2. Оценка эффективности инвестиционных проектов.

В условиях рыночных отношений важнейшим фактором экономического роста предприятия является увеличение объема производства на каждую затрачиваемую единицу материальных и финансовых ресурсов, т.е. повышение результативности работы предприятия. Это достигается за счет лучшего использования ресурсов предприятия и расширения его производственных возможностей на основе радикальных изменений в производственной базе (внедрение новой техники, техническое перевооружение и новое строительство). Последнее связано с капиталовложениями. Непосредственным результатом капиталовложений в экономическом значении является ввод или модернизация (реконструкция) основных фондов, а конечным - прирост объемов производства. Поэтому экономическую эффективность сделанных капиталовложений (Эф) следует рассматривать как отношение прироста объемов производства (dQ) к объему капитальных вложений (К), вызвавших данный прирост:

Эф = dQ/K.

Условно-годовая экономия:

экономия по одному изделию*годовой выпуск

Экономия до конца года

Экономия по одному изделию * годовой выпуск / 12 * число мес. до конца года

Срок окупаемости проекта – время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. измеряется он в годах или месяцах.

Пример:

Определить показатели эффективности капитальных вложений, если затраты на замену станка 90 тыс. руб., годовой выпуск 100 тыс. штук. Мероприятие введено с 1 мая. Себестоимость одной детали до замены 8 руб.. после – 7,70 руб.

Экономия по одному изделию: 8,00 – 7,70 = 0,3 руб;

Условно-годовая экономия: 0,3 * 100000 = 30 тыс. руб.;

Экономия до конца года: 0,3 * 100000/12 * 8 = 20000;

Коэффициент эффективности: 30000 / 90000 = 0,33;

Срок окупаемости: 90000 / 30000 = 3 года.

Однако следует заметить, что между вложениями и получением эффекта от них лежит определенный промежуток времени. В теории его принято называть лагом запаздывания отдачи по отношению к капитальным вложениям.

При осуществлении капитальных вложений актуальной становится проблема учета во времени между вложениями средств и получением эффекта. Неравномерность затрат и эффекта, получаемого сегодня и в будущем, имеет большое значение при сравнении разновременности капитальных вложений и текущих затрат по вариантам.

Рассмотрим два метода оценки эффективности капитальных вложений.

Первый метод связан со сравнением величины инвестиций с величиной получаемого дохода от их использования путём сопоставления цены спроса с ценой предложения. Предприниматель заинтересован во вложении инвестиций, т.е. в приобретении капитального товара, только в том случае, если ожидаемый доход от его использования за определённый период составит не менее величины вложения инвестиций.

Предприниматель за товар сразу платит определённую сумму, а доход будет получать частями в течение ряда лет. Следует определить, сколько стоит тот доход, который предприниматель может получить в будущем в момент вложения инвестиций. В мировой практике подобные расчёты называют дисконтированными, а полученную в результате этих расчётов величину - дисконтированной или текущей стоимостью.

Дисконтированная стоимость (PV) любого дохода (П) через определенный период (Т) при процентной ставке r будет равна:

РV =	П1	+	П2	+	П3	+ … +	Пn	= ∑	Пi
	(1+r)		(1+r)2		(1+r)3		(1+r) n		(1+r) n

Где 1, 2, 3, …, n – годы, в течение которых ожидаются ежегодные доходы в размерах П₁, П₂, П₃,…, П_n.

Из этой формулы следует, что дисконтированная стоимость какой-то суммы будет тем ниже, чем больше срок, через который вкладчик намерен получить искомую сумму П, и чем выше процентная ставка r.

Выгодность вложения инвестиций определяется путем сопоставления цены спроса и с ценой предложения.

Цена спроса на товар (ДР) – это самая высокая цена, которую мог бы заплатить предприниматель. Она равна дисконтированной стоимости ожидаемого чистого дохода от вложения инвестиций.

ДР = PV ожидаемого чистого дохода

Предприниматель не будет вкладывать инвестиции больше этой суммы, ибо в противном случае ему выгоднее вложить деньги в банк под проценты.

Цена предложения товара (СР) определяется как сумма издержек производства этого товара и затрат на его реализацию. Как правило, это цена, указанная в прейскуранте, или продажная цена.

Итак, можно сделать вывод: если цена спроса на капитальный товар превышает цену его предложения, то фирме имеет смысл приобретать дополнительные единицы товара; если цена спроса равна цене предложения, то для предпринимателя будет одинаково правильно любое из инвестиционных решений – приобретать или не приобретать дополнительные товары; для предпринимателя невыгодно вкладывать инвестиции, если цена спроса ниже цены предложения.

Если Д > К – выгодно вкладывать инвестиции;

Д < К – невыгодно;

Д = К – достигаются равно-выгодные условия.

Д – доход, который может быть получен за счёт реализации какого-то проекта.

К – капитальные вложения, необходимые для реализации проекта.

В нашем случае Д является ценой спроса, К – ценой предложения.

Второй метод определения экономической целесообразности вложения инвестиций связан со сравнением нормы отдачи от инвестиций с процентной ставкой или другими аналогичными критериями.

Норма отдачи инвестиций определяется по формуле:

ROR =	Чистый доход – Цена предложения	*100%
	Цена предложения

Если ROR > r , то фирм выгодно вкладывать инвестиции, если ROR < r – невыгодно, ROR = r – достигаются равно-выгодные условия.

 Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:

• чистый дисконтированный доход (ЧДД), или натуральный доход;

• индекс доходности (ИД);

• внутренняя норма доходности (ВНД);

• срок окупаемости.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) или чистая приведённая стоимость (NPV) представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущего дохода.

NPV = PV – К (текущая стоимость за минусом капитальных вложений).

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным и может рассматриваться вопрос Ио его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективней проект. Если ЧДД отрицательный, то проект считается неэффективным, т.е. убыточным для инвестора.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведённых эффектов к величине капиталовложений:

PI = PV / К

Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 – неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведены эффектов равна приведённым капиталовложения.

Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции в данный инве6стиционный проект оправданы, в противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Пример:

На предприятии возникла идея осуществить тех­ническое перевооружение одного из ведущих цехов с целью снижения издержек производства и улучшения качества про­дукции.

На основе разработки бизнес-плана было установлено, что на осуществление технического перевооружения цеха потребу­ются инвестиции в размере К = 1,5 млрд руб., а доходы по годам составят: 1-й год — 0,5 млрд руб.; 2-й год — 1; 3-й год — 1,7; 4-й год — 2,5; 5-й год — 3,2 млрд руб. Нормативный срок службы оборудования составля­ет 5 лет. Ставка дисконта принимается на уровне 12%.

Требуется определить показатели эффективности инвести­ций на техническое перевооружение цеха.

1. Определяем текущую стоимость (PV):

4,353>0, следовательно, экономически целесообразно вкладывать инвестиции на техническое перевооружение.

2. Определяем индекс доходности (PI):

, проект следует осуществлять.

3. Определяем внутреннюю норму доходности (IRR) методом перебора, с тем, чтобы PV приблизительно равнялась величине К. Для этого возьмём разные ставки дисконта (больше, чем 0,12) и для каждой из них рассчитаем PV.

При ставке дисконта 30%:

PV = 0,5/(1+0,3) + 1/(1+0,3)² + 1,7/(1+0,3)³ + 2,5/(1+0,3)⁴ + 3,2/(1+0,3)⁵ = 3,517 млрд руб.

При ставке дисконта 50%:

PV = 0,5/(1+0,5) + 1/(1+0,5)² + 1,7/(1+0,5)³ + 2,5/(1+0,5)⁴ + 3,2/(1+0,5)⁵ = 1,475 млрд руб.

При ставке 50% PV почти равна CI, следовательно, IRR находится на уровне 48 -50% и значительно превышает принятую в расчётах ставку, следовательно, проект является привлекательным для инвесторов.