12.7.Государственный долг

Устойчивый бюджетный дефицит, фи­нансируемый за счет займов, приводит к возникновению госу­дарственного долга.

Государственный долг — это то, что государство взяло взай­мы, чтобы покрыть дефицит бюджета, он представляет собой сум­му бюджетных дефицитов прошлых лет за вычетом бюджетных излишков. Государственные займы существенно отличаются от частных займов. Последние используются, как правило, для це­лей производственного назначения. Выплата процентов по та­кому кредиту производится за счет прироста дохода. Государ­ственный кредит, используемый для покрытия бюджетного де­фицита, не связан в преобладающей своей части с производственной деятельностью. Государство погашает свою задолженность и выплачивает проценты по обязательствам за счет налогов.

Поскольку для большинства стран рыночной экономики ти­пичен бюджетный дефицит, постольку и государственный долг существует практически во всех странах.

С учетом сферы размещения государственный долг подраз­деляют на внутренний и внешний.

Внутренний долг образуется обычно за счет займов, оформ­ленных путем выпуска и продажи государственных ценных бу­маг (ГЦБ).

Основными держателями ГЦБ являются правительственные учреждения и фонды, центральные и коммерческие банки, не­банковские финансовые институты, население. На долю ГЦБ приходится до 90% всей суммы государственного долга разви­тых стран.

Внешний долг возникает при мобилизации государством финансовых ресурсов, находящихся за границей. Держателями внешнего долга выступают компании, банки, государственные учреждения различных стран, а также международные экономи­ческие организации (Международный банк развития и реконст­рукции, Международный валютный фонд и др.). В РФ условия, размеры внешних заимствований регулируются Бюджетным ко­дексом, согласно которому предельный объем государственных внешних заимствований Российской Федерации не должен пре­вышать годовой объем платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга Российской Федерации.

Бремя внешнего долга отличается от бремени внутреннего дол­га. Внутренний долг — это отношение между гражданами данной страны, при его возврате нет прямой потери товаров и услуг.

Внешний же долг погашается путем продажи товаров другим странам. Для того чтобы рассчитаться с внешним долгом, страна дол­жна сокращать импорт и увеличивать экспорт товаров, при этом вы­ручка от экспорта идет не на цели развития, а на погашение долга, что замедляет темпы роста, снижает уровень жизни.

12.8.Денежно-кредитная (монетарная) политика правительства

В современных условиях в качестве инструмента государственного регулирования все большее значение приобретают деньги.

В ведущих странах мира в XXI веке денежно-кредитная политика, проводимая в соответствии с монетаристской концепцией, становится важнейшим методом воздействия госу­дарства на экономику. Для достижения полной занятости и от­носительно стабильных цен государство воздействует на денеж­ный рынок, массу денег в обращении.

Тесная взаимосвязь денежных и товарных рынков создает воз­можность проведения целенаправленной денежно-кредитной (монетарной) политики, в ходе которой государство, изменяя предложение денег, может воздействовать на объем националь­ного производства, цены и занятость.

Теоретической основой денежно-кредитной политики слу­жит теория современного монетаризма, представляющей собой синтез кейнсианских и неоклассических представлений о роли денег в экономике, о влиянии массы денег в обращении на мак­роэкономические цели. Основные положения современного монетаризма могут быть сведены к следующему:

• «деньги имеют значение», они в экономике играют перво­степенную роль. Деньги — главный, центральный элемент хозяйственной системы, определяющий состояние хозяй­ственной конъюнктуры и весь ход воспроизводственного процесса;

• ценовая стабильность, устойчивость денежной единицы — залог благополучного развития экономики;

• поскольку спрос на деньги зависит от небольшого числа факторов и не подвержен сильным колебаниям, основным параметром, влияющим на состояние экономики, являет­ся денежное предложение. Именно изменения в денежном предложении сказываются на совокупном спросе, объеме производства и доходах, занятости и ценах;

• все нарушения макроэкономического равновесия — след­ствие неправильно проводимой денежно-кредитной поли­тики;

• денежное предложение — экзогенная (задаваемая извне) величина;

• рыночная экономика способна к саморегулированию, по­этому вмешательство государства должно быть ограниче­но регулированием количества денег в обращении.

