3.3. Оценка коммерческого банка с использованием сопоставимого (сравнительного) подхода

Сравнительный подход базируется на ретроинформации и, следователь­но, отражает фактически достигнутые результаты деятельности коммерческого банка, в то время как доходный подход ориенти­рован на прогнозы относительно будущих доходов.

Другим достоинством сравнительного подхода является реальное отра­жение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке.

Вместе с тем сравнительный подход имеет ряд существенных недостат­ков, ограничивающих его использование в оценочной практике.

Во-первых, базой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результа­ты. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития объекта в будущем.

Во-вторых, сравнительный подход возможен только при наличии дос­тупной разносторонней финансовой информации не только по оцениваемо­му объекту, но и по большому числу похожих банков, отобранных оценщиком в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от банков-аналогов является достаточно сложным процессом.

В-третьих, оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серь­езного обоснования. Это связано с тем, что на практике не существует абсо­лютно одинаковых банков. Поэтому оценщик обязан выявить разли­чия и определить пути их нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости.

Таким образом, возможность применения сравнительного подхода зави­сит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предпола­гает использование данных о фактически совершенных сделках.

Второе ус­ловие - открытость рынка или доступность финансовой информации, необ­ходимой оценщику.

Третьим необходимым условием является наличие спе­циальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию. Формирование соответствующего банка данных облегчит работу оценщи­ка, поскольку сравнительный подход является достаточно трудоемким и до­рогостоящим.

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравни­тельный подход предполагает использование трех основных методов:

• метод компании-аналога (рынка капиталов);

• метод сделок (продаж);

• метод отраслевых коэффициентов.

Метод компании-аналога, или метод рынка капитала, основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционер­ных обществ открытого типа.

Метод сделок, или метод продаж, ориентирован на цены приобретения объекта оценки в целом либо контрольного пакета акций. Это определяет наи­более оптимальную сферу применения данного метода оценки банка или контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотно­шений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между це­ной и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффици­енты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специ­альными исследовательскими институтами за ценой продажи объекта и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками.

Метод отраслевых коэффициентов для оценки коммерческих банков пока не получил достаточного рас­пространения в отечественной практике в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения.

Суть сравнительного подхода при определении стоимости банка заключается в следующем. Выбирается банк, аналогичный оценива­емому, который был недавно продан. Затем рассчитывается соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем по банку-аналогу. Это соотношение называется мультипликатором. Умножив ве­личину мультипликатора на тот же базовый финансовый показатель оцени­ваемого банка, получим его стоимость.

Формирование итоговой величины стоимости банка

Процесс формирования итоговой величины стоимости коммерческого банка состоит из трех основных этапов:

- выбора величины мультипликатора;

- расчет итоговой величины стоимости коммерческого банка;

- внесения итоговых корректировок.

Выбора величины мультипликатора

Ценовой мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотно­шение между рыночной ценой банка или акции и финансовой базой, Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерите­лем, отражающим финансовые результаты деятельности банка, к ко­торым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивиденд­ные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие.

В оценочной практике используются два типа мультипликаторов: интер­вальные и моментные.

К интервальным мультипликаторам относятся:

1) цена/прибыль;

2) цена/денежный поток;

3) цена/ дивидендные выплаты;

4) цена/выручка от реализации.

К моментным мультипликаторам относятся:

1) цена/балансовая стоимость активов;

2) цена/ чистая стоимость активов.

Для оценки коммерческих банков рекомендуется в сравнительном подходе производить расчет мультипликатора: цена собственного капитала / активы.

В качестве оценки цены собственного капитала студентам рекомендуется использовать расчетную величину собственного капитала банков-аналогов. В качестве аналогов необходимо выбрать банки сопоставимые с оцениваемым банком по размеру активов, собственного капитала и другим показателям.

Полученные данные по величине мультипликаторов усредняются. Таким образом, получается средняя величина, обратная мультипликатору капитала.

Внесения итоговых корректировок

Существуют следующие основные методы расчета поправок:

• метод, связанный с анализом парных продаж;

• метод прямого анализа характеристик;

• экспертный метод расчета.

Метод, связанный с анализом парных продаж.

