89. Фактическая, маржинальная и целевая структура капитала

Структура капитала отражает соотношение удельных весов различных источников финансирования (собственных и заемных) в общем объеме капитала. Различают фактическую, маржинальную и целевую структуру капитала. Фактическая структура отражает уже достигнутый уровень. Маржинальная структура относится к капиталу, который должен быть привлечен в ближайшем будущем (как правило, в планируемом году) для финансирования новых инвестиций. Целевая структура характеризует пропорции основных источников финансирования в более длительной перспективе. Она задаёт ориентир, к которому будет стремиться предприятие в течение 10 и более лет. Совмещение данных по фактической и маржинальной структуре позволяет определить промежуточную или заключительную (ожидаемую) структуру. Целевая структура должна использоваться в ходе выработки долгосрочных стратегических решений (в рамках инвестиционной и финансовой стратегии), маржинальная – применяется при обосновании уже имеющихся инвестиционных проектов и формировании годовых бюджетов инвестиций. Использование фактической структуры капитала в ходе обоснования инвестиционных решений не рекомендуется, т.к. она отражает прошлую картину, а не будущие результаты. Тем не менее на практике чаще всего исходят из фактической структуры капитала.

Существует три основных метода определения структуры капитала: первоначальное, целевое и маржинальное взвешивание. Первоначальное взвешивание используется в том случае, если предприятие намерено поддерживать фактически сложившуюся структуру капитала.

Если предприятие не устраивает фактически сложившаяся структура его капитала, оно может установить для себя целевую структуру капитала, к достижению которой руководство предприятия будет стремиться в течение ряда лет.

К маржинальному взвешиванию прибегают в том случае, если весь привлекаемый капитал планируется направить на финансирование одного или нескольких крупных инвестиционных проектов, например: строительство новых заводов. При этом использование уже имеющихся у предприятия ресурсов в осуществлении этого проекта будет минимальным, а создаваемые в соответствии с проектом объекты будут характеризоваться высокой степенью автономии. При маржинальном взвешивании в расчет принимается только структура вновь привлекаемого капитала.

90. Способы оценки капитала по рыночной и по балансовой стоимости

Много споров вызывает процедура оценки отдельных видов капитала: какая стоимость должна браться за основу – рыночная или балансовая? В теории предпочтение отдается оценке по рыночной стоимости. Обоснование этому очевидно: реальная стоимость капитала может быть выявлена только на фондовом рынке. Следовательно, в расчет нужно принимать не бухгалтерские данные, отраженные в балансе, а сведения о рыночной стоимости собственного и заемного капитала предприятия в соответствии с котировками его акций и облигаций. Однако, практическая реализация такого подхода сопряжена со значительными трудностями: даже если предположить, что все ценные бумаги предприятия активно торгуются на рынке, цены на них могут быть подвержены существенным колебаниям. Поэтому на практике может использоваться оценка капитала по балансовой стоимости, что не рассматривается как серьезное отступление от теоретических принципов.

При определении структуры капитала по рыночной стоимости возникает еще одна проблема – нахождение рыночной стоимости нераспределенной прибыли. Рыночная цена акции «впитывает» в себя всю информацию о финансовых результатах работы предприятия, в том числе и сведения о том, какая доля прибыли реинвестируется в него. При этом неясно, какую именно часть цены составляет стоимость нераспределенной прибыли. Зато в бухгалтерском балансе нераспределенная прибыль показывается отдельной строкой, сверх номинальной стоимости акционерного капитала. Комбинируя рыночную и балансовую оценку капитала, можно найти условную величину нераспределенной прибыли в составе рыночной цены обыкновенных акций. Например, на отчетную дату рыночная капитализация предприятия составила 5 млрд. рублей. В бухгалтерском балансе на ту же дату номинальная величина акционерного капитала (без привилегированных акций) составляет 2 млрд. рублей, а нераспределенная прибыль – 500 млн. рублей или 20% от учетной стоимости всего собственного капитала (500 / (2000 + 500)). Следовательно, рыночная оценка нераспределенной прибыли будет равна приблизительно 1 млрд. рублей (20% от 5 млрд. рублей).