5.3. Валютная система и валютное регулирование

Денежные отношения между странами, связанные с оплатой получаемых товаров и услуг, составляют содер­жание валютных отношений. Государственно-правовая форма организации международных валютных (денеж­ных) отношений государств представляет собой валют­ную систему.

Главная задача валютной системы — эффективное опо­средование платежей за экспорт и импорт товаров, ка­питала, услуг и других видов деятельности в отношениях между отдельными странами и создание благоприятных условий для развития производства и международного разделения труда. Посредством валютной системы осуще­ствляется перелив экономических ресурсов из одной стра­ны в другую или блокируется этот процесс, расширяется или ограничивается степень национальной экономиче­ской самостоятельности. Развитие международных эко­номических отношений в значительной степени предо­пределено характером валютной системы и действенно­стью функционирования ее институтов.

Различаются национальная, международная (региональ­ная) и мировая валютные системы.

На основе интернационализации хозяйственных свя­зей сначала возникает национальная валютная система. Под национальной валютной системой понимается опре­деленный порядок организации международных валют­ных отношений государства с другими странами. Нацио­нальная валютная система является составной частью де­нежной системы страны, хотя она относительно само­стоятельна и выходит за национальные границы. Она скла­дывается исторически в зависимости от степени разви­тия товарно-денежных отношений и закрепляется ее за­конодательством. Ее особенности определяются степенью развития экономики и внешнеэкономических связей го­сударства.

Национальная валютная система состоит из следую­щих элементов:

• национальной валюты;

• условий обратимости национальной валюты;

• паритета национальной валюты;

• режима курса национальной валюты;

• наличия или отсутствия валютных ограничений в стране;

• национального регулирования международной валют­ной ликвидности страны;

• регламентации использования международных кредит­ных средств обращения;

• регламентации международных расчетов страны;

• режима национального валютного рынка и рынка золота;

• национальных органов, обслуживающих и регулирую­щих валютные отношения страны.

Будучи составной частью национальной денежной системы, валютная система непосредственно связана с типом денежной системы и во многом определяется ею. Однако взаимодействие и взаимозависимость этих сфер не означает их тождества. Валютная система является осо­бенной частью денежной системы и выходит за нацио­нальные границы. Валютная система — это механизм, свя­зывающий отдельные национальные экономики в еди­ное мировое хозяйство. Она призвана создавать благо­приятные условия для развития экономического сотруд­ничества между странами. Регулирование национальных валютных систем осуществляется путем сочетания инте­ресов различных государств и их группировок и компро­миссов между ними.

Национальная валютная система неразрывно связана с мировой валютной системой. Мировая валютная систе­ма — форма организации международных валютных от­ношений, сложившаяся на основе развития мирового хозяйства и закрепленная межгосударственными согла­шениями.

В рамках мировой валютной системы на региональном уровне с 1979 г. функционирует Европейская валютная система, призванная оградить «Общий рынок» от экс­пансии доллара и основанная на использовании «евро­пейской валютной единицы» ЭКЮ, курс которой опре­деляется средневзвешенной корзиной валют стран ЕЭС.

Страны — члены ЕЭС все более полно координирова­ли свои действия в валютно-финансовой области. И с 2000 г. — в безналичном, а с 1 января 2002 г. и в наличном обороте вместо национальных денежных единиц появи­лась новая европейская денежная единица — евро.

В современных условиях значение сферы международ­ных валютно-финансовых отношений в мировой эконо­мике и политике возрастает, что естественным образом связано с растущей интернационализацией производст­ва и обращения. Это, в свою очередь, определяет усиле­ние государственного и межгосударственного вмешатель­ства в сферу международных валютно-финансовых отно­шений. В этой связи возникает понятие валютной полити­ки, которая выражается в осуществлении государствен­ными или межгосударственными органами определенной совокупности мер в сфере международных валютных от­ношений, имеющих целью проведение в жизнь приня­тых правительствами политических и экономических программных установок.

