Глава 4. Первичный рынок ценных бумаг

4.1. Цель, задачи и структура первичного рынка ценных бумаг

Первичный рынок ценных бумаг – это рынок, на котором ценные бумаги переходят от выпустившего их лица (эмитента) в собственность к первым владельцам. Он охватывает учредительские (первые) и повторные (последующие) выпуски. Целью этого рынка является организация взаимодействия первых продавцов ценных бумаг с их первыми приобретателями.

К задачам первичного рынка ценных бумаг относятся следующие задачи:

– мобилизация временно свободных ресурсов;

– активизация финансового рынка;

– сдерживание темпов инфляции.

Наличие у ценной бумаги свойств специфического товара необходимо для признания ее объектом рынка ценных бумаг. Объектом любого рынка является товар, под которым понимается продукт деятельности, предназначенный для продажи или обмена. Любой товар обладает свойством удовлетворять какие-либо человеческие потребности (что отражается в таком его свойстве, как потребительская стоимость). Но товар является товаром только тогда, когда он предназначен для эквивалентного обмена на рынке на другой товар (что отражается в таком его свойстве, как стоимость). Таким образом, ценная бумага будет выступать объектом РЦБ только тогда, когда она сможет одновременно соответствовать двум экономическим признакам: удовлетворять определенные потребности субъектов рынка и предназначаться для эквивалентного обмена на имущественные акты.

С точки зрения особенностей размещения и обращения ценные бумаги бывают эмиссионными и не эмиссионными. Эмиссионная ценная бумага, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

– закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав; размещается выпусками;

– имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги¹.

Потребности, которые призваны удовлетворять ценные бумаги, различны в зависимости от цели субъектов РЦБ. Так, эмитент ставит целью выпуска ценных бумаг привлечение дополнительных оборотных средств для ведения собственной деятельности; инвестор ожидает от инвестирования в ценные бумаги положительного для себя имущественного результата (получение дохода, сохранение сбережений от инфляции и т.п.); профессиональный участник ставит своей целью получение посреднической прибыли от операций с ценными бумагами; государству выгодно развитие РЦБ с макроэкономических позиций – стабильный фондовый рынок является одним из признаков стабильной экономики.

Таким образом, участниками первичного рынка являются выпустившие их лица (эмитенты), первые владельцы, посредники, облегчающие и оптимизирующие процесс смены собственности и государственные органы ,контролирующие и регулирующие процедуру выпуска и размещения ценных бумаг.

На первичном рынке используется несколько вариантов размещения ценных бумаг:

– среди стратегических инвесторов (приносят с собой не только капитал, но и опыт, новые каналы, укрепляет имидж);

– через брокеров и дилеров;

– без использования услуг посредников.

Функции первичного рынка:

– конструирование выпуска ценных бумаг;

– размещение и учет ценных бумаг (финансирование прав собственности на ценные бумаги);

– поддержание баланса спроса и предложения.

Активными участниками первичного рынка, которые размещают свои средства, являются центры коллективного инвестирования. К ним относятся институциональные инвесторы:

1. инвестиционные фонды (в т.ч. ПИФы);

2. финансовые компании;

3. инвестиционные и коммерческие банки;

4. негосударственные пенсионные фонды;

5. страховые компании.

В качестве эмитентов выступает также государство в лице органов федеральной исполнительной власти (Минфин и ЦБ РФ), администрации субъектов РФ (республик, краев, областей) и органы местного самоуправления (администрации городов и сельских районов).

Основная масса размещаемых ценных бумаг эмитируется хозяйствующими субъектами, имеющими различные организационно-правовые формы. Это – индивидуальные предприниматели и разнообразные юридические лица.

Юридические лица делятся на:

– коммерческие организации;

– некоммерческие организации.

Коммерческие организации:

1. хозяйственные общества: ООО, ОДО, ОАО, ЗАО;

2. хозяйственные товарищества:

– полные товарищества;

– коммандитные товарищества (товарищества на вере);

3. производственные кооперативы;

4. государственные и муниципальные унитарные предприятия:

– основанные на праве хозяйственного ведения;

– казенные (основанные на праве оперативного управления, закрепленного государственным имуществом).

