Оценка инвестиционных проектов

Понятие инвестиционного проекта трактуется двояко:

- как деятельность (мероприятия), предполагающая осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей,

- как система, включающая определенный набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих эти действия.

В ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений»:

«Инвестиционный проект – это обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков осуществления капитальных вложений, в т.ч. необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план».

Существуют различные классификации инвестиционных проектов:

1. По отношению друг к другу:

- независимые, допускающие как раздельное, так и одновременное осуществление, причем характеристики их реализации не влияют друг на друга.

- альтернативные, т.е. не допускающие одновременной реализации,

- взаимодополняющие, реализация которых может происходить лишь совместно.

2) По срокам реализации:

- краткосрочные - до 3 лет,

-среднесрочные – 3-5 лет,

- долгосрочные – более 5 лет.

3) по масштабам:

- малые проекты, действие которых ограничивается рамками одной небольшой фирмы, реализующей проект,

- средние проекты, чаще всего это проекты реконструкции и технического перевооружения существующего производства продукции,

- крупные проекты – проекты крупных компаний, в основе которых лежит прогрессивно «новая идея» производства продукции, необходимой для удовлетворения спроса на внутреннем и внешнем рынках,

- мегапроекты – это целевые инвестиционные программы, содержащие множество взаимосвязанных конечных проектов.

4) по основной направленности:

- коммерческие проекты, главной целью которых является получение прибыли,

- социальные проекты, ориентированные, например, на решение проблем безработицы в регионе, снижение криминогенного уровня и т.д.,

- экологические проекты, основу которых составляет улучшение среды обитания,

и другие.

5) в зависимости от степени влияния результатов реализации инвестиционного проекта на внутренние и внешние рынки финансовых, материальных продуктов, работ, услуг, а также на экологическую и социальную обстановку:

- глобальные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле,

- народнохозяйственные проекты, реализация которых существенно влияет на… в стране, и при их оценке можно ограничиваться учетом только этого влияния,

- крупномасштабные,

- локальные, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в определенных регионах (города), на уровень и структуру цен на товарных рынках.

6) в зависимости от величины риска:

- надежные проекты, характеризуются высокой вероятностью получения гарантируемых результатов,

- рисковые проекты, для которых характерна высокая степень неопределенности как затрат, так и результатов.

Всем инвестиционным проектам присущи некоторые общие черты, позволяющие их стандартизировать:

-наличие временного лага между моментом инвестирования и моментом получения доходов,

- стоимостная оценка проекта.

Промежуток времени между моментом появления проекта и моментом окончания его реализации называется жизненным циклом проекта (или проектным циклом).

Окончание существования проекта может быть:

- ввод в действие объектов, начало их эксплуатации и использования результатов выполнения проекта,

- достижение проектом заданных результатов,

- начало работ по внесению в проект серьезных изменений, не предусмотренных первоначальным замыслом, т.е. модернизация,

- вывод объектов проекта из эксплуатации.

Разработка любого инвестиционного проекта – от первоначальной идеи до эксплуатации – может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех фаз: предынвестиционной, инвестиционной, эксплуатационной (производственной). Суммарная продолжительность трех фаз составляет жизненный цикл проекта.

Фаза 1 – предынвестиционная, предшествующая основному объему инвестиций, не может быть определена достаточно точно. В этой фаза проект разрабатывается, изучаются его возможности, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и другими участниками проекта, выбираются поставщики сырья, оборудования. Если проект предусматривает привлечение кредита, то в данной фазе заключается соглашение на его получение, осуществляется юридическое оформление инвестиционного проекта: подготовка документов, оформление контрактов и регистрация предприятии.

Затраты, связанные с осуществлением первой стадии, в случае положительного результата и перехода к осуществлению проекта капитализируются и входят в состав предпроизводственных затрат, а затем через механизм амортизации относятся на себестоимость продукции.

Фаза 2 – инвестиционная. Когда происходит инвестирование или осуществлении проекта. В данной фазе предпринимаются конкретные действия, требующие гораздо больше затрат и носящие необратимый характер, а именно: разрабатывается проектно-сметная документация, заказывается оборудование, готовятся производственные площадки, поставляется оборудование и осуществляется его монтаж и пусконаладочные работы, проводится обучение персонала.

На этой фазе формируются постоянные активы предприятия. Некоторые затраты, их еще называют сопутствующими, частично могут быть отнесены на себестоимость продукции, а частично капитализированы.

Фаза 3 – эксплуатационная (или производственная). Она начинается с момента ввода в действие основного оборудования или приобретения недвижимости либо других видов активов. В этой фазе осуществляется пуск в действие предприятия, начинается производство продукции или оказание услуг, возвращается банковский кредит в случае его использования. Эта фаза характеризуется соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Продолжительность эксплуатационной фазы оказывает существенное влияние на общую характеристику проекта.

Общим критерием продолжительности жизни проекта или периода использования инвестиций является существенность (значимость), с точки зрения инвестора, денежных доходов, получаемых в результате этих инвестиций. Установленные сроки примерно соответствуют сложившимся в данном секторе экономики периодам окупаемости и возвратности долгосрочных вложений. Однако в условиях повышенного инвестиционного риска средняя продолжительность принимаемых к осуществлению проектов будет ниже, чем в стабильной экономике.

