30 Кредитно-денежная политика государства

Совре­менные экономисты рассматривают монетарную (кредитно-денеж­ную) политику как наиболее приемлемый для демократического общества инструмент государственного регулирования национальной экономики, не приводящий к чрезмерному диктату правительства и уменьшению хозяйственной самостоятельности отдельных субъектов.

Конечная цель монетарной политики заключается в обеспечении стабильности цен, полной занятости и росте реального объема валового национального продукта (ВНП).

Эта цель достигается с помощью мероприятий в рамках кредитно-денежной политики, которые осуществляются довольно медленно, рассчитаны на годы и не являются быстрой реакцией на изменение конъюнктуры. В связи с этим текущая монетарная политика ориенти­руется на более конкретные и доступные цели, чем указанная выше глобальная задача, например, на фиксацию количества денег в обраще­нии, определенного уровня банковских резервов или нормы процента.

Проводником монетарной политики является центральный банк страны, а объектами — предложение и спрос на денежном рынке. Под предложением денег понимается общее количество денег, находящихся в обращении. Спрос на деньги формируется как спрос на средства обра­щения (иначе, деловой, операционный или спрос на деньги для совер­шения сделок) и как средство сохранения стоимости (иначе, спрос на деньги как на активы, спрос на запасную стоимость или спекуля­тивный спрос).

Инструментарий кредитно-денежной политики. В мировой эко­номической практике используются следующие инструменты регули­рования денежной массы в обращении:

1. операции на открытом рынке, т.е. на вторичном рынке казна­чейских ценных бумаг;

2. политика учетной ставки, т.е. регулирования процента по займам коммерческих банков у центрального банка;

3. изменение норматива обязательных резервов.

В настоящее время в мировой экономической практике основным инструментом регулирования денежной массы являются операции на открытом рынке. Путем покупки или продажи на открытом рынке казначейских ценных бумаг центральный банк может осуществить либо влива­ние резервов в кредитную систему государства, либо изъять их оттуда.

Операции на открытом рынке проводятся центральным банком обычно совместно с группой крупных банков и других финансово-кредитных учреждений. Суть их заключается в том, что центральный банк размещает (в ситуации излишка денежной массы в обращении) или скупает (в ситуации недостатка денежной массы) государствен­ные ценные бумаги и таким образом регулирует предложение денег на денежном рынке.

Политика учетной ставка (дисконтная политика). Учетная ставка — это процент, под который центральный банк предоставляет кредит коммерческим банкам, выступая как кредитор, в последней инстанции. Причем центральный банк предоставляет этот кредит не всем желаю­щим коммерческим банкам, а лишь тем, кто имеет прочное финансовое положение, но испытывает временные трудности.

Учетную ставку устанавливает центральный банк. Уменьшение ее делает для коммерческих банков займы дешевыми, и они стремятся получить кредит. При этом увеличиваются избыточные резервы ком­мерческих банков, вызывая увеличение количества денег в обращении. И наоборот, увеличение учетной ставки делает займы невыгодными. Более того, некоторые коммерческие банки, имеющие заемные резервы, пытаются возвратить их, так как они становятся очень дорогими. Сокращение банковских резервов приводит к сокращению денежного предложения.

Среди монетарных инструментов политика учетных ставок зани­мает второе по значению место после политики центрального банка на открытом рынке (а в некоторых странах является главным инструмен­том управления предложением денег) и проводится обычно в сочета­нии с деятельностью центрального банка на открытом рынке.

Изменение нормы обязательных резервов банков. Механизм этого инструмента кредитно-денежной политики таков:

- если центральный банк увеличивает норму обязательных резервов, то это приводит к сокращению избыточных резервов банков и к уменьшению денежного предложения;

- при уменьшении нормы обязательных резервов происходит расширение предложения денег.

Этот инструмент монетарной политики является, по мнению специалистов, занимающихся рассматриваемой проблемой, наиболее мощным, но достаточно грубым, поскольку затрагивает основы всей банковской системы.

