126. Планирование темпов устойчивого роста

Любое предприятие стремится к росту: развитию и расширению масштабов своей деятельности. Очевидно, что важнейшим условием роста компании является увеличение объема ее продаж. Финансовый менеджер заинтересован в этом не меньше других работников, однако именно ему приходится сталкиваться с оборотной стороной процесса развития – необходимо­стью изыскания дополнительных финансовых ресурсов для его обеспечения. Расширение мас­штабов деятельности неизбежно влечет за собой прирост активов предприятия – основных фондов, запасов, дебиторской задолженности. Существует ошибочное мнение, что нормально работающее предприятие по определению способно обеспечить свое непрерывное развитие за счет собственных ресурсов, то есть чистой прибыли и амортизации. Ошибочность этого мнения не только в том, что объем этих ресурсов у нормально работающего предприятия (т.е. обеспечивающего рентабельность активов 15 – 20%) недостаточны для осуществления инвестиций в расширение деятельности. Упускается из виду, что чистая прибыль не является собственностью предпри­ятия как юридического лица, она принадлежит его владельцам и ежегодно должна выплачи­ваться им в форме дивидендов. Решение о реинвестировании прибыли в развитие предприятия не самое легкое для людей, вложивших в него деньги с целью получения реального дохода, а не обещаний о процветании в будущем.

Практически все источники дополнительного капитала являются платными и закладывая их привле­чение в годовой план, финансовый менеджер должен четко представлять, за счет ка­ких допол­нительных денежных потоков он будет оплачивать пользование данными источни­ками. В наи­более общем виде объем дополнительного внешнего финансирования (F) оп­ределяется по фор­муле:

, (1)

где A – потребность в приросте активов на 1 руб. реализации;

∆S – плановый прирост объема реализации, S₁ ее планируемый уровень;

L – спонтанная краткосрочная кредиторская задолженность, увеличивающаяся по мере роста объемов продаж и не требующая уплаты процентов (задолженность поставщикам, персоналу, бюджету и т.п.)

∆L – прирост кредитоской задолженности на 1 руб. реализации;

NM – маржа чистой прибыли;

d – норма выплаты дивидендов.

В этом выражении потребность в приросте активов (∆А) уменьшается на сумму прироста спонтанной кре­диторской задолженности (∆L *∆S) и нераспределенной прибыли (NM * S₁ * (1 - d)) после вы­платы дивидендов.

Состав и структура дополнительных источников определяется предприятием исходя из конкретных условий его деятельности. Если речь идет о краткосрочном капитале, то наиболее предпочтительным было бы формирование его за счет спонтанной кредиторской задолженно­сти, то есть обязательств, возникающих перед поставщиками, персоналом, бюджетом и т.п. Преимуществом такого финансирования является его бесплатность – в определенных, разре­шенных законом пределах, предприятие имеет право не уплачивать проценты по такого рода задолженности. Однако, чрезмерное увлечение такими способами привлечения краткосрочного капитала грозит предприятию потерей репутации у своих контрагентов и крупными судебными исками от кредиторов, уставших ждать оплаты своих счетов.

Все остальные источники как краткосрочного, так и долгосрочного капитала являются платными, поэтому, планируя их привлечение, предприятие должно соизмерять цену этих ис­точников с ожидаемой доходностью инвестиций.

Для облегчения задачи прогнозирования будущей структуры капитала разработаны мо­дели приемлемого или допустимого роста. Их использование позволяет определить предель­ное значение увеличения объема продаж, которое не повлечет за собой резкого изменения структуры капитала. Одна из таких моделей выражается следующей фор­мулой:

, (2)

где g – плановый темп прироста реализации,

A/S – доля активов в выручке от реализации,

D – заемный капитал,

E – собственный капитал

Конкретные предприятия могут сталкиваться с другими ограничителями роста, например недоступность или дефицитность отдельных видов ресурсов, препятствия административного и налогового характера и т.п. Задача финансиста состоит в том, чтобы уметь определить “цену” этих ограничений и найти возможность достижения компромисса между потребностями роста предприятия и его финансовыми возможностями. Результатом этой работы является разработка системы исходных показателей и критериев для составления годового финансового плана.