128. Операционный и финансовый циклы

Рисунок 3. Структура операционного цикла

Операционный цикл предприятия представляет собой временной интервал от завоза на предприятие материальных ресурсов до получения денег от покупателя. Длительность операционного цикла (ОЦ) равна сумме производственного цикла (ПЦ) и цикла оборота дебиторской задолженности (ОДЗ).

Длительность пролеживания ТМЦ в запасах называется производственным циклом. Этот цикл продолжается от поступления материалов до их отгрузки покупателям. Измерителем этого цикла является показатель оборачиваемости запасов.

Интервал времени от отгрузки запасов до получения денег от покупателя – цикл обращения ДЗ.

Число дней от завоза материалов на предприятие до перевода денег поставщикам этих материалов – цикл КЗ = оборачиваемости КЗ в днях.

Если из общей длительности операционного цикла исключить цикл обращения кредиторской задолженности (ОКЗ), то полученная разность будет характеризовать финансовый цикл (ФЦ) предприятия, то есть продолжительность периода, в течение которого предприятие, уже заплатив деньги поставщикам, еще не получило платы от покупателей. Иными словами, финансовый цикл отражает потребность предприятия в привлечении долгосрочных источников для финансирования своей операционной деятельности. Чем больше финансовый цикл, тем больше потребность предприятия в долгосрочном капитале. По сути дела, финансовый цикл отражает потребность предприятия в собственном оборотном капитале.

ОЦ = ПЦ + ОДЗ (24)

ФЦ = ОЦ – ОКЗ (25)

В течение года предприятие вынуждено финансировать свою текущую деятельность за счет долгосрочных источников (собственный и заемный капитал), так как структура его операционного цикла не позволяет полностью синхронизировать получение денег от покупателей с выплатами поставщикам.

В идеале может достигаться такое соотношение, когда длительность ЦОКЗ= (или даже превосходит) продолжительность ОЦ, т.е. финансовый цикл снижается до нуля или даже до отрицательной величины, т.е. предприятие получает деньги от покупателей раньше, чем рассчитывается с поставщиками. В итоге следует заметить, что замедление оборачиваемости активов и ускорение ОКЗ ведет к повышению потребности в капитале, а следовательно к повышению затрат на капитал, поэтому снижение оборачиваемости ресурсов является важным фактором повышения эффективности бизнеса.

129. Управление дебиторской и кредиторской задолженностью

В условиях неплатежей и высокой инфляции особое значение для предприятий имеет эф­фективное управление дебиторской задолженностью. В основном это задолженность покупате­лей. Наряду с ускорением расчетов, финансист должен минимизировать риск возможной неоп­латы счетов. С позиции продавца идеальной формой расчетов является предварительная оплата наличными. Однако обращение наличных денег в экономике ограничивается государством, кроме того данная форма практически невозможна при иногородних поставках. По мере роста конкуренции сужаются возможности получения предоплаты от покупателей. Основными на­правлениями ускорения расчетов с покупателями и снижения риска неплатежа являются цено­вая политика, выбор формы безналичных расчетов, контроль за соблюдением покупателями ус­ловий договоров и за уров­нем дебиторской задолженности.

Ценовая политика предполагает установление скидки за досрочную оплату счета. Опреде­ляя размер скидки, продавец должен рассчитать реальную сумму своих потерь. Предоставляя 5-процентную скидку при оплате счета на 20 дней раньше крайнего срока (5/10 нетто 30), факти­чески он уплачивает покупателю 90% годовых за полученный кредит (5 * 360 / 20). Если име­ется возможность получения краткосрочного кредита на более выгодных условиях, от предос­тавления такой скидки следует отказаться. С другой стороны требует обоснования срок предос­тавляемого покупателю коммерческого кредита. Давая отсрочку в оплате своих счетов, пред­приятие способствует росту объема продаж, а следовательно – прибыли, но при этом оно несет альтернативные издержки, равные предельной цене привлекаемого ею капитала. В финансах не принято рассчитывать среднюю цену краткосрочного капитала, но в данном случае можно предположить, что предоставление коммерческого кредита происходит за счет собственного оборотного капитала. Поэтому для сравнения может использоваться средняя цена долгосроч­ного капитала. Например, предоставляя 30-дневный коммерческий кредит, предприятие увели­чивает годовой объем продаж на 1 млн. рублей. При этом среднегодовая дебиторская задол­женность возрастет на 83,3 тыс. рублей (1 000 * 30 / 360). Если предельная цена привлекаемого капитала составляет 25%, то альтернативные издержки, связанные с финансированием допол­нительной дебиторской задолженности, будут равны 20,25 тыс. рублей. То есть прирост при­были от предоставления кредита должен быть не ниже этой суммы.