• фискальная политика малоэффективна, и основной упор должен делаться на монетарную политику;

• рост денежной массы должен происходить в соответствии с основным монетарным правилом, согласно которому «де­нежное предложение должно расширяться ежегодно в том же темпе, что и ежегодный темп роста реального ВВП».

Монетарная политика — это действия правительства, влияю­щие на количество денег в обращении, т.е. на денежное предло­жение. Ключевое звено монетарной политики — деятельность центрального банка — организатора и контролера денежного об­ращения.

Основой монетарной политики являются следующие поло­жения:

• в краткосрочном периоде рост денежной массы приводит к росту объема реального ВВП;

• в долгосрочном периоде рост денежной массы влечет за со­бой рост цен, не оказывая влияния на объем ВВП;

Механизм воздействия монетарной политики на объем на­ционального производства и занятость таков:

1)исходя из задач, стоящих перед экономикой, центральный банк увеличивает (сокращает) денежное предложение. Ре­акцией на эти действия служит падение (рост) процент­ной ставки;

2)изменение уровня процентной ставки увеличивает (сокра­щает) инвестиционный спрос. Таким образом центральный банк воздействует на величину инвестиций — наиболее гибкий элемент совокупного спроса;

3)изменение инвестиций с мультипликативным эффектом отражается на объеме ВВП.

Связь между денежной массой и объемом производства, устанавливаемая через норму процента и плановые инвести­ции, известна как «кейнсианский передаточный механизм» (рис. 12.7).

При данном денежном спросе (Dm1) и предложении денег (Sm1) процентная ставка устанавливается на уровне i1. Такой ставке соответствует инвестиционный спрос на уровне I1 и объем ВВП=Q1. Увеличение предложения до Sm2 снижает процентную ставку до i2, соответственно расширяя инвестиции до I2. Прирост инвестиций с мультипликативным эффектом увеличивает ВВП до Q2. Таким образом, прирост денежной массы расширяет совокупный спрос, объем производства и доходы, а сокращение денежной массы – понижает. Однако этот вывод справедлив в отношении лишь краткосрочного периода (пока ВВП не достиг потенциального уровня), в более длительном периоде монетарная политика влияет преимущественно на цены.

Основными инструментами в руках центрального банка, с помощью которых он воздействует на денежное предложение, как уже отмечалось; являются операции на открытом рынке; изменение ставки рефинансирования и норматива обязательных резервов.

Операции на открытом рынке — это купля-продажа централь­ным банком государственных ценных бумаг. Предположим, что в экономике наблюдается излишний рост денежной массы и центральный банк решает его ограничить. С этой целью он начинает активно продавать государственные обязательства. Пред­ложение ГЦБ увеличивается, их рыночная цена падает, доходность для покупателя растет — спрос на ценные бумаги прави­тельства увеличивается. Клиенты коммерческих банков снимают деньги со своих счетов, происходит замещение денег ценными бумагами.

Помимо того, что операции на открытом рынке непосредственно влияют на денежную массу, они порождают, вторичный эффект. В результате покупки клиентами ценных бумаг сокра­щается величина резервов банка и уменьшается сумма кредитов, которую может выдавать банк. Таким образом, конечный резуль­тат воздействия операций на открытом рынке на денежную мас­су включает прямой и вторичный эффекты. Это означает, что продажа центральным банком ценных бумаг, например, на 1000 ден. ед. сокращает объем денежной массы на большую сумму, т.е. имеет место мультипликативный эффект.

Рис. 12.7. Механизм воздействия денежного предложения на объем производства.

Операции на открытом рынке — самый распространенный ме­тод воздействия центрального банка на массу денег в обращении.

Центральный банк может также влиять на денежную мас­су, «изменяя учетную ставку. Если центральный банк повыша­ет ставку рефинансирования, то для коммерческих банков (в случае воз­никновения у них дефицита резервов) кредит в центральном банке обойдется дороже, поэтому они постараются увеличить свои резервы, скупая активы или требуя досрочного возврата выданных ссуд. И то, и другое вызовет снижение объема де­нежной массы.

