57. Источники финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов

Ограниченные возможности привлечения финансовых ресурсов являются одной из главных особенностей инвестиционной деятельности в условиях антикризисного управления.

В кризисной или предкризисной ситуации привлечение внешних инвестиций всегда является сложной задачей, поскольку риск инвестирования в такие предприятия выше, чем обычно.

Необходимо отметить, что в кризисной ситуации структура источников финансирования деформируется, «нормальные» источники могут исчезать, могут появляться случайные источники и источники, связанные с «чрезвычайными» мерами по восстановлению платёжеспособности, в том числе за счёт содержания активов, остановки части инвестиционных проектов.

В любом случае возможные ресурсы для проведения инвестиционной деятельности – это собственные средства, заёмные средства и в некоторых случаях – средства государственной поддержки.

Для предприятий, находящихся в кризисном финансовом состоянии, при желании реализовать инвестиционный проект очень важно найти способы мобилизации денежных средств.

К числу таких способов относится реформирование (реструктуризация) активов. При этом денежные средства будут получены путём перевода активов предприятия в денежную форму или путём экономии затрат на содержание тех или иных объектов и поддержание тех или иных программ.

Продажа краткосрочных финансовых вложений – наиболее простой и сам собой напрашивается шаг для мобилизации денежных средств. Надо учитывать, что дисконт при быстрой продаже ценных бумаг планировать трудно – они (бумаги) идут по той цене, по которой их готовы купить.

Почти аналогичная ситуация с возможной продажей запасов готовой продукции и избыточных производственных запасов. Быстрая продажа предполагает продажу с убытками.

Продажа дебиторской задолженности предпринимается в настоящее время многими предприятиями. Специфика этой меры в условиях ограниченности стабилизационных процедур во времени заключается в том, что дисконты здесь также могут быть очень значительными. Как и в случае с краткосрочными финансовыми вложениями, это означает продажу по любой предполагаемой цене.

Более цивилизованным методом восстановления своих оборотных активов, ликвидации кассовых разрывов выступает использование факторинга. Однако он редко бывает доступен для кризисных предприятий.

Факторинг – это комплекс финансовых услуг, оказываемых обычно предприятиями, которые выступают оптовыми поставщиками товаров и услуг. В соответствии с законодательством РФ сегодня факторинговые услуги могут оказывать пока только банки, хотя в рыночной экономике этим видом бизнеса чаще занимаются специализированные факторинговые фирмы.

Факторинг гарантирует бесперебойное обеспечение торгующей компании оборотными средствами сразу после поставки. В соответствии с договором факторингового обслуживания, заключаемым между банками, оказывающими факторинговые услуги, и поставщиком, а также гл. 24 и 43 ГК РФ, поставщик (клиент) уступает банку право денежного требования по своим поставкам в адрес оговорённого ряда покупателей, а банк обязуется оплатить эти поставки.

Таким образом, поставщик получает возможность планировать свои финансовые потоки вне зависимости от платёжной дисциплины покупателей, будучи уверенным в безусловном поступлении средств из банка. Кроме того, банк берёт на себя части рисков поставщика и выступает в качестве страховщика.

Факторинг не является какой-либо специализированной формой проведения антикризисных мероприятий. Наоборот, такая форма взаимоотношений скорее характерна для успешных компаний и предоставляющих им в качестве льготы отсрочки платежа. Возможные при этом кассовые разрывы и нехватка оборотных средств покрывается за счёт факторинга. Вместе с тем при наличии возможности построения такой схемы взаимоотношений с покупателями и банком проведения антикризисных мероприятий может быть существенно облегчено.

Продажа инвестиций (деинвестирование) может заключаться в остановке уже ведущихся инвестиционных проектов с последующей продажей объектов незавершённого строительства и неустановленного оборудования, а может выступать как выход из участия в других предприятиях (продажа долей). Решение о деинвестировании принимается на основании анализа сроков и объёма возврата средств на вложённый капитал.

Продажа, сдача в аренду, передача в залог и списание неиспользуемых активов.

Продажа неиспользованных основных фондов имеет преимущество, так как предполагает получение значительной суммы денежных средств. Недостатком является безвозвратная потеря части основных фондов на основании договора аренды.

В качестве объектов аренды могут выступать производственные и непроизводственные фонды.

Передача части имущества в возмездное пользование позволяет возместить расходы на содержание имущества, улучшить структуру баланса и повысить рентабельность активов, получать доходы на имущество, не принимая на себя риски хозяйственной деятельности.

Продажа нерентабельных производств и объектов непроизводственной сферы – наиболее сложная задача, предполагающая особый подход. Часть нерентабельных производственных объектов, как правило, входит в основную технологическую цепочку предприятия. Какие из нерентабельных производственных объектов имеет смысл сохранить, а какие в любом случае следует ликвидировать, корректно определить можно только в результате детального анализа, осуществляемого в рамках реструктуризации бизнеса. Для того, чтобы минимизировать риск от подобного шага, необходимо ранжировать производства по степени зависимости от них технологического цикла предприятия. Ранжирование в сжатые сроки осуществляется преимущественно экспертным методом. Для оптимального использования имущества предприятия и снижения непроизводственных затрат, связанных с избыточными фондами, рекомендуется после инвентаризации имущества провести реструктуризацию имущественного комплекса.

