1. Конструирование выпуска ценных бумаг;

2. размещение и учет ценных бумаг (финансирование прав собственности на ценные бумаги);

3. поддержание баланса спроса и предложения.

В отличие от первичного на вторичном рынке производится:

1) обращение ценных бумаг и перерегистрация прав собственности;

2. погашение долговых обязательств (облигаций, векселей);

3. осуществление выплат дивидендов и процентов.

4.2. Конструирование выпуска ценных бумаг

Эмиссия ценных бумаг – установленная федеральным законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг³.

Эмиссия ценных бумаг осуществляется: при учреждении акционерного общества; при увеличении размеров первоначального уставного капитала акционерного общества посредством выпуска акций либо его реорганизации; при привлечении заемного капитала хозяйствующими субъектами, государством, субъектами федерации или органами местного самоуправления путем выпуска облигаций или иных долговых обязательств.

Каждый раз, прежде чем организовать эмиссию, перед эмитентом встают одни и те же вопросы:

1) для каких целей готовится выпуск;

2) какой следует выбрать инструмент (акцию, облигацию и т.д.);

3) среди кого размещать выпуск;

4) каким способом размещать выпуск и др.

Начиная конструирование выпуска, приходится учитывать многообразие факторов:

1. плотность конкуренции на рынке ценных бумаг и конкурентные преимущества выпуска;

2. стоимость, сроки и условия финансирования инвестиционного проекта;

3. обеспечение, необходимое для привлечения средств (если речь идёт об облигациях);

4. сроки осуществления эмиссии;

5. вероятные последствия размещения ценных бумаг для эмитента и других участников проекта.

Для российских эмитентов наиболее распространёнными источниками финансирования бизнеса являются привлечение:

– заемного капитала (путём размещения облигаций);

– акционерного капитала (путём размещение акций).

У каждого способа есть свои сильные и слабые стороны, поэтому сделать

правильный выбор можно лишь на основе долгосрочного бизнес-плана с указанием направлений применения капитала, сроков окупаемости проекта, предполагаемого долга, размеров и очерёдности текущих выплат и т.д.

Таблица 1

Выпуск и размещение облигации

Преимущества	Недостатки
Руководство АО сохраняет контроль над бизнесом. Выплаченный процент по дисконтным облигациям относится на себестоимость продукции, а значит, уменьшает налогооблагаемую прибыль. Кредитор не принимает участие в управлении компанией. Объем, сроки и условия обязательств известны заранее.	Обслуживание выпуска требует постоянного источника поступления оборотных средств. В случае невыполнения обязательств по займам кредиторы будут добиваться выполнения выплат через суд. Суд может признать эмитента банкротом и вынести решение о его ликвидации.

В случае выпуска долговых обязательств (облигаций) эмитент обязан отдавать себе отчёт в том, что ему придётся: во-первых, регулярно выплачивать фиксированный процент; во-вторых, по истечении срока обращения облигаций возвращать основную сумму долга. Для этого эмитенту нужно иметь постоянный приток оборотных средств, а это всегда проблема. Данное ограничение устраняется в случае выпуска акций.

Таблица 2

Выпуск и размещение акций

Преимущества	Недостатки
Возможность привлечения стратегических инвесторов, а вместе с ними получить доступ к новым идеям, технологиям, рынкам сбыта и т.д. Выплата дивидендов не является непременным условием выпуска акций, а, кроме того, дивиденды могут быть выше или ниже в зависимости от финансовых результатов. Для снижения рисков можно предусмотреть выпуск привилегированных либо конвертируемых и отзывных акций.	Поиск стратегических инвесторов может растянуться во времени. Разводнение капитала несет угрозу утраты контроля над АО и перехода контрольного пакета в руки новых собственников (агрессивных аутсайдеров). Замена директорской команды носит почти 100%-ный характер. Не исключен вывод ликвидных активов в оффшорные зоны, перепрофилирование компании, ее реорганизация и сокращение персонала.

Таким образом, делая выбор в пользу заёмного или акционерного капитала, собственники и менеджеры компании должны принимать во внимание множество различных факторов особенно стратегию развития фирмы, её потенциальные возможности и конкурентные преимущества, многообразные последствия. Особое внимание аналитиков должен привлечь расчёт затрат на реализацию проекта по эмиссии и оценка рисков, связанных с выпуском и размещением фондовых инструментов.

Все эти вопросы решаются в ходе конструирования выпуска ценных бумаг, представляющего собой логически последовательный процесс разработки и создания новых финансовых инструментов или модификаций уже имеющихся. Целью конструирования является оптимизация доходности, ликвидности, уровня рискованности и других свойств и характеристик конкретного выпуска ценных бумаг, устраивающего как эмитента, так и потенциальных инвесторов.

Конструирование выпуска включает семь этапов:

1. Маркетинговое исследование финансового рынка, т.е. анализ запросов

инвесторов, изучение спроса на финансовые продукты, выявление областей несовпадения спроса и предложения, чтобы эмитируемый вид ценной бумаги был востребован рынком.

2) Анализ потребностей эмитента в дополнительных финансовых ресурсах, в росте прибыли от операций с ценными бумагами нового выпуска, в расширении ниши на рынке ценных бумаг, а также определение основных ресурсных ограничений у эмитента, связанных с выпуском.

3) Определение наиболее общих требований к новому финансовому инструменту или модификация ранее выпущенных ценных бумаг: объём выпуска, доходность, уровень риска, перспективы роста курсовой стоимости.

4) Разработка нескольких вариантов выпуска финансового продукта, их экспертиза с точки зрения баланса интересов эмитента и предполагаемых инвесторов (институциональных и частных); подготовка черновых проектов новых финансовых продуктов.

5) Оценка затрат и финансовой нагрузки на эмитента при различных вариантах выпуска новых финансовых инструментов.

6) Окончательный выбор инструмента и подготовка проекта выпуска ценных бумаг в модификации, удовлетворяющей запросам эмитента и инвесторов и учитывающей рыночную конъюнктуру.

7) Решение организационных вопросов, связанных с выпуском нового финансового продукта.

Как правило, для подготовки и размещения выпусков ценных бумаг (IPO, SPO) эмитенты привлекают опытных финансовых консультантов с высокой деловой репутацией.