Следует отметить, что в странах развитой рыночной эконо­мики механизм ставки рефинансирования используется нечас­то. Как правило, ставка рефинансирования изменяется вслед за движением процентной ставки на денежных рынках. Если ставка рефинансирования установлена на уровне ниже рыночной, то банки будут стремиться получить дешевый кредит в центральном банке, чтобы использовать его в целях получения прибыли. Кроме того, в условиях интернационализации хозяйства снижение учетной ставки ве­дет к отливу капитала из страны, что негативно влияет на эффективность учетно-процентной политики.

Изменение норматива обязательных резервов. Снижение или увеличение нормы обязательных резервов оказывает воздействие на размер избыточных резервов и величину де­нежного мультипликатора. Если центральный банк намерен увеличить денежную массу, ему следует снизить норму обяза­тельных резервов. Уменьшение нормы переведет часть обяза­тельных резервов в избыточные и, следовательно, расширит возможность создания новых денег путем кредитования. Если норма обязательных резервов будет увеличена, то произойдет прямо противоположное: денежная масса сократится. Коммер­ческие банки в этом случае либо потеряют часть своих избы­точных резервов, и тем самым их возможности создания но­вых денег уменьшатся, либо они сочтут свои резервы недоста­точными и будут вынуждены уменьшить свои чековые счета, а, следовательно, и предложение денег.

Изменение нормы резервных требований является самым сильным и «грубым» инструментом в руках центрального банка. Прибегает банк к нему крайне редко. Дело в том, что изменение нормы резервных требований, которое распространяется только на банки, нарушает конкурентное равновесие между банками и другими финансовыми посредниками, поэтому, стремясь под­держивать это равновесие, центральный банк старается не изме­нять норматива обязательных резервов.

С точки зрения направления изменения массы денег моне­тарная политика подразделяется на политику «дешевых» и поли­тику «дорогих» денег. Если в экономике наблюдается спад, без­работица и целью государства является расширение производства, то центральный банк увеличивает предложение денег, что ведет к их «подешевлению» и одновременно к падению нормы процента, расширению совокупного спроса и объема производ­ства. Напротив, во время инфляции центральный банк прово­дит политику «дорогих» денег, т.е. снижает их предложение, что способствует росту процентной ставки и, следовательно, сдер­живанию инвестиций и совокупного спроса.

Степень воздействия изменения денежного предложения на объем производства и занятость зависят от эластичности спроса на деньги и на инвестиции. Чем менее эластичен спрос на день­ги и более эластичен спрос на инвестиции, тем больший эффект дает изменение предложения. И наоборот.

Существует ряд факторов, которые могут снижать результа­тивность и эффективность монетарной политики.

Изменение денежного предложения, согласно эмпирическим данным, сказывается на величине ВВП через 6—12 месяцев, а аналогичный эффект воздействия на уровень цен возымеет свое действие не ранее 2—3 лет. Такой временной лаг создает труд­ности при определении срока, когда надо начать проводить по­литику «дорогих» или «дешевых» денег.

Эффект изменения массы денег в обращении может сгла­живаться изменением скорости обращения денег. Например: проводится политика «дорогих» денег: центральный банк стре­мится уменьшить количество денег, но в это время увеличивается скорость обращения денег — желаемый результат не дос­тигается.

Наконец, возможна неадекватная реакция хозяйственных агентов на действия центрального банка. Поскольку на инвес­тиционный спрос помимо уровня процентной ставки оказывает влияние множество других факторов, то отнюдь не всегда то или иное изменение уровня процента вызовет соответствующее из­менение спроса на инвестиции. Центральный банк, проводя политику «дешевых» денег, увеличивает избыточные резервы банков, но это не означает, что население и фирмы будут предъяв­лять соответствующий спрос на эти резервы.

Несмотря на эти отрицательные моменты, снижающие дей­ственность денежно-кредитной политики, ее гибкость, возмож­ность «тонкой настройки», быстрота осуществления делают ее достаточно эффективным методом государственного регулиро­вания. Вместе с фискальной монетарная политика остается се­годня важнейшим инструментом в арсенале государственного воздействия на рыночную экономику.