздействие или исчезает полностью валютный риск

• не нужно нести затраты на хеджирование валютного риска;

• условия конкуренции на рынке стран валютного союза становятся более прозрачными (можно напрямую сравнивать цены разных производителей в странах – участницах)

• конкурирующие компании вынуждены повышать эффективность своей деятельности и улучшать характеристики продукта

• выигрывают потребители.

Риски и потери, связанные с формированием валютного союза:

• в случае перехода на единую валюту – единовременные затраты на приспособление к ней наличного и безналичного обращения (перестройка платежных терминалов, банкоматов и др.; пересчет в другую валюту финансовой отчетности, величин финансовых активов и обязательств);

• макроэкономические риски:

Страна, участвующая в валютном союзе, лишается возможности по своему усмотрению использовать инструменты валютной политики (изменять курс национальной валюты) и денежно–кредитной политики (изменять предложение национальных денег, процентные ставки в национальной валюте). Это становится прерогативой всего валютного союза (например, в зоне евро – прерогатива ЕЦБ).

При этом единый ЦБ валютного союза (или орган, координирующий эту политику стран–участниц, если единая валюта не введена) ориентируется в большей мере на интересы крупных стран.

• Если макроэкономическая ситуация в разных странах валютного союза различается (в одних странах – подъем экономики, в других странах – спад, кризис), то общая (одинаковая для всех) денежно–кредитная и валютная политика не будет соответствовать интересам одной из этих групп стран. Вероятность такой ситуации повышается, если на страны валютного союза действуют асимметричные внутренние или внешние шоки (например, резкий рост мировой цены на нефть – благоприятный шок для одних стран и неблагоприятный для других=> для этих стран будет нужна разная денежно–кредитная и валютная политика).

Критерии, предложенные для проверки соответствия действующего или создаваемого валютного союза понятию оптимальной валютной зоны

• Критерий взаимной внешнеэкономической открытости экономик стран

Если между странами – участниками валютного союза существуют тесные торговые, инвестиционные, финансовые связи, то отмена затрат на обмен валют и упразднение валютного риска окажет значительное влияние на повышение эффективности национальных экономик.

Если взаимные внешнеэкономические связи незначительны, то и повышение эффективности экономик в связи с созданием валютного союза будет небольшим.

• Критерий схожести или различия структур экономик стран . Если структуры экономик стран – участников валютного союза схожи, то внешние или внутренние шоки будут оказывать на них схожее воздействие (будут для них симметричными)

• уменьшается вероятность того, что единая или скоординированная денежно-кредитная и валютная политика не будут соответствовать ситуации в экономике некоторых из этих стран.

• Критерий мобильности факторов производства (капитала и труда)

Если факторы производства мобильны между странами ва444лютного союза, то при ухудшении экономической ситуации в одних странах (кризисе) трудовые ресурсы и капитал могут переместиться в другие страны валютного союза с благоприятной экономической ситуацией

• негативные последствия макроэкономических рисков для стран–участниц валютного союза смягчаются.

• Критерий гибкости цен и заработных плат Если цены и заработные платы в странах–участницах

валютного союза гибкие (могут изменяться в краткосрочном периоде, изменению не препятствует

трудовое и социальное законодательство), то при ухудшении экономической ситуации в этих странах (кризисе) их товары подешевеют, что увеличит спрос на них внутри стран и за рубежом и облегчит выход из кризиса

• негативные последствия макроэкономических рисков для стран–участниц валютного союза смягчаются.

• Критерий схожести темпов инфляции Если в странах – участниках валютного союза темпы

инфляции сходные, то жесткая фиксация курсов их валют друг к другу (или переход на одну валюту как логичное продолжение такой фиксации) не приведет со временем к

изменению взаимных реальных обменных курсов и, следовательно, к нарушению внешнего

макроэкономического равновесия данных стран.

Значит, не потребуется и пересматривать решение об уровне фиксации курсов их валют.

• Политический критерий = критерий готовности национальных элит к участию в

формировании валютного союза, несмотря на издержки и риски для национальной экономики, которые могут быть с связаны с таким участием.