3. Сутність та види грошових потоків. Теперішня та майбутня вартість ануїтету

Грошовий потік — це розподілений у часі потік платежів.

По відношенню до підприємства грошові потоки бувають:

• вихідні - виплати або відтоки грошових коштів, такі як оплата ра­хунків, капіталовкладення і т.п. (в аналізі розглядаються як від’ємні потоки, із знаком

• вхідні - надходження або притоки коштів, наприклад, виручка від реалізації продукції, отримання інших видів доходів (позначають­ся знаком “+”).

Ануїтетами називають грошові потоки, рівномірно розподілені у часі таким чином, що інтервали між будь-якими двома сусідніми еле­ментами грошового потоку однакові.

Ануїтети бувають:

• елементарними (складаються з однієї виплати і одного надхо­дження);

• простими (звичайними), усі елементи якого (платежі або надхо­дження) однакові за величиною;

• довільної величини. Такі грошові потоки зустрічаються найчас­тіше.

Оцінка ефективності інвестицій базується на врахуванні дії фак­тора часу. Вважається, що сьогоднішні гроші мають більшу вартість, ніж завтрашні, тому що вони можуть бути негайно інвестовані і по­чати приносити дохід. Це твердження є наріжним в побудові системи показників оцінки інвестиційної діяльності.

Для врахування фактора застосовуються такі методи, як:

• нарощення, або компаундування (збільшення початкової суми шляхом нарахування відсотків за певний період);

• дисконтування (означає визначення початкової або теперішньої вартості грошових коштів, виходячи з їх відомого або передбаченого значення в майбутньому). Відсоткова ставка, що застосовуються при дисконтуванні називається ставкою або нормою дисконту.

У нарощуванні і дисконтуванні застосовують прості і складні від­сотки:

• напошення:

PV - теперішня вартість суми, тис. грн; г - дисконтна ставка, %; п - кількість періодів інвестування.

За формулою (10.1) здійснюється розрахунок майбутньої суми за простими відсотками, а за формулою (10.2) розраховується майбутня сума, тобто сума, розрахована через п періодів часу за складними від­сотками. Складні відсотки передбачають нарахування відсотків на ба­зу нарахування, що включає як початкову суму інвестицій, так і суму вже раніше нарахованих відсотків.

Майбутня вартість ануїтету розраховується за формулою:

де CF- cash flow (грошовий потік). Оскільки величина грошового по­току однакова, її виносять за знак дробу.

Теперішню вартість грошового потоку з платежами довільної ве­личини, що рівномірно розподілені у часі (такі потоки найчастіше ви­никають при здійсненні довгострокових інвестицій), визначають так:

де PV_n- теперішня вартість грошового потоку п-го періоду;

CF¹ — грошовий потік ?-го періоду; t — номер періоду грошового потоку від 0 до п.

10.4. Принципи та показники (критерії) оцінки ефективності інвестиційних рішень

Принципи оцінки інвестиційних рішень:

1. оцінка повернення грошових коштів здійснюється на основі показ­ника грошового потоку, який складається із сум чистого прибутку та амортизаційних відрахувань;

2. обов’язково приводять до теперішньої вартості суми майбутніх гро­шових надходжень від проекту, а також капіталовкладення, якщо вони здійснюються поетапно, також слід приводити до теперішньої вартості за виключенням нульового етапу (початкове вкладання);

3. варіація форм дисконтної ставки — як таку можна обирати:

• середню депозитну ставку в банку;

• середню кредитну ставку;

• норму рентабельної поточної господарської діяльності;

• норму доходу (рентабельність) альтернативних інвестицій і т.п. Дисконтна ставка відображає альтернативність використання ін­вестиційних коштів.

4. рівень дисконтної ставки може змінюватись залежно від:

• рівня інфляції. Що вищий ступінь інфляції, то вищим буде рівень дисконтної ставки, величина якої буде зростати на так звану “пре­мію за інфляцію”;

• ступеня ліквідності інвестицій (чим нижчий рівень ліквідності капі­таловкладень, тобто, чим триваліший термін вкладання інвестицій, тим вищий розмір премії за низьку ліквідність). Ступінь ліквідності визначається тривалістю проекту.

“Премії” найчастіше виражаються у відсотках. Критерії оцінки ефективності інвестиційних рішень:

1. NPV (net present value) - Чиста приведена вартість (або чистий приведений, теперішній дохід).

NPV визначається як різниця між приведеною вартістю майбутніх грошових надходжень та початковими капітальними вкладеннями.

де /₀ — початкові капіталовкладення.

Якщо інвестиції здійснюються поетапно, а не одномоментно, то NPVвизначається як різниця між дисконтованими вигодами від про­екту та сумою дисконтованих витрат на реалізацію проекту.

де B_t - benefits (вигоди) t-то періоду;

С, - costs (витрати) /-го періоду.

NPV вимірюється в абсолютних одиницях, тому NPV різних про­ектів можна підсумовувати.

Величина NPVзалежить від:

1. рівня дисконтної ставки (що вища дисконтна ставка, то NPV бу­де меншим);

2. структури грошового потоку (що більші грошові надходження в перші роки реалізації проекту, то швидше будуть окупатися інвестиції і NPV буде більшим).