Оценка инвестиционных проектов осуществляется на основе единых принципов:

- рассмотрение инвестиционного проекта на протяжении всего его жизненного цикла,

- моделирование денежных потоков,

- сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта),

- положительность и максимум эффекта,

- учет фактора времени,

- учет только предстоящих в ходе осуществления проекта затрат и поступлений,

- учет всех наиболее существенных последствий проекта.

- учет наличия различных участников проекта,

- многоэтапность оценки,

- учет влияния инфляции,

- учет влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта, и т.д.

При всех прочих благоприятных характеристиках проект не будет принят к реализации, если не обеспечит:

- возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров, услуг,

- прирост капитала, создающий минимальный уровень доходности, компенсирующий общее изменение покупательной способности денег, а также порывающий риск инвестора, связанный с реализацией проекта.

- окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для компании.

Оценка эффективности инвестиционных проектов включает два основных аспекта – финансовый и экономический. Международная практика разделяет задачи и методы финансовой и экономической оценок. Оба указанных подхода дополняют друг друга.

В первом случае анализируется ликвидность проекта в ходе его реализации. Иначе говоря, задача финансовой оценки – установление достаточности финансовых ресурсов конкретного предприятия для реализации проекта в установленный срок, выполнения всех финансовых обязательств. Финансовая оценка (или оценка финансовой состоятельности) предполагаемого объекта инвестиций является неотъемлемой частью инвестиционного процесса. Инвестор не будет иметь дело с юридическим или физическим лицом, финансовое состояние которого ему не известно.

При оценке экономической эффективности акцент делается на потенциальную способность инвестиционного проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста. Данный анализ строится на определении различных показателей эффективности инвестиционных проектов, которые являются интегральными показателями.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов и их критерии:

1. Простые (традиционные, статические, недисконтированные) методы - метод расчета срока окупаемости и метод определения простой нормы прибыли.

2. Дисконтированный (динамический) метод. Его критерии:

• чистый дисконтированный доход: накопленный дисконтированный эффект за расчетный период;

• внутренняя норма доходности: значение нормы дисконта проекта, при котором его чистый дисконтированный доход равен нулю;

• потребность в дополнительном финансировании: минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его состоятельности (финансовой реализуемости);

• индекс доходности затрат: отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;

• индекс доходности инвестиций: отношение дисконтированного денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированного денежного потока от инвестиционной деятельности;

• срок окупаемости с учетом дисконтирования: продолжительность периода от начала финансирования проекта до момента окупаемости, когда текущее значение чистого дисконтированного дохода становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Дисконтированные критерии используются при оценке коммерческой эффективности проекта, отражающей финансовые последствия его реализации и имеющей целью определить состав участников проекта, а также источники и схему его финансирования. Если эта схема предполагает использование бюджетных ассигнований, то дополнительно определяются бюджетная эффективность проекта и социальные результаты его реализации.

Для оценки инвестиционного проекта можно использовать финансовые функции EXCEL, такие как ЧПС, ВСД, МСВД.

МСВД возвращает модифицированную внутреннюю ставку доходности для ряда периодических денежных потоков. Функция МВСД учитывает как затраты на привлечение инвестиции, так и процент, получаемый от реинвестирования денежных средств.

МВСД(значения;ставка_финанс;ставка_реинвест)
Значения	массив или ссылка на ячейки, содержащие числовые величины. Эти числа представляют ряд денежных выплат (отрицательные значения) и поступлений (положительные значения), происходящих в регулярные периоды времени. Значения должны содержать по крайней мере одну положительную и одну отрицательную величину. В противном случае функция МВСД возвращает значение ошибки #ДЕЛ/0!. Если аргумент, который является массивом или ссылкой, содержит текст, логические значения или пустые ячейки, эти значения игнорируются; ячейки, содержащие нулевые значения, учитываются.
Ставка_финанс	ставка процента, выплачиваемого за деньги, используемые в денежных потоках.
Ставка_реинвест	ставка процента, получаемого на денежные потоки при их реинвестировании.

ВСД - возвращает внутреннюю ставку доходности для ряда потоков денежных средств, представленных их численными значениями. В отличие от аннуитета, денежные суммы в пределах этих потоков могут колебаться. Однако обязательным условием является регулярность поступлений (например, ежемесячных или ежегодных). Внутренняя ставка доходности — это процентная ставка, принимаемая для инвестиции, состоящей из платежей (отрицательные величины) и доходов (положительные величины), которые имеют место в следующие друг за другом и одинаковые по продолжительности периоды.

ВСД(значения;предположение)
Значения	массив или ссылка на ячейки, содержащие числа, для которых требуется подсчитать внутреннюю ставку доходности. Значения должны содержать, по крайней мере, одно положительное и одно отрицательное значение. В функции ВСД для интерпретации порядка денежных выплат или поступлений используется порядок значений. Убедитесь, что значения выплат и поступлений введены в нужном порядке. Если аргумент, который является массивом или ссылкой, содержит текст, логические значения или пустые ячейки, такие значения игнорируются.
Предположение	величина, предположительно близкая к результату ВСД.

Перечень вопросов, выносимых на семинарское занятие:

1. Использование процессов наращения и дисконтирования в оценке инвестиционных проектов.

2. Расчет показателей коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

3. Использование финансовых функций для оценки инвестиционного проекта.