Следующим фактором ускорения расчетов и минимизации риска является выбор адекват­ной формы безналичных расчетов. Наибольшее распространение имеет обычный банковский перевод, оформляемый платежным поручением покупателя своему банку. В сочетании с пред­варительной оплатой счета такая форма наиболее приемлема для продавца. Однако при после­дующих расчетах она порождает значительный риск неплатежа. Минимизации этого риска служит тщательное изучение финансового положения и кре­дитного рейтинга покупателя до за­ключения сделки. Этот процесс связан с затратами времени и денег, для российских предпри­ятий задача осложняется низким уровнем развития соответствующей инфраструктуры (рейтин­говые агентства, консультационные фирмы и т.п.). Поэтому, в договоре поставки должна быть четко оговорена форма расчетов и ответственность покупателя за нарушение данных условий. Наряду с платежными поручениями, ГК РФ предусмотрены расчеты по аккредитиву, инкассо и чеками. Следует помнить, что ни одна из этих форм не дает 100%-й гарантии избежания непла­тежа. В любом случае, неисполнение обязательств покупателем должно будет доказываться пу­тем предъявления к нему гражданского иска. Более того, возникают дополнительные риски не­выполнения обязательств исполняющим банком (в случае аккредитива), неправильного запол­нения или подделки чека, необоснованного отказа от акцепта (при инкассовой форме расчетов). Аккредитивная форма предполагает дополнительные затраты (в том числе альтернативные) со стороны плательщика, которые фактически увеличивают стоимость закупаемой им продукции. Расчеты чеками могут значительно удлинить период зачисления средств на счет продавца. При использовании любой из этих форм увеличивается объем работ, которые должен выполнить продавец, чтобы получить свою выручку.

В мировой практике одной из форм снижения риска неоплаты является дополнительное оформление в момент отгрузки продукции простого или переводного векселя на покупателя. В этом случае поставщик получает возможность взыскания причитающихся ему денег по упро­щенной процессуальной форме – путем получения судебного приказа, имеющего силу испол­нительного документа. Если покупатель не исполняет условия договора поставки и не платит в срок, продавец может предъявить вексель, а в случае отказа от его оплаты – опротестовать его у нотариуса и обратиться в суд для получения судебного приказа. Этот путь значительно короче, чем в случае предъявления общегражданского иска о невыполнении договора. Кроме того, яв­ляясь безусловным денежным обязательством, вексель должен быть оплачен, независимо от возможных встречных претензий покупателя по другим пунктам договора поставки.

Применение векселей позволяет осуществлять более сложные финансовые операции, к числу которых относится форфейтинг, широко используемый в международных расчетах. Фор­фейтинг позволяет покупателю оплачивать большие партии товаров или дорогостоящее обору­дование деньгами, которых у него в момент оплаты нет. Для этого привлекаются коммерческие банки, согласные учесть комплект векселей покупателя и выплатить соответствующую сумму продавцу. Векселя выписываются с таким расчетом, чтобы их общая сумма покрывала стои­мость оплачиваемого счета. Однако срок оплаты векселей растянут по времени, т.е. покупатель получает рассрочку платежа. Общий срок оплаты разбивается на равные периоды, каждому из которых соответствует 1 вексель. Продавец получает от банка всю сумму сразу, но так как банк дисконтирует векселя по учетной ставке, их общий номинал должен быть выше стоимости то­вара.

Эффект от выбора оптимальной формы расчетов будет реализован только при наличии системы жесткого контроля за состоянием дебиторской задолженности. Существует обратная зависимость между «возрастом» неоплаченного счета и вероятностью получения по нему денег. Необходим учет дебиторской задолженности по срокам ее возникновения в сопоставлении с условиями договора. Традиционный бухгалтерский учет расчетов не приспособлен для предос­тавления столь детализированной информации. Поэтому финансист, совместно с бухгалтерией, юридической и сбытовой службами, должен разработать систему оперативного учета счетов к оплате, адаптированную к принятым на предприятии формам расчетов с покупателями. Обще­принятой является группировка счетов по интервалам времени, кратным 30 дням: от 0 до 30 дней, от 30 до 60 дней и т.д.

