3. Применение метода «доходность облигаций плюс премия за риск» требует сложения премии за риск и цены заемного капитала фирмы:

k_s = доходность соб­ственных облигаций компании + премия за риск.

Цена источника «обыкновенные акции нового выпуска» определяется на основе модели DCF по формуле:

k_e = D₁ / [P_o (1 — F)] + g.

где

k_e – цена капитала обыкновенные акции;

D₁ – ожидаемый дивиденд;

P₀ - текущая рыночная цена акции;

F – затраты на размещение нового выпуска акций;

g- темп роста дивиденда.

Алгоритм расчета цены источника «обыкновенные акции нового выпуска»:

• цена акции сначала уменьшается на величину затрат на размещение;

• на основе цены, кото­рую фирма получает фактически, рассчитывается дивидендная доходность;

• к полученной дивидендной доходности прибавляется ожидаемый темп прироста дивиденда.

Примечание: Цена источника «обыкновенные акции нового выпуска» выше, чем цена нераспределенной прибыли, так как при продаже этих акций фирма должна осуществить затраты на размещение.

8.2.3. Оценка стоимости источников краткосрочного финансирования

Кредиторская задолженность (коммерческий кредит) может являться бесплатным источником финансирования, если просрочка счетов к оплате не приводит к уплате штрафных санкций и т.п.

Платный коммерческий кредит следует использовать только в том случае, ели его цена ниже цен средств, которые могут быть получены из других источников.

Цена кредиторской задолженности, представленной коммерческим кредитом, определяется по формуле:

k_k = n*365 / t,

где

k_k - цена кредиторской задолженности;

n - процент наценки;

t - срок кредита, в днях.

8.3. Средневзвешенная стоимость капитала.

Определение: Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на привлечение средств, является ценой капитала, авансированного в деятельность предприятия, и носит название средневзвешенной цены капитала (WACC)

Wacc – отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, необходимый уровень рентабельности его деятельности wacc. Рассчитывается по формуле:

,где

k_j- цена j - го источника средств, %;

d_j – удельный вес j-го источника средств в общей их сумме

Примечания:

• Смысл расчета WACC состоит главным образом в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы;

• Значение WACC является относительно стабильной величиной и отражает сложившуюся, а значит являющуюся оптимальной, структуру капитала;

• Существуют несколько подхода в выборе весов для расчета WACC: первый использует рыночные оценки составляющих капитала, второй – балансовые, третий – оценки финансовыми менеджерами оптимальной структуры капитала;

• Точность расчета WACC зависит от того, насколько аккуратно рассчитаны значения стоимости капитала отдельных источников;

• Корректность расчета WACC предполагает включение в формулу слагаемых в сопоставимом виде

Экспресс-метод определения WACC:

За средневзвешенную стоимость капитала принимается средняя банковская ставка процента, учитывающая, что вкладывать финансовые ресурсы стоит только тогда, когда ожидаемая норма прибыли (рентабельность вложения) среднего банковского процента

Условия применения WACC:

• При анализе инвестиционных проектов использование WACC в качестве коэффициента дисконтирования возможно лишь в том случае, если имеется основание полагать, что новые и существующие инвестиции имеют одинаковую степень риска и финансируются из различных источников, являющихся типовыми для финансирования инвестиционной деятельности;

• На значение этого показателя оказывают влияние не только внутренние условия деятельности компании, но и внешняя конъюнктура финансового рынка (например, при изменении процентных ставок изменяется и требуемая акционерами норма прибыли на инвестированный капитал).