10. Аннуитеты. Анализ потоков денежных средств инвестиционного проекта
Аннуитет – инвестиции, приносящие вкладчику доход через регулируемые промежутки времени. В основном это вложение средств в страховые и пенсионные фонды. Страховые компании и пенсионные фонды выпускают долговые обязательства, которые их владельцы могут использовать на покрытие непредвиденных расходов в будущем.
Аннуитет – поток платежей, все элементы которого положительные величины, а временные интервалы между двумя последовательными платежами постоянны.
Различают аннуитет пренумерандо и постнумерандо. Примером аннуитета пренумерандо выступает схема периодических денежных вкладов на счет в конце каждого месяца. Примером аннуитета постнумерандо служит регулярно поступающие рентные платежи, т.е. за пользование в аренду земельных участков.
Свойства аннуитета:
1) все его n-элементов равны между собой, т.е. р1=р2=…рn=Р-const;
2) отрезки времени выплат или получения рk равны между собой: t2-t1=…tn-tn-1=T-const. pk=P (Р - отдельный платеж pk ден. потока, представляющего собой аннуитет).
Порождаемый долгосрочными фин. операциями движение денежных средств с учетом фактора времени рассматривается как численный ряд, состоящий из последовательности распределенных во времени платежей называется потоком наличности или ден. потоком.
Необходимость фактора времени требует использования специальных методов его количественной оценки. Для этих целей применяются два метода:
1. наращивание – процесс увеличения первоначальной суммы в результате начисления %-ов (приведение настоящей суммы к будущему);
2. дисконтирование – определение современной стоимости денежной суммы, которая будет получена в будущем, исходя из заданной %-ной ставки (процесс определения текущей стоимости). Используемая %- ная ставка называется дисконтной ставкой.
Будущая стоимость разовых платежей: FVn = PV*(1+r) n
Текущая (современная) стоимость разовых платежей: PVn = FVn / (1+r) n, где PVn – текущая стоимость денежного потока; FVn – будущая стоимость денежного потока; r – норма доходности (%-ная ставка); n – срок проведения операции.
Будущая стоимость обыкновенного
аннуитета – сумма всех составляющих
его платежей, с начисленными на них % на
конец срока проведения операции. Общий
случай: FVn = P•(1+r)n-1 + P•(1+r)n-2 +…+ Р. Более
удобная формула:.
Платежи могут осуществляться j-раз в
году (ежеквартально, ежемесячно и т.д.).
Если число платежей равно количеству
периодов начисления %-ов в году, т.е. j=m,
то общее число платежей за n лет будет
равно m*n, а ставка процентов – r/m. Если
Pn,j – периодический платеж, то.
Процентная ставка, равная отношению номинальной ставки r к кол-ву периодов начисления m, называется периодической. В вычислениях может быть использована только в том случае, если число платежей равно кол-ву периодов начисления %-ов: j=m.
Текущая стоимость обыкновенного
аннуитета – сумма всех составляющих
его платежей, дисконтированных на момент
начала операции. Общее соотношение для
определения текущей стоимости аннуитета:
.
Для случая, когда выплаты сумм аннуитета
и начисления % осуществляется равное
количество раз в году, т.е. j = m:
.
Будущая стоимость денежного потока с
произвольными платежами – сумма всех
его n-элементов с начисленными на каждый
из них %- ами на конец срока операции.
.
Текущая стоимость потока с произвольными
платежами – сумма всех его элементов,
дисконтированных на начало проведения
операции..
Одно из направлений управления финансами предприятия – это эффективное управление его потоками денежных средств. Полная оценка фин. состояния предприятия невозможна без анализа его денежного потоков.
Одна из задач управления денежными потоками заключается в выявлении взаимосвязи между потоками ден. ср-в и прибылью, т.е. является ли полученная прибыль результатом эффективных денежных потоков или это результат каких-либо других факторов.
Поток денежных средств связан с конкретным периодом времени и представляет собой разницу между всеми поступившими и выплаченными предприятием денежными средствами за этот период.
Управление потоками денежных средств предполагает анализ этих потоков, учет движения ден. ср-в, разработку плана движения ден. ср-в.
Необходимость анализа ден. потоков инвестиционного проекта определяется прежде всего: кризисом неплатежей, общей эк-кой нестабильностью, достаточно высокими темпами инфляции. Анализ потоков ден. средств инвестиционного проекта необходим для определения коммерческой эффективности проекта.
Основная задача анализа ден. потоков – выявление причин недостатка (избытка) денежных средств, определение источников их поступлений и направлений использования.
Одним из факторов, влияющих на ден. потоки, является величина фин. цикла – это время, в течение которого ден. ср-ва вложены в созданные запасы, незавершенное производство, готовую продукцию и дебиторскую задолженность, с учетом времени обращения кредиторской зад-ти, т.к. она компенсирует отвлечение ср-в в дебиторскую задолженность. Пути сокращения фин. цикла связаны с сокращением произ-го цикла, уменьшением времени оборота деб. зад-ти, увеличением времени оборота кред. зад-ти.