В валютной политике выделяют два аспекта. Одним из них является повседневное оперативное регулирование текущей валютной конъюнктуры, деятельности валют­ного и золотого рынка. Текущая валютная политика на национальном уровне осуществляется министерством финансов, центральным банком, органами валютного контроля, а на международном уровне координируется специализированными межгосударственными валютно-кредитными организациями. Основными формами такой политики служат:

дисконтная политика, т.е. маневриро­вание учетной ставкой центрального банка, которое, наряду с другими средствами, должно регулировать ве­личину денежной массы, объем совокупного спроса, уровень цен в стране, а также прилив из-за границы и отлив краткосрочных капиталов;

девизная политика, осу­ществляемая преимущественно в виде валютной интер­венции, представляющей собой куплю-продажу государ­ственными органами иностранной валюты, что влияет на курс национальной денежной единицы; продажа или покупка золота с целью оказания желательного воздей­ствия на конъюнктуру рынка золота; изменение режима обратимости валют; ужесточение или ослабление валют­ных ограничений; диверсификация валютных резервов, позволяющая уменьшить убытки, связанные с относи­тельным обесценением тех или иных валют, и обеспе­чить наиболее выгодную структуру резервных активов; получение или предоставление кредитов и субсидий, используемых для компенсации возникающих разрывов в международных платежах.

Другой аспект валютной политики — это осуществле­ние долгосрочных структурных изменений в междуна­родном валютном механизме, что реализуется посредст­вом участия стран в межгосударственных переговорах и соглашениях.

Валютная система оказывает влияние на состояние национальной экономики через каналы платежного ба­ланса, валютных курсов и движения капитала.

Платежный баланс — баланс международных опера­ций в форме соотношения поступлений и платежей, систематизированная запись итогов всех экономических сделок между резидентами данной страны (домашними хозяйствами, фирмами и государством) и остальным миром в течение определенного периода времени. Он пред­ставляет собой количественное и качественное стоимо­стное выражение масштабов, структуры и характера внеш­неэкономических операций страны, ее участия в миро­вом хозяйстве. Балансовые таблицы готовятся в соответ­ствии с международными требованиями к составлению платежного баланса, подготовленными Международным валютным фондом. По экономическому содержанию раз­личаются платежный баланс на определенную дату и за определенный период. Состояние платежного баланса оп­ределяет спрос и предложение национальной и иностран­ной валюты в данный период и является одним из фак­торов формирования валютного курса.

Платежный баланс имеет следующие разделы:

1. Текущий счет (счет текущих операций) — форми­руется как сумма балансов товаров (экспорт-импорт), услуг, доходов и текущих трансфертов;

2. Капитальный и финансовый счет (счет операций с капиталом и финансовый счет) — включает в себя капи­тальные трансферты, прямые инвестиции и другие ин­вестиции. Другие инвестиции включают совокупность та­ких данных, как дебиторская и кредиторская задолжен­ность, коммерческое кредитование по бартеру и кли­рингу (коммерческие кредиты), поступление иностран­ных ссуд и погашение основного долга (средний и долго­срочный капитал), движение средств на счетах предпри­ятий за рубежом, изменения требований и обязательств банковского сектора (краткосрочный капитал) и резерв­ные активы;

3. Статистические расхождения. В платежном балансе сальдо капитального и финансового счета не совпадает со счетом текущих операций по абсолютным величинам, что обусловлено обычно получением информации из различных источников. Для балансировки специально и предусмотрена статья «статистические расхождения»;

4. Общий баланс. С бухгалтерской точки зрения платеж­ный баланс всегда находится в равновесии. Но по его основным разделам либо имеет место активное сальдо, если поступления превышают платежи, либо пассивное — если платежи превышают поступления.

Механизм регулирования платежного баланса являет­ся важной составной частью валютной политики стран. Дискутируются обычно лишь методы воздействия на пла­тежный баланс, а не необходимость балансирования. Для урегулирования сальдо платежного баланса государство имеет в своем распоряжении определенный набор средств. Все методы балансирования делятся на временные и окон­чательные. Временные связаны с получением государст­вом кредита в различных формах на покрытие отрица­тельного сальдо платежного баланса. Окончательное пред­полагает реальное движение ликвидных ресурсов между странами.

Платежный баланс имеет прямую и обратную связь с воспроизводством. Он складывается под влиянием вос­производственных процессов, в то же время влияет на курсовые соотношения валют; золотовалютные резервы; валютное положение; государственный долг; направле­ния экономической, в том числе валютной, политики. На состояние платежного баланса влияет также: нерав­номерность экономического и политического развития стран, международная конкуренция; циклическое раз­витие производства; рост государственных расходов, осо­бенно внешних; непроизводительные расходы; измене­ния в международной торговле, финансово-кредитных отношениях; инфляция и т.д.

