Тема 3 . Принципы принятия управленческих решений и оценка денежных потоков, связанных с инвестиционным проектом

3.1 Расчет номинальной величины денежных потоков, связанных с инвестиционным проектом

Задача 3.1. Предприятие рассматривает инвестиционный проект — приобретение новой технологической линии. Стоимость линии (цена приобретения + доставка и монтаж) — 30 млн. ден. ед. Срок эксплуатации — 5 лет. Амортизационные отчисления на оборудование производятся по методу прямолинейной амортизации, т.е. 20% годовых. Суммы, вырученные от ликвидации оборудования, покроют расходы по его демонтажу. Выручка от реализации продукции произведенной на данной линии, прогнозируется по годам в следующих объёмах (тыс. ден. ед.): 20 400; 22 200; 24 600; 24 000; 20 600.

Текущие расходы по годам оцениваются следующим образом: 10 200 тыс. ден. ед. в первый год эксплуатации. Ежегодно эксплуатационные расходы увеличиваются на 4%. Ставка налога на прибыль составляет 40%.

В текущих расходах учитываются расходы на оплату труда, сырья, мате­риалов, энергии и прочие эксплуатационные расходы.

С увеличением объема выпуска растет не только масса прибыли, но и величина налогов. Для расчета реального денежного потока амортизация и любые другие номинально денежные расходы должны добавляться к чистому доходу (валовой доход минус налоги).

Рассчитать поток чистых денежных поступлений.

Расчет потока чистых денежных поступлений (тыс. ден. ед.) представим в таблице 3.1.

Таблица 3.1 – Расчет чистых денежных поступлений от реализации проекта

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5
1. Объем реализации	20400	22200	24600	24000	20000
2. Текущие расходы	-10200	-10608	-11032,3	-11473,6	-11932,6
3. Амортизация	-6000	-6000	-6000	-6000	-6000
4. Налогооблагаемая (валовая) прибыль	4200	5592	7567,7	6526,4	2067,4
5. Налог на прибыль	-1680	-2236,8	-3027	-2610,6	-827
6. Чистая прибыль	2520	3355,2	4540,7	3915,8	1240,4
7. Чистые денежные поступления (стр. 3 + стр. 6)	8520	9355,2	10540,7	9915,8	7240,4

В примере члены денежного потока являются положительными величинами. Вместе с тем на практике встречаются денежные потоки, члены которого могут быть как положительными, так и отрицательными ве­личинами, т.е. характер денежных потоков может изменяться от проекта к проекту.

Задача 3.2. Предположим, что мы планируем заменить старое оборудование на новое, обладающее принципиально новыми параметрами. Цена нового оборудования равна 55 500 ден. ед. и 4500 ден.ед. потребуется затратить на ее установку. Общие издержки составляют 60 000 ден. ед. (55 500 + 4500). При утилизации старого оборудования после истечения срока его эксплуатации будет получено 6000 ден.ед. Следовательно, стартовый поток денежных средств составит 54 000 ден.ед. (60 000 — 6000). Введение нового оборудования даст экономию денежных средств в размере 21 300 ден. ед. в год до налогообложения в течение 5 лет, после чего экономия прекратится.

При рассмотрении данного проекта нас интересует разница между величинами денежных потоков, которая покажет, стоит ли продолжать работу на старом оборудовании или лучше заменить его новым.

Так как срок эксплуатации оборудования данного типа более 1 года, мы не можем сразу вычесть всю его стоимость из прибыли для уменьшения налогооблагаемой базы, т.е. мы должны начислить по нему амортизацию.

Далее расчет валовой прибыли как налогооблагаемой базы производится так же, как в предыдущем примере.

Предположим, что оборудование, приобретение которого мы планируем, имеет срок амортизации 5 лет и амортизационные отчисления производятся равными долями в течение всего срока эксплуатации.

Годовая норма амортизации составляет 20% полной стоимости оборудования, т.е. 60 000 • 0,2 = 12 000 ден.ед. Ставка подоходного налога - 40%. (Остаточная стоимость старого оборудования составляет 6000 ден.ед.., следователь­но, его амортизация равна 0,2 • 6000 = 1200 ден.ед..

Имея эту информацию, мы можем вычислить ожидаемый чистый поток денежных средств (после налогообложения).

Расчет представим в таблице 3.2.

Таблица 3.2 – Расчет ожидаемого чистого денежного потока по проекту

Показатели	По методам Бухгалтерского учета	По методу учета денежных потоков
Годовая экономия денежных средств	21300	21300
Износ новой машины	12000
Износ старой машины	-1200
Дополнительная амортизация	10800
Доход до налогообложения	21300-10800=10500
Подоходный налог (40%)	10500*0,4=4200	-4200
Дополнительный доход после налогообложения	10500-4200=6300
Чистый денежный поток за год		6300+10800=17100