Необходимым критерием принятия инвест-го проекта является положит-ое значение ден. потока в любом временном интервале, где инвестор осущ-ет затраты или получает доходы. Его отрицат-ая величина говорит о необходимости привлечения дополнительных собственных или заемных ср-в и отражения этих средств в расчетах эффективности.
При анализе, потоки денежных средств рассматриваются по трем основным видам деятельности: валовой, инвестиционной и финансовой.
1)потоки денежных средств по основным видам деятельности - поступление и использование денежных средств, обеспечение выполнения основных коммерческих функций.
Притоки: денежная выручка от реализации в текущем периоде; погашение дебиторской задолженности; авансы, полученные от покупателей; поступления от продажи бартера.
Оттоки: платежи по счетам поставщиков и подрядчиков; выплата з п; отчисления в бюджетные и внебюджетные фонды; уплата процентов за кредит; отчисления на соц.сферу.
2) потоки денежных средств по инвестиционной деятельности (поступление и использование и денежных средств, связанных с приобретением и продажей долгосрочных активов)
Притоки: продажа основных средств и НМА; дивиденды и проценты от финансовых вложений; возврат других финансовых вложений.
Оттоки: приобретение основных средств, НМА; капитальные вложения; долгосрочные финансовые вложения.
3)Потоки денежных средств по финансовой деятельности:
Притоки: долгосрочные краткосрочные кредиты и займы; поступления от эмиссии акций; целевое финансирование.
Оттоки: возврат краткосрочных кредитов и займов; выплата дивидендов; погашение векселей.
Необходимость деления деят-ти пред-тия на три вида объясняется их взаимосвязью. Если основная деят-ть призвана обеспечивать ден. ср-вами все три вида и является основным источником прибыли, то инвест-ная и фин. призваны способствовать развитию основной деят-ти и обеспечению ее допол-ными ден. ср-вами.
Меры по увеличению притока денежных средств:
- продажа или сдача в аренду внеоборотных активов,
- рационализация ассортимента продукции,
-реструктуризация дебиторской задолженности в финансовые инструменты,
-привлечение внешних источников краткосрочного финансирования,
-разработка системы скидок для покупателей,
-дополнительная эмиссия акций и облигаций,
-реструктуризация компании,
-поиск стратегических партнеров и поиск потенциальных инвесторов.
Меры по уменьшению оттока денежных средств:
-сокращение затрат,
-отсрочка платежей по обязательствам,
-использование скидок поставщиков,
-пересмотр программы инвестиций,
-налоговое планирование,
-взаиморасчеты, вексельные расчеты,
-долгосрочны контракты, предусматривающие скидки или отсрочки платежей.
Основная цель отчета о движении денежных средств – обеспечение менеджмента информацией о поступлении и выплате денежных средств за отчетный период.
Существует два метода составления отчета движения денежных средств: прямой и косвенный.
1 прямой метод, его суть – последовательно рассчитать основные поступления и основные выплаты от операционной деятельности на основе первичной бухгалтерской отчетности.
2 косвенный метод, его суть – за начальную точку отчета берется чистая прибыль, которая в последующем корректируются на суммы, входящие в расчет чистой прибыли, но невходящие в расчет денежных средств.
Причины дефицита денежных средств:
Внутренние: падение объема продаж, недостатки в системе управления финансами и т.д.
Внешние: неплатежи, неденежные формы расчетов, конкуренция, высока стоимость заемных средств, давление инфляции и налогового законодательства, высокая стоимость заемных средств и т.д.
Последствия дефицита: задержка выплаты з.п., рост кредиторской задолженности перед поставщиками и бюджетом, снижение ликвидности активов, увеличение деятельности производственного цикла из за несвоевременной поставки сырья и комплектующих.
В результате анализа ден. потоков пред-тие должно получить ответ на главные вопросы: откуда поступают ден. ср-ва, какова роль каждого источника и на какие цели они используются. Выводы следует делать как в целом по пред-тию, так и по каждому виду его деят-ти. На этой основе делаются выводы об источниках и об обеспеченности каждого вида деят-ти ден. ср-вами. В результате принимаются решения по поводу обеспечения превышения поступления ден. ср-в над платежами, источников оплаты текущих обяз-в и инвест-ной деят-ти, достаточности получаемой прибыли.
Таким образом, анализ ден. потоков связан с выяснением причин, повлиявших на увеличение притока ден. ср-в, уменьшение их притока, увеличение их оттока, уменьшение их оттока. В отчетности российских пред-тий имеются формы, отражающие движение ден. ср-в. Это отчет о движении капитала (форма№3), отчет о движении ден. ср-в (форма№4), движение заемных ср-в – часть приложения к бух. балансу (форма№5).