Платежный баланс всегда был объектом государствен­ного регулирования. Государственное регулирование пла­тежного баланса — это совокупность экономических, в том числе денежно-кредитных, финансовых мероприя­тий по формированию основных статей платежного ба­ланса и покрытию сальдо. Страны с дефицитным платеж­ным балансом принимают меры по развитию экспорта, сдерживанию импорта, ограничению вывоза капиталов, сокращению внешней задолженности. Это достигается также уменьшением бюджетного дефицита, совершенст­вованием дисконтной политики, введением валютных, кредитных ограничений, понижением курса националь­ной валюты, установлением пределов роста денежной массы и др.

Важнейшим фактором, оказывающим влияние на внешнеэкономическую деятельность государства, явля­ется конвертируемость национальной валюты. Конвертируемость, или обратимость национальной денежной еди­ницы — это возможность для участников внешнеэконо­мических сделок легально обменивать ее на иностранные валюты и обратно без прямого вмешательства государст­ва в процесс обмена. Степень конвертируемости обратно пропорциональна объему и жесткости практикуемых в стране валютных ограничений. Под валютными ограниче­ниями понимаются особые действия официальных ин­станций, непосредственно ведущие к сужению возмож­ностей, повышению издержек или появлению неоправ­данных затяжек в осуществлении валютного обмена и платежей по международным сделкам.

Конвертируемость валют как бы нейтрализует влия­ние национальных границ на движение товаров и услуг в масштабах мирового рынка, на международное переме­щение капиталов. Экспортеру, реализующему продукцию за границей с оплатой в валюте импортера или в валюте третьих стран, таким путем обеспечивается возможность превратить полученную выручку в собственные нацио­нальные деньги, что абсолютно необходимо для поддер­жания нормального кругооборота его средств внутри стра­ны. Аналогичным образом решается проблема расчетов для импортера заграничных товаров, подлежащих оплате в иностранной валюте: через механизм обратимости осу­ществляется обмен его национальной валюты на требуе­мые средства платежа.

В зависимости от национальной принадлежности, а точнее от места постоянного проживания и деятельности владельца валюты, обратимость может быть внешней и внутренней. При внешней обратимости полная свобода обмена заработанных в данной стране денег для расчетов с заграницей предоставляется только иностранцам (по общепринятой международной терминологии — нерези­дентам), тогда как граждане и юридические лица этой страны подобной свободой не обладают.

Как показывает международный опыт, переход к кон­вертируемости обычно начинается именно с внешней обратимости. Мотивы такого предпочтения, как прави­ло, заключаются в следующем:

• внешняя обратимость сти­мулирует активность иностранных инвесторов, снимая проблему репатриации ввезенных капиталов и вывоза полученных прибылей;

• складывается более или менее устойчивый международный спрос на данную валюту с соответствующим благоприятным воздействием на валют­ный курс и валютное положение страны;

• создается и укрепляется престиж в глазах мировой деловой общест­венности.

Вместе с тем установление и поддержание по­добной ограниченной формы обратимости требует зна­чительно меньших экономических и финансовых преоб­разований и валютных издержек, поскольку контингент нерезидентов обычно невелик по сравнению с отечест­венными собственниками валюты.

При режиме внутренней обратимости свободой обме­на национальных денежных единиц на иностранные ва­люты пользуются лишь резиденты данной страны, тогда как нерезиденты этим правом не располагают.

Конвертируемость национальной валюты, по опреде­лению, требует рыночного типа экономики, так как она основана на свободном волеизъявлении всех владельцев денежных средств. Кроме того, рыночная экономика должна быть достаточно зрелой для противостояния ино­странной конкуренции, полноправного участия в меж­дународном разделении труда.

По степени конвертируемости различают следующие виды валют:

• свободно конвертируемая (резервная) — валюта, сво­бодно и неограниченно обмениваемая на другие ино­странные валюты. Она обладает, как правило, полной внешней и внутренней обратимостью, т.е. одинаковыми режимами обмена. Сфера обмена свободно конвертируе­мой валюты распространяется на текущие операции, свя­занные с повседневной внешнеэкономической деятель­ностью (внешнеторговый обмен, неторговые платежи, иностранный туризм), а также на операции по движе­нию внешних кредитов или заграничных инвестиций. К таким валютам относятся доллар США, английский фунт стерлингов, евро и др.

