Тема 2. Валютный курс как элемент валютной системы

Основные термины и понятия

Теории валютных курсов. Теории и модели денежного предложения. Теории и модели равновесия на рынках денег. Структура валютно-кредитной системы. Валютный спот-рынок. Валютный дилинг. Анализ и прогнозирование валютного рынка

Примерный план лекции

1. Валютный курс и валютный рынок.

2. Теории и модели валютного курса.

3. Монетарный и портфельный подходы к валютному курсу.

1. Валютный курс и валютный рынок

Валютой (currency) является любой товар, выполняющий функции денег на международном уровне. Можно различать не­сколько видов валют:

национальная или внутренняя валюта (national or internal currency) – законное платежное средство на территории выпус­кающей его страны;

иностранная или внешняя валюта (foreign or external currency) – законное платежное средство других стран, легально или не­легально используемое на территории страны;

резервная валюта (reserve currency) – валюта, в которой вы­ражается номинал ликвидных международных резервов страны, которые используются для покрытия отрицательного сальдо пла­тежного баланса;

свободно используемая валюта (freely usable currency) – валю­та, имеющая широкое хождение в качестве средства платежа и единицы стоимости в международных операциях;

твердая валюта (hard currency) – валюта, ожидаемый курс которой остается стабильным или постепенно увеличивается по отношению к другим валютам;

мягкая валюта (soft currency) – валюта, чей курс хронически нестабилен или перманентно снижается по отношению к твер­дым валютам. Для мягких валют характерна неполная конверти­руемость.

Валютный курс (exchange rate) представляет собой цену на­циональной валюты, выраженную в иностранной валюте. Валют­ный курс оказывает огромное влияние на валютообменные опе­рации, международную торговлю и инвестиции – словом, все то, что связывает национальную экономику с общемировым рынком. Валютный курс занимает центральное место в денеж­но-кредитной политике: он может использоваться как целевой ориентир, инструмент политики или просто экономический показатель. Роль валютного курса во многом определяется типом выбранной денежно-кредитной политики.

Валютный курс как экономический показатель. Валютный курс позволяет рассчитать цену экспорта или импорта, а также объем международных инвестиций во внутренней валюте. На макро­экономическом уровне валютный курс связан с инфляцией и рядом других показателей, например, издержками, которые не­обходимо оценить для проведения международных сопоставле­ний. Тем самым валютный курс может служить индикатором внешней конкурентоспособности и показывать, в каком направ­лении следует корректировать платежный баланс страны. Но прежде всего валютный курс является денежным показателем. Он сигнализирует рынку о проводимых мерах денежно-кредит­ной политики. Например, в отсутствие любых других изменений в экономической среде обесценение валюты может говорить о слабой денежно-кредитной политики по сравнению с денежно-кредитной политикой других стран.

Валютный курс как целевой ориентир или инструмент. Валют­ный курс может выступать в качестве целевого ориентира про­водимой экономической политики. Государство в состоянии ак­тивно управлять валютным курсом, так же как и другими компонентами денежно-кредитной политики для достижения желаемых результатов в области инфляции, реального сектора или платежного баланса. В рыночной экономике валютным кур­сом невозможно манипулировать напрямую. Это коренным об­разом отличает его от других денежных показателей, таких как денежные агрегаты, ликвидность в банковской системе или про­центные ставки. В краткосрочном периоде валютный курс влия­ет на реальную экономику и платежный баланс страны. А в дол­госрочном периоде его влияние в определенной степени может быть нейтрализовано ответным движением внутренних цен в ответ на изменение валютного курса. Длительность и синхронность обратной связи между валютным курсом и ценами является пред­метом для теоретических дискуссий и прикладных исследований. В идеальном случае, при наличии полной и абсолютной связи между валютным курсом и внутренними ценами, власти не в состоянии управлять реальным валютным курсом. Такой точки зрения придерживаются монетаристы, которые полагают, что денежно-кредитная политика не способна влиять на реальную экономику в долгосрочном периоде.

Конвертируемость, обратимость, конвертабельность (convertibility) – это способность резидентов и нерезидентов безо всяких ограничений обменивать национальную валюту на иностранную и использовать иностранную валюту для опера­ций с любыми видами активов. В научной литературе и между­народной практике сложилась достаточно четкая классифика­ция форм обратимости валют. Эта классификация графически проиллюстрирована на рис. 1.

Конвертируемость для текущих операций (current account convertibility) – это отсутствие ограничений на платежи и трансферты, учитываемые на счете текущих операций платежного баланса.

Конвертируемость для капитальных или инвестиционных опера­ций (capital account convertibility) – отсутствие ограничений на платежи и трансферты, учитываемые на счете операций платеж­ного баланса, связанных с движением капитала.

Полная конвертируемость (full convertibility) – отсутствие лю­бого контроля как по счету текущих операций, так и по счету движения капитала платежного баланса.

Внутренняя конвертируемость (internal convertibility) – право резидентов совершать операции на внутреннем рынке с иност­ранной валютой, а также активами в иностранной валюте.

Внешняя конвертируемость (external convertibility) – право ре­зидентов совершать с нерезидентами операции с иностранной валютой, а также с активами в иностранной валюте.