3.5.3. Взаимосвязь структуры и стоимости капитала

При формировании рациональной структуры капитала принято исходить из са­мого простого правила: найти такое соотношение заемных и собственных средств,

при котором ценность фирмы будет наивысшей. Если учесть, что ценность фирмы определяется как минимум тремя критериями, то становится ясно, что практическая реализация этого «простого правила» — трудная задача. Принимая во внимание грямую зависимость доходности от риска, можно предположить, что оптимальная структура капитала, соответствующая сложившемуся балансу интересов в данной фирме, — та, при которой достигается максимальный уровень чистой прибыли на

акции при минимальном финансовом риске. Этот вывод следует из утверждения, со финансовый риск — это риск преобразования прибыли до уплаты процентов и итогов (П_н) в чистую прибыль (П_ч). Ситуация, когда уровень чистой прибыли на акцию достигается при минимальном финансовом риске, характеризуется полным безразличием к структуре привлекаемого капитала, т.е. чистая прибыль на акцию

одинакова для варианта как с привлечением заемных средств, так и для исключи­тельно собственных средств. Очевидно, это тот самый случай, когда экономическая

рентабельность активов фирмы равна средней ставке процента на открытом рынке.

Значение прибыли до уплаты процентов и налогов, которому соответствует макси-

мальное значение чистой прибыли на акцию при минимальном значении финансового

ска, принято называть критическим или пороговым значением, или точкой перелома.

В принципе фирма может наращивать чистую прибыль на акцию за счет дополни-тельного привлечения исключительно собственных средств. Однако в этом случае воз-растает производственный риск — риск преобразования маржинальной прибыли в нет-

!

3.6. Цели и практическое осуществление привлечения ресурсов предприятиями

127

только оно позволяет оптимально увязать имеющиеся возможности предприятия по. выпуску продукции с имеющимся спросом и предложением на рынке.

Цели планирования и прогнозирования вытекают из их сущности.

Это связано с выбором возможной альтернативы развития предприятия из мно­жества возможных альтернатив в будущем.

Кроме того, следует иметь в виду, что реализация выбранной альтернативы осу­ществляется на основе решений, принимаемых сегодня.

Необходимо учитывать также, что прогнозирование является непрерывным про­цессом принятия решений, в ходе которого устанавливаются и постоянно уточняют­ся по времени цели и задачи развития предприятия; определяются стратегия и поли­тика по их достижению; разрабатываются детальные планы, в которых скоордини­ровано выполнение показателей, отражающих различные стороны ведения экономики предприятия;

Вместе с тем исходной посылкой планирования должен быть принцип, согласно которому функционирование предприятия должно быть рентабельно и обеспечивать денежные поступления и прибыль в объеме, удовлетворяющем заинтересованные в результатах работы предприятия группы лиц (собственников, учредителей, коллек­тивов акционеров и т.д.);

В силу различий самой сущности и характера проявления факторов производства и задач, вытекающих из отдельных направлений деятельности предприятия, плани­рование и прогнозирование подразделяется на стратегическое, долгосрочное, сред­несрочное, краткосрочное и текущее. Каждый из указанных видов планирования имеет свою методологию, формы и методы увязки и расчета показателей.

Основной целью прогнозирования является достижение высокой эффективности хозяйствования, что должно находить свое выражение в росте ресурсов, рациональ­ном их использовании, укреплении устойчивости предприятия. Реализация этой це­ли требует соблюдения в ходе прогнозирования некоторых общих принципов, сле­дование которым обязательно в условиях рыночной экономики. Так, определяя кон-сретные направления использования ресурсов, необходимо учитывать различия в уровне получаемой отдачи и нести такие затраты, которые позволили бы получить предельно высокую рентабельность. Но при этом следует строго соотносить затраты со сроками их реальной окупаемости, иначе не избежать напряженности с ресурса-ни и даже банкротства. Текущее прогнозирование и планирование имеет период уп­реждения до одного месяца, краткосрочное — от одного месяца до года, средне-срочное — от года до пяти лет, долгосрочное — от пяти до десяти лет, стратегиче-кое — свыше этого периода.

Перечисленные типы прогнозов отличаются друг от друга также по своему содер-жанию и характеру оценок исследуемых процессов. Текущие прогнозы основаны на

предположении о том, что в прогнозируемом периоде не произойдет существенных

изменений в деятельности исследуемого объекта. В краткосрочных прогнозах фикси-