Кредитно-денежная политика оказывает самое непосредственное влия­ние на такие важнейшие макроэкономические показатели, как ВНП, занятость и уровень цен. Рассмотрим общую схему такого воздействия. Для стимулирования производства центральный банк с помощью традиционных инструментов увеличивает денежное предложение. Ставка процента уменьшается, что ведет к увеличению инвести­ционного спроса. Рост инвестиций, в свою очередь, увеличивает ВНП. На этом этапе монетарная политика достигла своей цели: спад при­остановился, безработица уменьшилась, возрос доход общества. Но рост доходов в обществе приводит к увеличению спроса на деньги.

Вследствие этого величина процентной ставки увеличивается, что при­водит к сокращению инвестиционного спроса и инвестиций, а это в свою очередь — к уменьшению ВНП.

В монетарной политике следует различать кратко- и долгосроч­ные последствия для национальной экономики. Если в краткосрочном периоде центральный банк, проводя политику расширения денежного предложения, стимулировал рост ВНП, то в долгосрочной перспективе эффект вливаний в национальную экономику заметно снижается.

К середине 90-х годов XX в. в России был создан развитый инструментарий финансирования государственного долга, в основном соответствующий требованиям не только национального, но и международного финансовых рынков. Прежде всего это государст­венные краткосрочные облигации (ГКО), облигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), государственные долгосрочные обязательства (ГДО), золо­тые сертификаты (ЗС), казначейские обязательства (КО), облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ). Со второй половины 1995 г. основным источником финансирования дефицита бюджета стали ГКО, ОФЗ, ОГСЗ, а также внешние кредиты между­народных финансовых организаций (МВФ, МБРР, ЕБРР и др.).

Становление рынка государственных ценных бумаг происходит в условиях переходной экономики, проблемы которой (низкая про­дуктивность производства, недостаточная конкурентоспособность, общая инфляционная ситуация) сказываются на его формировании. Прежде всего, наблюдается монополизация финансового рынка. Рынок государственных облигаций как крупнейший и единственно ликвид­ный в 1995—1998 гг. стал монополистом на финансовом рынке (ГКО и ОФЗ), порождая серьезные диспропорции в развитии всего финан­сового рынка. Произошел усиленный отток инвестиций из реального сектора в более доходные и менее рискованные операции на рынке государственных цепных бумаг. Высокий уровень доходности гос­облигаций инициировал повышение общего уровня цен заемных средств, в том числе банковского кредита. Все это препятствовало перетоку инвестиций в реальный сектор экономики России. Реальные инвестиции вытиснились государственным долгом.

Допуск иностранных инвесторов на рынок ГКО и ОФЗ открыл для российского Правительства новые возможности привлечения дополнительных средств в бюджет. Однако размещение внешних займов влияет на рост внешнего долга России, представляющего реальную угрозу для экономики, так как внешний долг по истечении срока заимствования должен быть реально возвращен вместе с про­центами. В 1998 г. внутренний долг России составил 33 %, а внешний долг — 19,3 % ВВП. В результате девальвации рубля в августе 1998 г. государственный долг вырос с 52 до 120 % ВВП. Высокое долговое бремя государства порождает бюджетные трудности. Это выражается в росте расходов государства на погашение долга. Если в 1996 г. на это пошло 16 % бюджетных расходов, то в 1997 г. — 31 %, а в первом полу­годии 1998 г. — уже 36 %. Подобная ситуация означает долговой кри­зис, так как государство несет большие обязательства как перед внут­ренними, так и перед иностранными кредиторами. Кроме того, через высокодоходные государственные ценные бумаги (ГКО и ОФЗ) госу­дарство способствовало росту размеров фиктивного капитала, оторван­ного от реального сектора экономики, который играет решающую роль в народном хозяйстве (определяет рост экономики или спад, улучше­ние благосостояния или нищету населения).

В целом бюджетная политика государства в России сегодня малоэффективна, основной причиной чего является низкая эффектив­ность налоговой системы, безинфляционное финансирование дефи­цита государственного бюджета, а также неудовлетворительная работа всех ветвей власти федерального уровня по совершенствованию и использованию законов. Неэффективность государственной поли­тики присуща подавляющему большинству стран с переходной эко­номикой.