Свободно конвертируемую валюту называют резерв­ной валютой, ибо в такой валюте центральные банки других стран накапливают и хранят резервы средств для международных расчетов. Однако эти два понятия не иден­тичны. Центральные банки накапливают валюты лиди­рующих в мировой торговле стран. Практически все внеш­неторговые и финансовые операции осуществляются в долларах США, евро, фунтах стерлингов, швейцарских франках, йенах, и именно эти валюты составляют около 100% мировых валютных резервов;

• частично конвертируемая — национальная валюта стран, в которых применяются валютные ограничения для резидентов и по отдельным видам обменных опера­ций. Как правило, эта валюта обменивается только на некоторые иностранные валюты и не по всем видам ме­ждународного оборота. Частичная обратимость — это положение, когда на какие-то отрасли внешнеэкономи­ческой деятельности или на некоторые категории вла­дельцев валюты режим конвертабельности не распростра­няется. В странах с частично конвертируемой валютой государство использует валютные ограничения — зако­нодательное или административное запрещение, лими­тирование и регламентацию операций резидентов и не­резидентов с валютой и другими валютными ценностя­ми. Они являются составной частью валютного контроля государства, закрепляются валютным законодательством. Как правило, валютные ограничения преследует следую­щие цели: выравнивание платежного баланса; поддержа­ние валютного курса; концентрацию валютных ценно­стей в руках государства. Основной причиной валютных ограничений является нехватка валюты, давление внеш­ней задолженности, расстройство платежных балансов;

• замкнутая (неконвертируемая) — национальная валю­та, которая функционирует только в пределах одной стра­ны и не обменивается на другие иностранные валюты. К замкнутым относятся волюты стран, применяющих раз­личные ограничения и запреты по вывозу и ввозу, про­даже, покупке и обмену национальной и иностранной валюты, а также использующих различные меры валют­ного регулирования, в том числе валютные коэффици­енты, с целью ограничения расчетов в иностранной ва­люте. Замкнутыми являются национальные валюты боль­шинства развивающихся стран, а также государств, об­разовавшихся на территории бывшего СССР, включая Республику Беларусь;

• валюта клиринговых расчетов — это расчетные валютные еди­ницы. В них ведутся счета в банках и производятся раз­личные операции между странами, заключившими пла­тежные соглашения клирингового типа об обязательном взаимном зачете международных требований и обяза­тельств, вытекающих из стоимостного равенства товар­ных поставок и оказанных услуг. Клиринговые валюты функционируют исключительно в их идеальной (счет­ной) форме в виде бухгалтерских записей по банков­ским счетам. Основанием для таких записей являются вза­имные поставки товаров и оказание услуг странами — участницами платежного соглашения. Клиринговые ва­люты не имеют ничего общего с теми валютами, от кото­рых они получили свое наименование, поскольку поря­док их использования принципиально иной. По согла­сованию между уполномоченным банком и банком-нере­зидентом при осуществлении международных клиринго­вых расчетов в качестве клиринговой валюты может ис­пользоваться иностранная валюта либо белорусские рубли.

Клиринг — осуществляемый до расчетов процесс пере­дачи, сверки и, в некоторых случаях, подтверждения пла­тежных поручений, включающий в себя операции по взаимному зачету сумм этих поручений и определению окончательного сальдо для осуществления расчетов. Клиринговая валюта — валюта, в которой осуществля­ются международные клиринговые расчеты. В качестве клиринговой валюты не может быть исполь­зована валюта, расчеты в которой не могут осуществ­ляться в соответствии с законодательством Республики Беларусь.

Конвертируются валюты по заранее определенному курсу. Валютный курс представляет собой цену денежной единицы данной страны, выраженную в денежных еди­ницах другой страны. Эта денежная категория носит спе­цифический характер ввиду того, что валютный курс отражает взаимодействие сфер национальной и мировой экономики. Если основные характеристики каждой ва­люты складываются в рамках национальных хозяйств, то их количественное соизмерение происходит в ходе меж­дународных экономических операций. При осуществле­нии международных экономических связей имеет место сравнивание двух видов цен — внутренних и мировых. Если первые образуются на основе различной националь­ной стоимости, то вторые — на основе интернациональ­ной стоимости. Товары отдельных стран, попадая во внешнеэкономический оборот, как бы сбрасывают с себя национальные цены и продаются в большинстве случаев по ценам мирового рынка. В отличие от национальных рынков, где деньги служат непосредственным соизмерителем товарных стоимостей, в ходе международного об­мена соотношение цен, складывающихся в различных странах, выступает как соотношение национальных де­нежных единиц. Таким образом, валютный курс служит в косвенной форме соизмерителем национальных стои­мостей через сравнение национальных денежных единиц, их относительной покупательной способности.

