17.2 Инвестиционная деятельность предприятия

В соответствии с законом «Об инвестиционной деятельности в РФ» от 02.01.2000 №22 – ФЗ инвестициями являются денежные средства, целевые бан­ковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, обо­рудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты либо другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли и достижения положительного социального эффекта.

Объектами инвестиционной деятельности являются вновь созданные и модернизируемые основные фонды и оборотные средства, ценные бумаги, це­левые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты соб­ственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собст­венность.

Из определений следует, что одни инвестиции направлены на увеличе­ние собственного капитала (покупка акций и вложения пая с целью получения дивидендов, вклады на счета банков и покупка акций для получения по ним процентов), а другие – на расширение производственной базы путём покупки оборудования и земли, а также на капитальное строительство.

Предприятие самостоятельно определяет объёмы, направления, размеры и эффективность инвестиций. По своему усмотрению оно привлекает на дого­ворной конкурентной основе физических и юридических лиц, необходимых ему для реализации инвестиций. Правовым документом, регулирующим произ­водственно-хозяйственные и другие взаимоотношения субъектов инвестицион­ной деятельности, является договор (контракт) между ними.

И в теории, и на практике существует определённая методика разработ­ки инвестиционного проекта и его реализации по следующим этапам:

– формирование инвестиционного замысла (идеи);

– исследование условий реализации инвестиционного проекта;

– технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта;

– приобретение, аренда или отвод земельного участка;

– подготовка контрактной документации;

– осуществление строительно-монтажных работ, включая пусконаладоч-ные;

– эксплуатация объекта, мониторинг экономических показателей.

17.3 Оценка эффективности инвестиционных проектов

Методология и методы оценки эффективности инвестиционных проек­тов в РФ определены в «Методических рекомендациях по оценке эффективно­сти инвес-тиционных проектов и их отбору для финансирования» от 31.03.94 №7 – 12/47.

Согласно методическим рекомендациям при оценке эффективности ин­вестиционных проектов определяют:

– коммерческую (финансовую) эффективность, т.е. финансовые послед­ствия от реализации проекта для его непосредственных участков;

– бюджетная эффективность – финансовые последствия от осуществле­ния проекта для федерального, регионального и местного бюджетов;

– экономическая эффективность – затраты и результаты, связанные с

реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников проекта и допускающие стоимостное измерение.

Оценку эффективности инвестиционных проектов производят с учётом дисконтирования доходов, т.е. путём приведения их к стоимости на момент сравнения. Это объясняется тем, что денежные затраты и поступления осуще­ствляются в различные временные периоды и, следовательно, имеют разное значение. Доход, полученный в более ранний период, имеет большую стои­мость, чем доход, полученный в более поздний период. То же касается и затрат. Затраты, произведённые в более ранний период, имеют большую стоимость, чем затраты, произведённые позже.

При оценке инвестиционных проектов с учётом временного фактора ис­пользуют следующие показатели:

– срок (период) окупаемости;

– чистая текущая стоимость доходов (ЧТСД);

– ставка доходности проекта (коэффициент рентабельности проекта);

– внутренняя ставка доходности проекта;

– модифицированная ставка доходности;

– ставка доходности финансового менеджмента.

Период (срок) окупаемости Ток, лет, проекта определяется как ожи­даемое число лет, необходимое для полного возмещения инвестиционных за­трат по формуле:

Т_ок = Т_пго + НЗ_нго /Д_тго,

где Т_пго – число лет, предшествующих году окупаемости, лет;

НЗ_нго – невозмещённые затраты на начало года окупаемости, р.;

Д_тго – приток наличности в течение года окупаемости, р.

Пример – Инвестиционный проект требует вложения 1000, прогнози­руемый поток доходов составит: 1-й год – 200; второй – 500; третий – 600; чет­вёр-тый – 800; пятый год – 900. Ставка дохода на инвестиции (ставка дисконта) – 15%.

Срок окупаемости, с учётом временной оценки денежного потока, опре­деляется в такой последовательности.

1 Рассчитывается дисконтированный денежный поток с использованием выражения для определения текущей (приведённой) стоимости PV:

PV = S / (1 + i)ⁿ,

где S – известная в будущем сумма дохода, р.;

i – ставка дисконта, десят. дробь;

n – учитываемый временной период, год.

2 Рассчитывается накопленный дисконтированный денежный поток как алгебраическая сумма затрат и потока доходов по проекту. Накопленный дис­контированный денежный поток определяется до получения первой положитель-

ной величины.

3 Определяется срок окупаемости по вышеприведённой формуле. Дисконтированный денежный поток составит:

1-й год PV₁ = 200 /(1 + 0,15)¹ = 174 p.;

2-й год PV₂ = 500 / (l + 0,15)² = 378p,;

3-й год PV₃ = 600 / (l + 0,15)³ = 394p.;

4-й год PV₄ = 800 / (l + 0,15)⁴ = 458p.;

5-й год PV₅ = 900 / (l + 0,15)⁵ = 447p.

Накопленный дисконтированный денежный поток:

1-й год – 1000 + 174 = - 826 р.;

2-й год – 826 + 378 = - 448 р.;

3-й год – 448 + 394 = -54 р.;

4-й год – 54 + 458 = 404 р.

Срок окупаемости Т_ок = 3 + 54 / 458 = 3,1 года.

Реальный доход от инвестиционного проекта начнёт поступать только по истечении периода окупаемости. При отборе вариантов предпочтение отда­ётся проектам с наименьшим сроком окупаемости.

Для расчёта показателя чистой текущей стоимости доходов (ЧТСД) необходимо:

а) определить текущую стоимость каждой суммы потока доходов исхо­дя из ставки дисконта и периода возникновения доходов;

б) суммировать приведённые доходы по проекту;

в) сравнить суммарные приведённые доходы с величиной затрат по про­екту, т.е. рассчитать ЧТСД как разность суммарного приведённого дохода и приведённых затрат по проекту.

Проекты, имеющие отрицательную величину ЧТСД, инвестор отклоня­ет. При рассмотрении нескольких вариантов предпочтение отдаётся проекту с максимальной величиной данного показателя.

Для нашего примера суммарный приведённый поток доходов равен 174+378+394+458+447= 1851р.

Тогда ЧТСД =1851–1000 = 851р.

Положительная величина ЧТСД показывает, насколько возрастёт стои­мость активов инвестора от реализации данного проекта.

Ставка доходности (СД) проекта позволяет сравнить инвестиционные проекты, которые различаются по величине затрат и потокам доходов.

Ставка доходности СД, %, рассчитывается по выражению:

СД = (ЧТСД / ПР) × 100,

где ПР – приведённые инвестиционные расходы, р.

В нашем примере СД = (851 / 1000) × 100 = 85,1%. Коэффициент рента­бельности СД, может быть определён и по формуле:

СД = ПД / ПР,

где ПД – суммарный приведённый поток доходов, р.

В нашем примере СД = 1851/1000 = 1,851.

В данном случае индекс доходности проекта больше единицы. Это под­тверждает, что величина ЧТСД больше нуля. При принятии инвестиционных решений отдают предпочтение показателю СД в том случае, если величина ЧТСД в рассматриваемых проектах одинакова.