Остановка нерентабельных производств. Если убыточное производство нецелесообразно или его невозможно продать, то его нужно остановить, чтобы немедленно предотвратить дальнейшие убытки.

Выведение из состава предприятия затратных объектов является ещё одним способом снять непроизводственные издержки на объекты, которые пока не удалось продать. Оно осуществляется, например, в форме учреждения дочерних обществ. Всякое дальнейшее финансирование выведенных объектов исключается, что стимулирует предпринимательскую инициативу персонала последних.

Теперь обратимся к рассмотрению возможных источников финансирования инвестиционных проектов за счёт реформирования собственного капитала предприятия и урегулирования кредиторской задолженности.

Увеличение собственного капитала может произойти за счёт целевого финансирования деятельности предприятия со стороны других лиц без изменения структуры собственности (состава и долей собственников предприятия). Представляется возможным оказание такой помощи со стороны государства предприятиям, имеющим стратегическое или национальное значение, а также предприятия, входящим в холдинговые структуры со стороны головной компании.

Иные мероприятия по реструктуризации собственного капитала затрагивают структуру собственности.

Эмиссия акций АО представляет собой инструмент получения внешнего финансирования хозяйственной деятельности. Продажа акций осуществляется самим хозяйственным обществом. Полученные средства пополняют уставный капитал, а предприятие получает дополнительные оборотные средства без увеличения своих долгосрочных и краткосрочных обязательств, что помимо всего улучшает его финансово-экономические показатели. Такая реструктуризация капитала имеет значительный положительный потенциал для организации, так как помогает не только кардинально улучшить финансово-экономическое состояние предприятия, получить новое оборудование, технологии, но и найти для себя так называемого «стратегического собственника», который заинтересован в развитии предприятия.

Предприятия неприбыльные, имеющие существенные проблемы в финансовой сфере, вряд ли могут рассчитывать на размещение своих акций среди сторонних лиц без передачи существенных прав по контролю над деятельностью предприятия.

Если данный бизнес интересен для других, например с целью его включения в холдинговую структуру, то представляется наиболее вероятным проведение инвестиций в обмен на контроль над предприятием. В этом случае реструктуризация капитала представляет собой форму продажи бизнеса.

Меры по урегулированию кредиторской задолженности играют особую роль при антикризисном управлении предприятием.

Эти меры обеспечивают условия для применения других мероприятия, поскольку без урегулирования взаимоотношения предприятия и его кредиторов (хотя бы временно) проведение других мероприятий и разговоры о реализации какой-либо инвестиционной политики могут оказаться бесполезными. Главная задача мер по урегулированию задолженности заключается в том, чтобы снять долговую напряжённость в деятельности предприятия и дать ему возможность «относительно спокойно» проводить мероприятия в производственной, управленческой и других сферах.

Кроме того, урегулирование даже на время кредиторской задолженности позволяет предприятию использовать эти временно освободившиеся ресурсы для проведения инвестиций в производственной сфере. Недаром одной из самых сильных мер для восстановления платёжеспособности в судебных процедурах банкротства является мораторий на выплаты задолженности.

Долгосрочные ссуды для неблагополучных организаций практически недоступны из-за их высокой рисковости для банков и неопределённости положения организации. В исключительных случаях они могут быть выданы под серьёзные гарантии – органов исполнительной власти, крупных корпораций и т.п.

Несколько чаще имеют место краткосрочные ссуды. Их стоимость обычно выше рыночной, и они также даются под серьёзные гарантии. Отдельным предприятиям могут быть предоставлены иностранные кредиты, хотя они достаточно редки. Такие кредиты выдаются под гарантии российской власти с российским банком. Обычно цена такого кредита меньше цены коммерческих кредитов банков, так как в дальнем зарубежье процентные ставки и норма прибыли ниже, чем у нас.

Лизинг имеет черты аренды и кредита и может быть полезен кризисным предприятиям.

Договор обычно заключается на более длительный срок, чем может быть выдан кредит, по договору оборудование может оставаться в собственности лизингодателя до погашения его стоимости, возможны некоторые налоговые льготы.

В связи с тем, что лизинг в России развит пока слабо, для оценки возможности заключения договора лизингодатели, как правило, используют те же подходы, что и при выдаче кредитов, то есть максимально страхуют свой риск высокими ставками.

К числу возможных путей привлечения инвестиционных ресурсов относятся слияние предприятий, дружественное поглощение, вхождение в холдинг. Во многих случаях это единственный путь сохранения бизнеса хоть в каком-то виде. Слияние и поглощение могут обеспечить операционную экономию и действие эффекта масштаба в производстве и управлении, перенесение новых принципов управления с эффективного на неблагополучное предприятие, укрепление позиций на рынке, снижение налогов и др.

Вхождение в холдинг позволяет предприятию сохранить юридическую самостоятельность и получить корпоративную финансовую поддержку.