50. Политика привлечения организацией (предприятием) заемных средств. Эффект финансового рычага.
В процессе развития пр-тия по мере погашения его фин-вых обяз-тв возникает потреб-ть в привлечении новых заем. ср-в (ЗС). Источники и формы привлечения ЗС пр-тием весьма многообразны. Так по источ-кам привлечения, они м/б как из внешних, так и из внутр. ист-ков; по периоду – при-влекаемые на долгосрочный или краткосроч. период; по форме – фин-вый кредит, фин-вый лизинг, товарный или коммерч. кредит и иные материал. и нематер. формы и т.д. Многообразие задач, решаемых в процессе управ-я привлечения ЗС, опр-ет необх-сть разработки специальной фин-вой политики в этой области на пр-тиях, использующих значительный объем заём. кап-ла.
Политика привлеч-я ЗС представ. собой часть общей фин-вой стратегии, заклюю-чающейся в обеспечении наиболее эфф-ных форм и условий привлечения заём. кап-ла из различ. источ-ков в соотв-вии с потреб-ми развития пр-тия. Основные этапы:
1. Анализ привлеч-я и исп-я ЗС в пред-шествующем периоде. Целью явл. выявление объема, состава и форм привлечения ЗС пр-тием, а также оценка эффект-ти их исп-ния (в этих целях исп-ются показ-ли оборач-ти и рентаб-сти заём. кап-ла). Результаты прове-дённого анализа служат основой оценки целесообразности исп-ния ЗС на пр-тии в сложившихся объемах и формах.
2. Опр-ние целей привлечения ЗС в предстоящем периоде, что явл. одним из ус-ловий последующего эффект-го их исп-ния:
а) пополнение необх-го объема постоянной части оборот. активов (Об.А) (больш-во пр-тий не имеют возм-ти фин-вать полностью эту часть Об.А за счет собств. кап-ла);
б) обеспеч-е форм-ния переменной части Об.А Какую бы модель фин-вания активов не использ-ло пр-тие, во всех случаях пере-менная часть Об.А частично или полностью фин-ется за счет ЗС;
в) форм-ние недостающего объема инвес-тиционных ресурсов (новое строит-во, ре-конструкция, модернизация); обновление осн. ср-в (фин-вый лизинг) и т.п.
г) обеспечение соц.-бытовых потреб-тей своих раб-ков (выдача ссуд своим раб-кам);
д) другие временные нужды (такое привлечение ЗС осущ-ся обычно на короткие сроки и в небольших объемах).
3. Опр-ние предел. объема привлечения ЗС. Макс. объем этого привлеч-я диктуется двумя осн-ми условиями:
а) предельным эффектом фин-го левериджа, т.е. предел до которого м/б улучшена деят-ть компании; б) обеспеч-ем достаточной фин-вой устой-чивости пр-тия. Она должна оцен-ся не только с позиций самого пр-тия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение ст-ти привлеч-я ЗС.
С учетом этих требований пр-тие устанавливает лимит использ-я ЗС в своей хозяйственной деятельности.
4. Опр-ние соотношения объема ЗС, при-влекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потреб-ти основ-ся на целях их использ-я в предстоящем периоде. Целью этих расчетов явл. установление сроков использ-я привлекаемых ЗС для оптими-зации соотношения долго- и кратко-срочных их видов. В процессе этих расчетов опр-ются полный и средний срок использ-я ЗС.
Полный срок использ-я ЗС - период времени с начала их поступления до окончат-го погашения всей суммы долга. Он вкл. в себя три временных периода: а) срок полезного использ-я, в теч-е к-рого пр-тие непосред-но использует предоставленные ЗС в своей хоз-ной деят-ти; б) льготный период - с момента окончания полезного использ-я ЗС до начала погашения долга, служит ре-зервом времени для аккумуляции необх-мых фин-вых ср-в; в) срок погашения, в теч-е к-рого происходит полная выплата основного долга и %-ов по использ-мым ЗС, использ-ся в тех случаях, когда выплата основного долга и %-ов осущ-ется не одномоментно после окончания срока использ-я ЗС, а частями в течение опр-го периода времени по предусмотренному графику.
Расчет полного срока использования ЗС осущ-ся в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использ-я и сложившейся на фин-вом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.
Средний срок использ-я ЗС - средний расчетный период, в теч-е к-рого они нахо-дятся в использ-ии на пр-тии. Он опр-ся по формуле: ССз = (СПз/2) + ЛП + (ПП/2)
ССз – средний срок испол-ния ЗС
СПз – срок полезного испол-ния ЗС
ЛП – льготный (грационный) период
ПП – срок погашения
Средний срок использ-я ЗС опред-ся по каждому целевому направлению привле-чения этих ср-в; по объему их привлечения на кратко- и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме ЗС в целом.
