22. Теоретические основы формирования дивидендной политики.

Ключевым элементом механизма создания стоимости компании является процесс распределения чистой прибыли, включающий в себя обоснование оптимальных пропорций между средствами, направляемыми на расширенное воспроизводство, и дивидендами собственников.

Собственники компании, купив акции, приобретают право на получение части прибыли, реализуемое в форме дивидендных выплат. Как известно, собственники могут получать выгоды от владения акциями компании путем получения дивидендов, а также за счет роста стоимости акций и капитализации компании.

Дивидендом является часть чистой прибыли общества, распределенная между акционерами пропорционально их участию в капитале предприятия в соответствии с количеством приобретенных акций.

Право на получение дивидендов дают как привилегированные, так и обыкновенные акции. Владелец привилегированных акций имеет преимущественное право на получение дохода по сравнению с лицами, обладающими обыкновенными акциями.

Таким образом, права владельцев обыкновенных акций на получение части дохода от деятельности общества удовлетворяются в последнюю очередь.

При наступлении признаков банкротства владельцы обыкновенных и привилегированных акций рассчитывать на дивиденды не могут.

Дивидендная политика представляет собой элемент финансовой стратегии предприятия и направлена на формирование оптимальных пропорций распределения прибыли с целью максимизации благосостояния акционеров.

Для каждого предприятия существует индивидуальная совокупность факторов, определяющих оптимальные пропорции распределения прибыли. Предварительный анализ и оценка всех факторов дивидендной политики являются основой деятельности финансового директора.

Кроме решения принципиального вопроса о распределении в пользу собственников части прибыли, дивидендная политика предусматривает уточнение размеров дивидендов, приходящихся на одну акцию, формы выплаты дивидендов, сроков выплаты и согласование с собственниками других процедурных вопросов организации выплаты дивидендов.

Все элементы дивидендной политики находят свое отражение в разрабатываемом комитетом по стратегическому планированию утверждаемом советом директоров Положении о дивидендной политике общества.

Для характеристики и сравнительного анализа дивидендной политики различных предприятий принято использовать следующие показатели.

Показатель дивиденда, приходящегося на одну акцию, DPS (Dividend Per Sherу) определяется делением суммы чистой прибыли, направленной на выплату дивидендов на среднегодовое количество акций, находившихся в обращении в этот период.

Показатель дивидендной доходности DУ (Dividend Yield) рассчитывается деянием суммы дивиденда приходящегося на одну акцию, на рыночную цену акции, выражается обычно в процентах. Дивидендная доходность показывает, какой уровень дивидендов может получить инвестор на рубль вложенных в акции средств.

Коэффициент выплаты дивидендов DP (Dividend Payout Ratio), или норма выхода дивидендов, показывает в процентах, какую долю чистой прибыли общество направляет на выплату дивидендов. В среднем для компаний, акции которых обращаются на развитых рынках, этот показатель составляет около 50%. Для российских компаний средняя дивидендная доходность редко превышает 20%.

Традиционными вопросами при разработке решений о дивидендных выплатах являются следующие:

• Стоит ли вообще выплачивать дивиденды?

• Если стоит, то какую долю чистой прибыли следует направить на выплату дивидендов?

• Можно ли определить размер дивидендов, который способствует росту стоимости акций?

Если компания увеличивает сумму выплаты дивиденда, то курс акции может вырасти. Но повышение дивидендных выплат уменьшает реинвестируемую часть чистой прибыли, что может привести к снижению результативности деятельности компании, ее чистой прибыли, а, следовательно, и темпов роста. Это вызовет падение курса акций. Таким образом, на курс акции действуют разные факторы, причем в противоположных направлениях. Задача менеджера как раз и состоит в том, чтобы найти такой баланс между величиной дивидендов и ростом чистой прибыли, чтобы курс акций постоянно рос.

В теории корпоративных финансов по поводу влияния дивидендных выплат на стоимость акций предприятия в целом существуют три противоположные точки зрения.