11. Технология ipo: фиксированная цена, использование аукциона (на примере оао "Московская биржа ммвб-ртс").

Компании, принявшей решение об IPO, есть возможность размещать свои акции либо в России (на биржах ММВБ-РТС, СПВБ), либо за рубежом (чаще всего это LSE, NYSE, NASDAQ).

Самой крупной и важной торговой площадкой в РФ является биржа ММВБ-РТС (сайт www.rts.micex.ru), возникшая в декабре 2011 г. в результате объединения конкурирующих на тот момент рынков ММВБ и РТС(Московская Межбанковская Валютная Биржа и Российская Торговая Система).

Существует 2 способа определения цены:

• Фиксированная цена (определяется Советом Директоров , известна до начала размещения и постоянна в течении дня;

• Цена определяется в ходе аукциона.

В России в настоящее время большинство размещений осуществляется по заранее определенной цене и лишь немногие эмитенты с развитым рынком собственных ценных бумаг решаются на проведение аукциона, в ходе которого и определяется цена продажи.

Аукцион — это перспектива будущего. Очень часто рынок реагирует на интересные долговые обязательства, связанные, например, с экстенсивным ростом крупных компаний или с базовыми отраслевыми компаниями, и инвесторы соревнуются за выкуп ценных бумаг и готовы предоставлять большой объем финансовых ресурсов в гарантированные

долговые обязательства эмитентов и покупать эти обязательства по чрезвычайно выгодным ценам, исходя из минимальной оплаты за обслуживание долга эмитентом.

Технологии IPO с фиксированной ценой

Имеется достаточно большое количество вариантов определения фиксированной цены. Например, она может быть указана в долларах или привязана к какому-либо экономическому показателю (например, баррель нефти или троицкая унция золота/серебра). Соответственно, каждый день может устанавливаться новое значение цены или эта цена может определяться на основании предварительных заявок покупателей, но при этом значение цены размещения известно до начала торгов и постоянно в течение одной торговой сессии. В случае определения цены в ходе аукциона ее значение неизвестно до момента окончания аукциона. В настоящее время большинство выпусков размещаются по заранее определенной цене. Однако использование аукциона может способствовать снижению цены заимствования, выбору оптимального соотношения цены заимствования и объема привлекаемых ресурсов. При размещении облигаций по фиксированной цене на условиях предварительного депонирования инвесторами денежных средств, сделки заключаются на основании адресных заявок. При этом:

1. 1) участники торгов направляют заявки на покупку ценных бумаг в адрес андеррайтера (андеррайтеров);

2. 2) андеррайтер акцептует (соглашается с условиями) полученные заявки в порядке их поступления;

3. 3) расчеты по заключенным сделкам проводятся по окончании торговой сессии.

До момента акцепта заявок продавцом участник, выставивший заявки, может отозвать свою заявку или направить новую с другими параметрами (новая заявка при этом окажется последней в очереди). При акцепте заявок андеррайтер пропускает заявки, не удовлетворяющие объявленным условиям первичного размещения (например, имеющие неверную цену).

Технологии IPO с использованием аукциона (на примере ММВБ-РТС)

Технологии IPO с использованием аукциона предполагают следующую последовательность действий:

1) в день проведения первичного размещения покупатели подают в торговую систему РТС заявки на покупку ценных бумаг;

1. 2) торговая система суммирует поданные заявки на покупку и выдает андеррайтеру (и эмитенту) сводный реестр заявок на покупку с указанием количества заявок и их цены;

2. 3) андеррайтер (совместно с эмитентом) на основании сводного реестра заявок на покупку определяет цену продажи (как правило, цена продажи соответствует максимальной сумме привлекаемых средств) и вводит в торговую систему заявку на продажу по данной цене. При этом все заявки, удовлетворяющие выбранному андеррайтером условию цены, акцептуются одновременно.

В случае с аукционным методом формирования цены ее значение неизвестно до момента окончания аукциона.

Типы аукционов

Существует три типа аукционов.

1. 1. На основании подаваемой покупателем заявки.

Заявки могут быть двух видов: лимитированные (в которых покупатель указывает желаемую цену приобретения) и рыночные (покупатель указывает только сумму, которую хотел бы потратить на приобретение данных ценных бумаг, соглашаясь с любой ценой, которая сложится в результате аукциона); как правило, рыночные заявки характерны для государственных ценных бумаг.

1. 2. На основании того, видны ли заявки на покупку всем участникам торгов или только андеррайтеру (открытый/закрытый аукционы).

2. 3. Принцип определения цены, по которой удовлетворяются заявки на покупку. Это может быть удовлетворение заявок по «цене отсечения», назначаемой эмитентом совместно с андеррайтером после сбора всех заявок или по средневзвешенной цене.

3. Цена отсечения – цена, при которой эмитент и андеррайтер готовы разместить ценные бумаги.

Условия проведения торгов, в ходе которых определяется цена размещения ценных бумаг, должны предусматривать подачу участниками торгов заявок 2-х типов:

• конкурентные заявки (содержащие количество приобретаемых ценных бумаг и цену их приобретения),

• неконкурентные заявки (содержащие общую сумму, на которую заявитель обязуется приобрести ценные бумаги без определения количества приобретаемых ценных бумаг и цены их приобретения).

Приоритетному удовлетворению подлежат конкурентные заявки, содержащие наибольшую цену приобретения. В случае, если условия проведения торгов предусматривают подачу участниками торгов как конкурентных, так и неконкурентных заявок, приоритетному удовлетворению подлежат конкурентные заявки.

• Конкурентные заявки должны удовлетворяться по цене, указанной в конкурентной заявке, которая в случае установления цены отсечения не должна быть ниже такой цены отсечения.

• Неконкурентные заявки должны удовлетворяться по средневзвешенной цене всех удовлетворенных в ходе торговой сессии конкурентных заявок, или иной цене, рассчитанной на основании такой средневзвешенной цены.

Аукционы различаются:

• по типу заявок: конкурентные и неконкурентные;

• по степени открытости аукциона: открытый (заявки на покупку видят все участники торгов) и закрытый (заявки видит только андеррайтер);

• по принципу определения цены: цена отсечения, фиксированная цена или средневзвешенная цена.

Примеры типов и условий аукционов

Тип аукциона	Просмотр заявок на покупку	Тип продаваемых заявок	Цена аукциона
1.Открытый не анонимный	Все участники торгов. Код участников видят все	лимитированные	Цена отсечения
2.Открытый анонимный	Все участники торгов. Код участников не видят другие участники торгов.	лимитированные	Цена отсечения
3.Закрытый по цене отсечения	Видит только андеррайтер	Лимитир. И рыночные	Цена отсечения
4.Закрытый средневзвешенный	Андеррайтер	Лимитир. И рыночные	Средневзвешенная цена
5.Смешанный аукцион	Андеррайтер	Лимит. И рыночные	Лимит. – по удовлет. По указанным ценам, рыночные – по средневзвешенной цене
6. Стандартный аукцион	Андеррайтер	Лимитир.	Указанные в заявках цены
7. Аукцион по доходности	Андеррайтер	Лимитир. И рыночные	По номинальной стоимости

Возможно размещение ценных бумаг как на одной Бирже, так и на нескольких биржах одновременно.

Учитывая, что способ проведения размещения должен быть описан в эмиссионных документах (Решение о выпуске, Проспект ценных бумаг) дополнительного выпуска эмитента, предоставляемого для регистрации в ФСФР России, Фондовая биржа ММВБ-РТС рекомендует эмитентам начинать консультации с Биржей заранее (до подготовки эмиссионных документов).