Основу современного валютного курса как цены де­нежной единицы в иностранных платежных средствах образует не какая-то конкретная ценность, а целый ком­плекс курсообразующих факторов, проявляющих себя через спрос и предложение данной валюты на рынке. Курс валюты зависит не только от уровней цен, но и состоя­ния платежного баланса, стоимости кредита, масштабов миграции капиталов, темпов экономического роста, пер­спектив политического развития и т.д. Не существует со­ответствующих критериев, и никто не может с уверен­ностью судить, насколько реальны и реальны ли вообще курсовые соотношения, формируемые валютным рын­ком. Но на сегодня это единственная реальность, которая обеспечивает взаимный валютный обмен, необходимый для обслуживания растущей международной торговли и сопутствующих международных платежей, и с которой должны считаться и приспосабливаться страны, поддер­живающие или вводящие валютную обратимость.

Вместе с тем, в условиях бумажно-денежного обра­щения сохраняется зависимость валютного курса от со­стояния платежного баланса. Валютный курс колеблется вокруг своей неустойчивой основы в зависимости от спро­са и предложения валюты. Если в условиях золотого об­ращения эти колебания имели четкие границы, то в но­вых условиях никаких определенных границ колебания валютных курсов не существует и они могут быть сколь угодно значительными. В условиях бумажно-денежного обращения свободное движение золота внутри страны и между странами отсутствует и участники международно­го оборота лишены возможности выбора средств для погашения долга перед заграницей, они могут платить только иностранной валютой, что по существу снижает пределы колебаний валютного курса вокруг паритета.

Таким образом, для бумажно-денежного обращения характерен колеблющийся валютный курс. Нестабильность валютных курсов отрицательно отражается на развитии международных экономических отношений. Для эквива­лентного обмена валют необходим валютный курс, отра­жающий соотношение их реальной покупательной спо­собности. Колебания валютных курсов, их резкие откло­нения от покупательной способности усиливают неус­тойчивость международных валютно-кредитных и эконо­мических отношений, приводят к необоснованному пере­распределению национального дохода между странами, вле­кут за собой выигрыш одних и потери других стран.

Поэтому принимаются меры по регулированию и ста­билизации валютных курсов. В реальной практике между­народных валютных отношений в условиях бумажно-де­нежного обращения применяются следующие виды ва­лютных курсов:

• фиксированные — это система, предполагающая нали­чие зарегистрированных паритетов, лежащих в основе валютных курсов, поддерживаемых государственными валютными органами. Подразделяется на: реально фикси­рованные курсы, опирающиеся на золотой паритет, до­пускающие отклонения рыночных котировок от парите­та в пределах «золотых точек», что возможно лишь при наличии золотомонетного стандарта; договорно-фиксированные курсы, опирающиеся на согласованный эталон (одну или несколько валют, либо на условно установ­ленную «официальную» цену золота, либо на сочетание валют и золота), по которому регистрируется паритет и согласованный размер пределов допустимых отклонений рыночных котировок от паритетов.

• плавающие, или гибкие — это система, при которой у валют отсутствуют официальные паритеты. Подразделя­ются на: плавающие курсы, изменяющиеся в зависимости от спроса и предложения на рынке (синоним — свободно колеблющиеся курсы); колеблющиеся курсы, изменяющие­ся в зависимости от спроса и предложения на рынке, но корректируемые валютными интервенциями централь­ных банков в целях сглаживания временных резких коле­баний.

На формирование валютного курса влияют:

• покупательная способность денежных единиц и темп инфляции, но они не всегда прямо соответствуют изме­нениям курса;

• состояние платежного баланса;

• разница процентных ставок в разных странах;

• деятельность валютных рынков и спекулятивные ва­лютные операции;

• степень доверия к валюте на мировых валютных рынках;

• государственное регулирование валютного курса, со­стоящее в проведении девальвации — снижении курса или ревальвации — повышении курса.

