82 Глава 2. Теоретические основы формирования инвестиционного климата

Санкт-Петербург, отчасти — Приморский край), либо в регионы с высокой плотно­стью экспортно-ориентированных предприятий ТЭК (Тюменская, Томская, Самар­ская, Нижегородская области, Татарстан).

Описанная выше тенденция к неравномерному отраслевому и территориальному распределению прямых иностранных инвестиций в сочетании с их незначительным для экономики в целом объемом позволяет сделать вывод о практически маргиналь­ной роли прямых иностранных инвестиций в сегодняшней России. Иностранный ка­питал, не оказывая почти никакого значительного воздействия на развитие нацио­нального хозяйства в целом, играет сейчас роль «катализатора роста» лишь в не­скольких узких секторах производства, ориентированных в первую очередь на зарубежный спрос. Развитие этой тенденции (даже при количественном росте ино­странных инвестиций) может привести к такой структуре национального хозяйства, при которой налицо ослабление связей и глубокий технологический разрыв между передовыми экспортно-ориентированными отраслями, в значительной мере контро­лируемыми иностранным капиталом (ТЭК, деревообработка, нефтехимия, горная промышленность, металлургия и обслуживающая эти отрасли инфраструктура) и примитивным, низко-производительным производством в других отраслях, ориен­тированных только на внутренний спрос (все остальные отрасли).

Избежать этой тенденции и добиться существенного количественного увеличе­ния прямых иностранных вложений в российскую экономику можно, очевидно, пу­тем выработки комплексной государственной программы по привлечению ино­странных инвестиций. Учитывая опыт многих зарубежных стран, в число необхо­димых для России мер в этом направлении (помимо общего улучшения политической и макроэкономической ситуации) должны войти:

• создание реально действующей системы льгот для иностранных инвесторов в отдельных отраслях и регионах (в частности, реализация механизма раздела продукции и создание реально действующих свободных экономических зон);

• четкое разграничение собственности между хозяйствующими субъектами, а также между федеральными и местными властными структурами;

• создание стабильного экономического и внешнеторгового законодательства, включая нормативную базу по концессиям и разделу продукции;

• снижение налогового бремени и упрощение структуры налогов;

• введение частной собственности на землю;

• создание механизмов страхования иностранных инвестиций.

К сожалению, надо отметить, что в настоящее время реализация перечисленных выше мер представляется делом довольно отдаленного будущего. Этот фактор в ус­ловиях высокой конкуренции со стороны других стран мира за привлечение зару­бежных инвестиций не позволяет ожидать существенного количественного роста и изменения структуры прямых зарубежных вложений в Россию в ближайшем буду­щем, хотя определенный пропорциональный рост и наблюдается.

2.5. Экономические реформы в России и их результаты

83

Целью портфельных инвестиций является вложение средств инвесторов в ценные бумаги наиболее прибыльно работающих предприятий, а также в ценные бумаги, эмитируемые государственными и местными органами власти с целью получения максимального дохода на вложенные средства. Портфельный инвестор, в отличие от прямого, занимает позицию «стороннего наблюдателя» по отношению к предпри­ятию-объекту инвестирования и, как правило, не вмешивается в управление им.

Привлечение иностранных портфельных инвестиций также является для россий­ской экономики достаточно серьезной задачей. С помощью средств зарубежных портфельных инвесторов возможно решение следующих экономических задач:

пополнение собственного капитала российских предприятий в целях долго­срочного развития путем размещения акций российских акционерных обществ среди зарубежных портфельных инвесторов;

аккумулирование заемных средств российскими предприятиями для реализа­ции конкретных проектов путем размещения среди портфельных инвесторов ценных долговых бумаг российских эмитентов;

пополнение федерального и местных бюджетов субъектов Российской Федера­ции путем размещения среди иностранных инвесторов ценных долговых бумаг, эмитированных соответствующими органами власти;

эффективная реструктуризация внешнего долга Российской Федерации путем его конвертации в государственные облигации с последующим размещением их среди зарубежных инвесторов.

Рассмотрим два основных потока привлекаемых в Россию иностранных порт­фельных инвестиций:

вложения портфельных инвесторов в акции и облигации российских акционер­ных обществ, свободно обращающиеся на российском и зарубежном рынке ценных бумаг;

вложения иностранных портфельных инвесторов во внешние и внутренние долговые обязательства Российской Федерации, а также ценные бумаги, эмити­рованные субъектами Федерации.

Проникновение западных портфельных инвесторов на российский рынок ценных корпоративных бумаг началось фактически лишь в ходе ваучерной приватизации в 1992-93 гг. Приватизация впервые обеспечила рыночное предложение акций рос­сийских промышленных предприятий для сторонних инвесторов, привлекатель­ность вложений в которые объяснялась следующими факторами:

ваучерная (и ранняя денежная) приватизация практически не преследовала цели получения в государственный бюджет доходов от приватизации — главной ее целью было формальное юридическое преобразование государственных пред­приятий в акционерные общества и создание, таким образом, предпосылок для возникновения в России рынка капиталов. Следствием такого подхода явился достаточно произвольный порядок определения уставных капиталов новых ак-