Для большинства предприятий основным источником финансирования оборотных активов является краткосрочная задолженность. Предприятие заинтересовано во-первых в снижении цены этого источника. а во-вторых – в замедлении его оборачиваемости, т.е. удлинении срока задолженности. Следует помнить, что реальный эффект оптимизация краткосрочных пассивов дает только рентабельным предприятиям, способным генерировать положительный денежный поток. В противном случае увеличение размера и длительности задолженности является признаком неплатежеспособности. Краткосрочный капитал включает в себя три основные группы пассивов: начисления и резервы, кредиторская задолженность, кредиты и займы.

Задолженость по начислениям (заработная плата, налоги, отчисления во внебюджетные фонды) возникает спонтанно и имеет стабильный характер. Ее наличие обусловлено особенностями графика погашения задолженности, установленного для данного предприятия. Чем реже выплачивается заработная плата или перечисляются налоги, тем больше период в течение которого предприятие пользуется данным источником. Резервы предстоящих расходов не являются обязательствами в буквальном смысле этого слова. Однако, создавая резервы, предприятие предполагает возможность возникновения таких обязательств в будущем (ремонт оборудования, выплата отпускных). Поэтому их тоже можно рассматривать как разновидность начислений. Преимуществом таких форм задолженности является их бесплатность для предприятия. Однако законодательство ограничивает возможности безграничного удлинения сроков использования этих ресурсов: заработная плата работникам должна выплачиваться не реже двух раз в месяц, по каждому налогу устанавливаются сроки взноса его в бюджет и т.п. Нарушение установленных сроков влечет за собой серьезные финансовые санкции.

Кредиторская задолженность включает в себя обязательства перед поставщиками за полу­ченные материалы и услуги и перед покупателями по авансам и предварительной оплате. Так же как и начисления она имеет спонтанный характер. Возникновение кредиторской задолжен­ности обусловлено особенностями применяемых форм расчетов. Предприятие заинтересовано в выборе таких форм, которые максимально растягивают сроки оплаты счетов поставщиков, на­пример – расчеты чеками. Обычно кредиторская задолженность рассматривается как бесплат­ный ресурс. Однако, если продлевая срок оплаты покупатель лишается скидки, то величина этой скидки составит цену полученного от покупателя кредита. Фактический годовой размер этой цены находится по формуле:

или % ставка * число периодов, за которые она начисляется.

Чрезмерное растягивание сроков оплаты счетов может привести к обратным результатам – штрафным санкциям или ужесточению условий, предлагаемых поставщиками. Кроме этого, предоставляя коммерческий кредит, поставщик может завышать цену своих материалов и при­менять скидку к этой уже завышенной цене. Поэтому политика в области управления кредитор­ской задолженностью должна быть обоснованной и осторожной.

Третья группа краткосрочных пассивов – ­ кредиты и займы – имеет принципиальные от­личия от двух предыдущих. Во-первых, эти виды задолженности не возникают спонтанно, они являются результатом самостоятельных финансовых решений, оформленных соответствующими документами. Во-вторых, они практически никогда не бывают бесплатными – банки и другие заимодавцы получают по ним плату в форме начисления процентов. Поэтому, полученные кредиты и займы оказывают влияние не только на баланс предприятия, но и на его отчет о прибылях и убытках. Определение цены этих финансовых ресурсов сводится к расчету эквивалентной годовой простой или сложной процентной ставки по ним с учетом всех допол­нительных расходов, в том числе и альтернативных издержек. В зависимости от способа пре­доставления кредита, методика расчетов может несколько изменяться. Например, если про­центы удерживаются при выдаче ссуды, то следует перейти от учетной к процентной ставке и т.д. Более существенным является то, что банки как правило требуют ежемесячной уплаты про­центов по кредиту, т.е. у предприятия возникает отрицательный денежный поток, финансовый результат которого заметно хуже, чем в случае разового погашения процентов.

Предприятие может заимствовать деньги не только в банке, но и у других предприятий. Такие займы не имеют принципиальных отличий от краткосрочных банковских ссуд. Более вы­соким уровнем финансовой деятельности является эмиссия предприятием краткосрочных цен­ных бумаг, обычно – векселей. Однако такую форму заимствований могут позволить себе только наиболее стабильные фирмы, имеющие высокую деловую репутацию. В современных российских условиях имеются случаи выпуска подобных бумаг крупными естественными мо­нополистами (энергосистемами, газо- и нефтедобытчиками) для распространения между своими смежниками. Данная практика порождена кризисом неплатежей и представляет собой скорее разновидность взаимозачетов, чем способ привлечения денежных средств.