Парной продажей на­зывается продажа двух объектов оценки, идентичных почти во всем, за исключени­ем одной, как правило, характеристики. Ее аналитик и пытается оценить. В основе данного метода лежит следующее логическое рассуждение: если между двумя сопоставимыми объектами имеется единственное различие, то разница в продажных ценах может быть приписана этому различию. Объекты парной продажи совсем не обязательно должны быть сопоставимы с объектом и его аналогами. Причем необходимо, чтобы парная продажа была выявлена на том же сегменте рынка, что и оцениваемый объект.

Метод прямого анализа характеристик.

Суть его заключается в ана­лизе характеристик оцениваемого объекта и аналога. Этим методом рассчи­тывается, например, поправка на время продажи объекта, фактически отра­жающая изменение покупательной способности валюты, в которой осуще­ствлялись платежи за сопоставимые объекты недвижимости. Цены на недвижимость рассчитываются в долларах, поэтому для определения по­правки на время продажи необходимо знать индексы покупательной способности доллара. Данную информацию можно почерпнуть во многих фи­нансово-экономических справочниках и специализированных периодичес­ких изданиях. Обычно для оценки используется информация о продаже объектов-аналогов, проданных в различные периоды времени. Для того что­бы определить вероятную цену оцениваемого объекта, необходимо ответить на вопрос, за какую сумму были бы проданы аналоги, если бы сделка состо­ялась на момент оценки нашего объекта? Следовательно, в цены аналогов необходимо ввести процентные поправки, которые с учетом индексов инф­ляции могут быть рассчитаны по формуле, приведенной в разделе 3.1.

Экспертные методы расчета и внесения поправок.

Эти методы осно­ваны на представлениях оценщика о преимуществах или недостатках оце­ниваемого объекта по сравнению с аналогом. Эти поправки рассчитывают­ся как процентные и определяются по следующей схеме, например:

- объект лучше аналога на 9%, следовательно, цена аналога должна воз­расти, чтобы отразить эту разницу. Пусть цена продажи аналога - 1,0, а сто­имость объекта оценки –X, тогда: Х = 1,0 + 0,09 = 1,09.

- аналог лучше оцениваемого объекта на 9%. Цена продажи аналога должна уменьшиться для отражения этого различия:

1,0 =Х + 9% * Х = Х% (1 + 0,09) = 0,92.

Итоговая величина стоимости, полученная в результате применения муль­типликаторов, должна быть откорректирована в зависимости от конкретных обстоятельств.

Расчет итоговой величины стоимости коммерческого банка

Среднее значение мультипликатора цена собственного капитала/активы, позволяет оценить стоимость собственного капитала банка как произведение мультипликатора и величины валюты баланса:

РСск = Акб * М;

где РСск – рыночная стоимость собственного капитала коммерческого банка, млн. руб.;

Акб – валюта баланса (активов) коммерческого банка, млн. руб.

М - соответствующий мультипликатор.

Рыночная стоимость собственного капитала банка по рыночной цене акций определяется по формуле:

РСск = М1 * Nак;

где М1 - соответствующий мультипликатор;

Nак - количество акций банка.

Таблица 11

млн. руб.

Наимено-вание банка	Активы, Аа, млн. руб.	Собст-венный капитал, СКа, млн. руб.	Год продажи	Мульти-плика- тор, М	Рыноч-ная стои-мость акции, РСак, руб.	Коли-чество акций, Nак, шт.	Мульти-плика- тор, М1
1	1000	360	2004		1 500	100 000
2	1100	370	2003		1 700	60 000
3	1200	400	2003		1 100	70 000
4	1230	365	2004		2 200	120 000
5	1400	340	2004		1 520	85 000
6	1250	390	2003		1 300	99 000
7	990	350	2003		1 400	110 000
8	1100	335	2004		1 600	82 000
9	1600	385	2004		1 450	135 000
10	1450	370	2003		1 950	92 000
Итого

Задание по разделу 3.4.

На основании данных банков-аналогов (табл. 10) студентам необходимо рассчитать стоимость банка в соответствии с предложениями о покупке банка (см. ситуацию):

- приобретение 30% акций;

- приобретение всего банка;

- покупка банка и присоединение всего коммерческого банка к «Сбербанку» в виде филиала.