9.2 Сущность метода экспертных оценок

Когда невозможен статистический подход к оценке риска, применяют методы, использующие результаты опыта и интуицию.

Метод экспертных оценок включает комплекс логических и математических процедур, направленных на получение от специалистов информации, ее анализ и обобщение с целью подготовки и выбора рациональных решений. Сущность этого метода заключается в проведении квалифицированными специалистами интуитивно-логического анализа проблемы с качественной или количественной оценкой суждений и формализованной обработкой результатов.

Используя методы оптимальной обработки экспертной информации и решения многокритериальных задач оптимизации, можно определить и оценить основные виды рисков и очередность необходимых мероприятий по их минимизации, а также выработать предложения по изменению структуры инвестиционного портфеля.

В качестве основных конструктивных положений при исследовании и классификации рисков предлагается:

1. Рассматривать и группировать риски по фазам разработки инвестиционных проектов:

• риски на прединвестиционной фазе проекта;

• риски на инвестиционной фазе;

• риски в период эксплуатации.

2. Классифицировать риски по неблагоприятным последствиям в виде отклонений от целей проекта и проектных показателей.

3. Определять для каждого вида рисков основные причины их появления и вырабатывать конкретные меры (приемы), позволяющие снизить степень неблагоприятного влияния этих рисков.

По характеру воздействия риски делятся на простые и составные. Простые риски определяются полным перечнем непересекающихся событий, т. е. каждые из них рассматриваются как независящие от других. Кроме того, мы рассматриваем риски по степени предсказуемости.

Каждому эксперту, работающему отдельно, предоставляется перечень первичных рисков по всем стадиям проекта, и им предлагается оценить вероятность их наступления, руководствуясь следующей системой оценок:

• 0 – риск рассматривается как несущественный;

• 25 – риск, скорее всего, не реализуется;

• 50 – о наступлении события ничего определённого сказать нельзя;

• 75 – риск, скорее всего, проявится;

• 100 – риск реализуется.

Оценки экспертов подвергаются анализу на их непротиворечивость, который выполняется по следующим правилам.

Правило (1) говорит о том, что максимально допустимая разница между оценками двух экспертов по любому фактору не должна превышать 50. Сравнения проводятся по модулю, т. е. знак (плюс или минус) не учитывается. Это правило позволяет устранить недопустимые различия в оценках экспертами вероятности наступления отдельного риска.

Правило (2) говорит, что необходима оценка согласованности мнений экспертов по всему набору рисков. Оно позволяет выявить пару экспертов, мнения которых наиболее сильно расходятся.

В том случае, если между мнениями экспертов будут обнаружены противоречия (не выполняется хотя бы одно из правил (1) и (2)), они обсуждаются на совещаниях с экспертами.

9.3 Сущность анализа чувствительности инвестиционного проекта

В инвестиционном проектировании анализ чувствительности играет важную роль для учета неопределенности и выделения факторов, которые могут повлиять на успешный результат проекта.

Анализ чувствительности позволяет выявить степень чувствительности чистой текущей стоимости проекта к изменению условий во внешней и внутренней среде проекта и таким образом выявить опасные риск-факторы по проекту.

Анализ чувствительности включает в себя следующие шаги:

1-й шаг. Расчет базового значения чистой текущей стоимости проекта (NPV_{базовый}).

2-й шаг. Определение ключевых риск-факторов (снижение спроса на продукцию, повышение цен на материалы и т. д.), которые оказывают влияние на значение NPV проекта, и установление процента их изменения.

3-й шаг. Происходит последовательно-единичное изменение каждой переменной: только одна из переменных меняет свое значение на прогнозное число процентов.

4-й шаг. Расчет нового значения NPV_n проекта по каждому из рассматриваемых вариантов (NPV₁, NPV₂, …, NPV_n).

5-й шаг. Расчет процента изменения чистой текущей стоимости по сравнению с базовым вариантом проекта:

% NPV_n = . (9.1)

Процент изменения чистой текущей стоимости показывает: на сколько процентов изменится новое значение чистой текущей стоимости при изменении переменной на определенное значение процентов. Таким образом, данный показатель не позволяет выявить наиболее рискованные факторы по проекту, так как процент изменения переменной может быть разным и, следовательно степень влияния будет тоже различной.

6-й шаг. Расчет эластичности изменения чистой текущей стоимости по рассматриваемым факторам:

R_n= , (9.2)

где – процент изменения переменной (риск-фактора).

Эластичность изменения чистой текущей стоимости показывает: на сколько процентов изменится значение чистой текущей стоимости при изменении переменной (фактора) на один процент. Если значение R_n по рассматриваемому фактору будет больше единицы, следовательно, рассматриваемый фактор оказывает сильное влияние на NPV проекта, именно к данному фактору наиболее чувствителен чистый приведенный доход проекта.

7-й шаг. По результатам этих расчетов происходит экспертное ранжирование переменных по степени чувствительности (высокая, средняя, низкая) и по степени прогнозируемости (предсказуемости) значений переменных (высокая, средняя, низкая).

8-й шаг. Далее строится матрица чувствительности (табл. 9.1), которая позволяет выделить наименее и наиболее рискованные для проекта переменные.

Таблица 9.1 – Матрица чувствительности и предсказуемости

Прогнозируемость	Чувствительность
	Высокая	Средняя	Низкая
Н изкая	I	I	II
Средняя	I	II	III
Высокая	II	III	III

Итак, попавшие в первую зону (I) факторы требуют дальнейшего анализа различными методами анализа рисков, так как к их изменению наиболее чувствителен чистый приведенный доход проекта, и они обладают наименьшей прогнозируемостью.

Внимательного наблюдения в ходе реализации проекта требуют факторы, попавшие во вторую зону (II), которая совпадает с элементами побочной диагонали матрицы.

Наконец, третья зона (III) – зона наибольшего благополучия: в ней находятся факторы, которые при всех прочих предположениях и расчетах являются наименее рискованными и не подлежат дальнейшему рассмотрению.

Необходимо отметить, что, не смотря на все преимущества метода чувствительности: объективность, теоретическую прозрачность, простоту расчетов, экономико-математическую природность результатов и наглядность их толкования – метод имеет значительные недостатки. Во-первых, этот метод является экспертным, а разные группы экспертов могут получить разные результаты, а во-вторых, в ходе анализа не учитывается связь (корреляция) между переменными, которые изменяются.