19. Механізм оцінювання корпоративних цінних паперів.

Оцінка простих акцій. Грошові доходи власника простої акції мають дві форми: 1)дивіденди у грошовій формі; 2)дохід (або збиток) від приросту (зниження) курсу акції. Зазвичай інвестори сподіваються одержати дохід в обох формах. Тоді норму дохідності (процентна ставка) r, яку інвестор очікує в наступному році, визначають за формулою = D1+P1- PVa/ PVa, де D₁ — очікуваний дивіденд на акцію; P₁— очікувана ціна акції в кінці першого року; PVa — теперішня вартість акції.

Якщо відома очікувана норма дохідності інших акцій з аналогічним ступенем ризику, а також є прогноз щодо розміру дивідендів і зміни ціни акцій, можна обчислити теперішню вартість акції: PVa= D1+P1/1+r.

Загальна формула для визначення теперішньої вартості акції така: PVa = сума Dt/(1+r)^t + RT/(1+r)^T, де T — тривалість періоду, років; Dt — дивіденди t-го року; - сума дисконтованих дивідендів з першого по Т-й рік; P_T— очікувана ціна акції наприкінці року Т.

Акції не мають встановленого терміну обігу, загалом вони вічні. У цьому разі Т означає нескінченність, і теперішня вартість очікуваної майбутньої ціни наближатиметься до нуля і може не враховуватися в розрахунку теперішньої вартості. Отже, для визначення теперішньої вартості акції потрібно просто продисконтувати потік дивідендів за дисконтною ставкою, що дорівнює нормі дохідності цінних паперів з подібним ступенем ризику.

Тоді формула спрощується до формули довічної ренти (довічного ануїтету) За цією ж формулою розраховують ціну привілейованої акції. Pva = A/r, , де А-сума ануїтету, r-процентна ставка.

Проте якщо що прогнозується постійне зростання дивідендів на кілька відсотків. Американський вчений М. Гордон запропонував таку формулу для розрахунку теперішньої вартості акції: PVa = Do(1+g)/r-g, , де g- постійний темп зростання дивідендів,%

Ціна акції визначена як теперішня вартість майбутніх дивідендів. Це теоретична або “внутрішня” і ї ї вартість, яка в американській економічній літературі дістала назву “у капелюсі”, чим підкреслюється її відмінність від ринкової (зовнішньої оцінки акції).

Теоретичну, тобто поточну внутрішню, вартість (PVS) будь-якого цінного паперу в загальному вигляді можна розрахувати за формулою: PVs = сума Cfi/(1+r)^i, , де CFi- грошовий потік, що очікується в і-тому році; r-очікувана дохідність.

Визначення ціни облігації. Грошовий потік облігації, за якою щороку сплачується фіксований дохід (певний відсоток від номінальної вартості), складається з цих щорічних виплат (ануїтету) протягом терміну обігу облігації і виплати її номінальної вартості при погашенні. Тому ціна облігації визначається як теперішня вартість цього грошового потоку:

Pvo = PVa+PVn = Aсума 1/(1+r)^t + N/(1+r)^T, де PV_A — теперішня вартість щорічних виплат доходу за облігацією; PV_N — теперішня вартість номінальної вартості облігації; A — фіксований щорічний дохід (ануїтет); T — кількість років обігу облігації; N — номінальна вартість облігації; r — ринкова процентна ставка за борговими зобов’язаннями.