Введение плавающих валютных курсов означает уси­ление воздействия рыночных сил на формирование ва­лютных курсов в современном мире. Однако оно не озна­чает отказа государства от воздействия на валютный курс, а знаменует собой переход к более гибким методам госу­дарственного регулирования.

Воздействие государства на валютный курс произво­дится через операции центральных эмиссионных банков с помощью дисконтной политики и валютной интер­венции.

Дисконтная, или учетная, политика — это изменение учетной ставки центрального банка с целью регулирова­ния валютного курса путем воздействия на движение крат­косрочных капиталов. В условиях пассивного платежного баланса центральный банк повышает учетную ставку и тем самым стимулирует приток иностранного капитала из стран, где уровень учетной ставки ниже. Приток капи­талов улучшает состояние платежного баланса, создает дополнительный спрос на национальную валюту и, та­ким образом, способствует повышению ее курса. Наобо­рот, при значительном активном сальдо платежного ба­ланса центральный банк понижает учетную ставку и сти­мулирует отлив иностранных и национальных капиталов в целях уменьшения активного сальдо платежного балан­са. В этих условиях увеличивается спрос на иностранную валюту, ее курс повышается, курс национальной валю­ты снижается.

Учетная политика — это традиционный метод регули­рования валютного курса. Однако в современных услови­ях эффективность этого метода воздействия на валютный курс значительно снизилась, что обусловлено интерна­ционализацией хозяйственных связей, регулированием государством движения капиталов и кредита и отрица­тельным влиянием удорожания кредита на развитие на­циональной экономики.

Поэтому основным инструментом воздействия госу­дарства на валютный курс в современных условиях явля­ется валютная интервенция.

Валютная интервенция — это прямое вмешательство центрального банка в деятельность валютного рынка с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи иностранной валюты. В условиях пассив­ности платежного баланса, когда курс национальной валюты падает, центральный банк продает иностранную валюту и тем самым создает дополнительный спрос на национальную валюту и способствует повышению ее курса. В условиях активного платежного баланса, когда курс национальной валюты повышается, центральный банк скупает иностранную валюту и тем самым повыша­ет ее курс и обеспечивает снижение курса национальной валюты. Фактически своей деятельностью на валютном рынке центральный банк способствует уравновешиванию спроса и предложения на иностранную валюту и тем са­мым ограничивает пределы колебаний курса националь­ной валюты.

Валютная интервенция широко используется не толь­ко для обеспечения устойчивости курса валюты, но и для его поддержания на заниженном уровне с целью стиму­лирования экспорта. Обесценение валюты предоставляет возможность экспортерам данной страны понизить цены на свою продукции в иностранной валюте, получая при ее обмене ту же сумму в национальных денежных едини­цах, что повышает конкурентоспособность их товаров и создает возможности для увеличения экспорта. Импорт же при этом затрудняется, так как для получения той же суммы в своей валюте иностранные экспортеры вынуж­дены повышать цены. Происходит рост импортных цен, а вслед за ними и их общего уровня. Обратные явления наблюдаются при вздорожании валюты.

Проведение валютной интервенции предполагает на­личие в руках центральных эмиссионных банков значи­тельных валютных резервов и возможно тогда, когда не уравновешенность платежного баланса незначительна и характеризуется периодической сменой пассивного сальдо активным. В противном случае проведение валютных ин­тервенций грозит полным исчерпанием валютных резер­вов (при хроническом пассивном сальдо платежного ба­ланса) или расстройством денежного обращения внутри страны (при хронически активном сальдо платежного баланса). Кроме того, валютная интервенция оказывает лишь временное воздействие на валютный курс. В силу этого степень воздействия валютной интервенции на курс валюты ограничена и продолжает уменьшаться по мере развития рынка евровалют, объем операций на котором столь значителен, что центральные банки не оказывают на него почти никакого влияния.

Дисконтная политика и валютная интервенция — ме­тоды воздействия на курс национальной валюты, дос­тупные только развитым странам. Развивающиеся стра­ны, как правило, имеют хронически пассивные платеж­ные балансы, не располагают сколько-нибудь значитель­ными запасами валютных резервов, их экономика слаба, неустойчива и потому непривлекательна для краткосроч­ных капиталов. В силу этого развивающиеся страны для поддержания курса своей валюты вынуждены прибегать к различного рода валютным ограничениям.