Некоммерческие организации:

1. потребительские кооперативы;

2. общественные и религиозные организации;

3. различные фонды (благотворительные, культурные, образовательные, социальные и др.);

4. ассоциации и союзы.

Операции первичного рынка ценных бумаг весьма разнообразны:

1. эмиссия;

2. размещение выпуска ценных бумаг в той или иной форме (оплата);

3. определение рыночной стоимости;

4. государственная регистрация выпуска;

5. государственная регистрация отчета об итогах выпуска (осуществляется ФСФР и её региональными отделениями);

6. выбор реестродержателя и заключение с ним договора на ведение реестра.

На первичном рынке тон задают крупные инвестиционные банки и компании, помогающие остальным участникам рынка осуществлять грамотные вложения; можно утверждать, что эти институты выполняют сервисные функции. Кроме того, инвестиционные банки и компании, работая одновременно с несколькими эмитентами, связывают первичный рынок ценных бумаг в единое целое.

В основном на первичном рынке размещаются акции и облигации. О первичном рынке векселей не говорят, так как в настоящее время они практически не выпускаются серийно. Исключение составляют финансовые векселя, размещаемые коммерческими банками, государством, регионами и органами муниципального управления. По сути, эти векселя представляют собой бескупонные облигации.

Юридические лица размещают на первичном рынке акции для:

1) формирования уставного капитала АО;

2) увеличения уставного капитала АО;

3) проведения реорганизации предприятия путём обмена одних ценных бумаг на другие;

4) изменения номинала ранее выпущенных ценных бумаг;

5) Размещения ценных бумаг с новыми свойствами (правами) и т.д.

Акция предоставляет владельцу право на управление акционерным обществом. Следовательно, размещая акции на первичном рынке, руководство компании вынуждено будет впоследствии делиться властными полномочиями с акционерами.

Паевые инвестиционные фонды размещают свои акции (паи) среди инвесторов, привлекая, таким образом, необходимый им капитал.

Государство, органы регионального и муниципального управления, а также индивидуальные предприниматели, акции не выпускают. Органы власти ни с кем не делятся властными полномочиями в обмен на деньги: государство – это не акционерное общество. Частный же инвестор, сам по себе, не образует акционерного общества, следовательно, ни о какой эмиссии акций речь в данном случае не идёт.

Инвестор покупает акцию с целью:

– сохранения сбережений от инфляции;

– получения дохода;

– приобретения контроля над предприятием-эмитентом².

Эмитентов и инвесторов объединяет то, что рынок ценных бумаг для них – часть внешней деловой среды», а не профессия и не «основной» профессиональный бизнес.

Для того чтобы этот рынок работал успешно, жизненно важно, чтобы инвесторы обладали достаточно твёрдой уверенностью в том, что они не зря вкладывают свои средства в этот рынок. Слабый первичный рынок подорвёт ликвидность вторичного рынка. Следовательно, существует потребность в предоставлении точной информации с тем, чтобы инвесторы имели возможность проводить сравнение с другими формами инвестиций и принимать решения, следует ли вкладывать средства в каждый новый выпуск или воздержаться от него. Другими словами, первичный рынок должен быть селективным для того, чтобы можно было судить о реальной ценности предлагаемых финансовых инструментов.

С другой стороны, эмитент нуждается в развитом первичном рынке для того, чтобы предложение на покупку ценных бумаг охватило, как можно большую аудиторию потенциальных покупателей, что должно позволить ему получить наиболее выгодную цену за предлагаемые ценные бумаги.

В целом можно сказать, что эмитенты обращаются к первичному рынку ценных бумаг тогда, когда им необходимо привлечь долгосрочные или среднесрочные капиталы для финансирования каких-либо своих инвестиционных программ. Инвесторы же обращаются к фондовому рынку для временною вложения имеющихся в их распоряжении капиталов с целью их сохранения и преумножения.

На первичном рынке используется несколько вариантов размещения ценных бумаг:

– среди стратегических инвесторов (приносят с собой не только капитал, но и опыт, новые каналы, укрепляет имидж);

– через брокеров и дилеров;

– без использования услуг посредников.

Функции первичного рынка: