3.2.Концепция дисконтированного денежного потока

Определение: Анализ дисконтированного денежного потока (DCF) основан на временной ценности денег и сводится к процессу оценки будущих денежных потоков

Анализ DCF проводится в четыре этапа:

• расчет прогнозируемых денежных потоков;

• оценка степени риска для денежных потоков;

• включение оценки риска в анализ потоков;

• определению приведенной стоимости.

«Ставка дисконта» или «альтернативные затраты» - это норма дохода, который мог бы быть получен при инвестировании средств в наилучший из возможных альтернативных проектов, имеющих одинаковую степень риска

Факторы, влияющие на величину ставки дисконта:

• степень риска конкретного денежного потока;

• превалирующий уровень показателей доходности;

• периодичность денежных потоков

3.3. Теория структуры капитала Модильяни и Миллера

Суть теории структуры капитала Модильяни и Миллера (1958г.): стоимость любой организации определяется исключительно ее будущими доходами ( их уровнем и рискованностью) и не зависит от структуры ее капитала. Основана на концепции идеальных рынков капитала.

Ограниченность этой теории: фактор структуры капитала не влияет на цену акций фирмы

Суть модифицированной теории структуры капитала Модильяни и Миллера (1963)

(т.е. теории компромисса между экономией от снижения налоговых выплат и финансовыми затратами): по мере увеличения доли заемного капитала стоимость фирмы возрастает благодаря экономии от снижения налогов. Начиная с определенного момента (когда достигается оптимальная структура капитала) рост задолженности ведет к снижению стоимости фирмы, поскольку экономия от снижения налогов перекрывается растущими затратами, связанными с поддержанием высокой доли заемного капитала.

Выводы, следующие из модифицированной теории структуры капитала:

• Наличие определенной доли заемного капитала выгодно предприятию;

• Чрезмерное использование заемного капитала отрицательно сказывается на деятельности организации;

• Для каждого предприятия существует своя оптимальная структура капитала.

3.4. Теория дивидендов Модильяни и Миллера

Суть теории иррелевантности дивидендов Модильяни - Миллера: для идеальных рынков капитала политика выплаты дивидендов не влияет на стоимость фирмы.

Теория основана на следующих допущениях:

• Политика выплаты дивидендов,которой придерживается фирма, не влияет на ее бюджет капиталовложений;

• Поведение всех инвесторов является рациональным;

3.5.Теория портфеля и модель оценки доходности финансовых активов.

Суть теории портфеля Г. Марковица: совокупный уровень риска может быть снижен за счет объединения рисковых активов в портфель. Фактором снижения риска активов объединенных в портфель служит отсутствие положительной связи между доходностью большинства видов активов.

Выводы, следующие из теории портфеля:

• для минимизации риска инвесторам следует объединять рисковые активы в портфели;

• уровень риска по каждому отдельному виду активов следует измерять не изолировано от остальных активов, а с точки зрения его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля инвестиций.

Ограниченность теории портфеля: она не конкретизирует взаимосвязь между уровнем риска и требуемой доходностью.

Взаимосвязь теории портфеля и модели оценки доходности финансовых активов (САРМ): модель САРМ конкретизирует взаимосвязь между уровнем риска и требуемой доходностью.

Согласно модели (САРМ) требуемая доходность для любого вида рисковых активов представляет собой функцию трех переменных:

• безрисковой доходности;

• средней доходности на рынке ценных бумаг;

• индекса колеблемости доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке в среднем;