Соотношение ЗС, привлекаемых на кратко- и долгосроч. основе, м.б оптими-зировано также с учетом ст-ти их привлечения.
5. Опр-ние форм привлеч-я ЗС.
6. Опр-ние состава основных кредиторов.
7.Форм-ние эффект-ных условии прив-лечения кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся:
а) срок предос-тавления кредита (оптимальным считается срок, в течение кот-го полностью реа-лизуется цель его привлечения);
б) ставка %-та за кредит харак-ется тремя основными параметрами: формой, видом и размером: По применяемым формам различают %-ную ставку (для наращения суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение д/б отдано %-ной ставке, т. к. в этом случае расходы по обслуж-нию долга будут меньшими. По применяемым видам различают фик-сированную ставку %-та (устанав-мую на весь срок кредита) и плавающую ставку %-та (с периодич. пересмотром ее размера в завис-ти от изменения учет. ставки ЦБ, тем-пов инфляции и конъюнктуры фин-го рын-ка). В условиях инфляции для пр-тия пред-почтительней явл. фиксир. ставка или плава-ющая ставка с высоким %-ным периодом.
в) условия выплаты суммы %-та сво-дятся к трем вариантам: выплате всей суммы %-та в момент предоставления кредита; выплате суммы %-та равномерными час-тями; выплате всей суммы %-та в момент уп-латы суммы основного долга (при пога-шении кредита). Предпочтит. явл. 3ий вар.;
г) условия выплаты суммы основного долга : частич. возврат суммы осн. долга в теч-е общего периода функц-ния кредита; полный возврат всей Σ долга по истечении срока использ-ния кредита; возврат основной или части суммы долга с пре-доставлением льготного периода по исте-чении срока кредита. 3ий вар. предпочтительней;
д) прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусм-ть необх-сть его страхования, выплаты допол-нит-го комиссионного вознагр-ния банку, разный уровень размера кредита по отно-шению к сумме заклада или залога и т.п.
8. Обесп-ние эффект-го использ-я креди-тов (пок-ли оборач-ти и рентаб-ти заем.к-ла).
9. Обесп-ние своеврем-ных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обес-печения по наиболее крупным кредитам мо-жет заранее резервироваться спец. воз-вратный фонд.
Финансовый рычаг (ФР)
• Данный пок-ль харак-ет предел, до кот-го м/б улучшена деят-ть компании за счет кредитов банков. Эффект от кредит-ния деят-ти пр-тия за счет банка м/б положит-ным, отриц-ным, либо отсутствовать вообще.
• Основным критерием оценки эффек-ти ФР явл. ставка банк-го кредита. Если кредит. ставка ниже пок-ля рентаб-ти чистых активов, то увелич-е доли кредитов в структуре постоян. кап-ла (кредиты + собств. кап-л) приводит к росту пок-ля рен-таб-ти собств. кап-ла. Если банк. ставка выше рентаб-ти чистых активов, то увеличение доли кредитов в структуре кап-ла будет приводить к снижению рентаб-ти собств-го кап-ла
ФР рассчитывается как:
(Кредиты + Соб-ный капитал)/ Соб-ный капитал = (Кредиты/ Соб-ный капитал) + 1
Рентабельность собств. кап-ла:
(Чистые активы / Соб. кап-л) х (Операц. приб. / Объём продаж) х (Объём продаж / Чистые акт.) = (Операц. приб. / Соб. кап-л)
Эффект ФР:
"К" явл. точкой равновесия для ФР и харак-ется =вом значений кредитной ставки и рентаб-ти чистых активов. В этом случае структура кап-ла не оказывает никакого влияния на рентаб-ть собств. кап-ла.
Необходимо ввести поправочный коэф-фициент, т.к. в числителе пок-ля рентаб-ти собств. кап-ла должна находиться при-быль после налогообложения:
(Операц. приб. / Собств. кап-л) х ((Р - I) х (1 – Т) / Р) = Чист. приб. / Собст. кап-л
Р - операционная прибыль; I - Σ %-ов по кредиту; Т - %-ная ставка налога на прибыль.
Значение ФР не д/б ниже 3, т.е. соотно-шение заем. и собств. ср-в д/б меньше чем 2 к 1. Потому что всегда выгоднее фин-вать бизнес за счет заем. ср-в, увеличивая тем самым доход на акционерный кап-л. Однако слишком большое значение ФР тоже плохо, т.к. это сопряжено с высоким риском. Чем сильнее ФР, тем выше опасность, что пр-тие не получит прибыли, даже при незна-чительном недополучении компанией прогнозируемого объема продаж.